郑煤机(601717)交流纪要-调研纪要

郑煤机交流纪要煤机业务： 1、液压支架更新周期：设备投入对煤矿总投入来说较小，因此设备的更新换代周期和煤炭价格形势相关。煤炭价格形势好，采购周期5-6年，煤炭价格形势较差时，采购周期8-10年。 2、利润率：自产的目前达30%多(年报中煤矿机械里面还包括了20-30亿的钢材贸易，拉低了毛利率)；行业发展稳定阶段，剔除贸易之后煤机的净利润率在15%左右，包含贸易在10%左右。 3、成套化：成套设备占比不到10%，业务量较小。 4、产能：今年每个月月均产能7万多吨(去年最多的时候6-7万吨)。其中包括自产(重点产品)+供应商体系配套生产(非核心零部件) 5、业绩指引：一季度煤机增长10%几，二季度保持这个趋势。6、发展战略：1)智能化；2)现在主要围绕开采面，未来还会扩展到掘进面，井上，智慧矿山等，目前还没有突破。 煤机行业趋势判断： 1)与国家能源结构有较大关系，煤炭在30年之前应该不会有特别大的变动冲击，由于碳中和，2050、2060年后煤炭会有逐步的下滑。煤机行业会比煤炭行业提前1-2年达到顶峰。未来3-5年煤机产业应该还是会有比较稳定的发展态势。 2)行业下行期，行业内企业会进行整合，向头部企业集中。同时，煤矿下属的制造企业现有的加工制造能力不如独立供应商，并且不具备煤矿智能化从硬产品向软件方面转型的可能性，因此独立供应商的市场份额会增加。 煤炭智能化(恒达智控)： 1)行业进展：20-22年，智能化采掘面和掘进工作面已达上千个，建设率已经接近20%多，未来还有70%的市场需要加快推进智能化建设。 2)市场空间：国内4000多个煤炭开采工作面，已经实现智能化的达到1000多个。每年建成的智能化工作面500-600个，一个工作面 1500-2000万收入，公司能参与30%-40%。 3)竞争格局：两家比较大的，一个是公司的恒达智控，另一家是天地科技旗下的天玛智控，一起占行业80%左右份额。对比来看，公司更贴向市场，天玛那边客户结构是大行央企和国企，公司这边都有，目前还在集中突破央企客户，已经进入神华。 4)体量：公司目前智能化业务占比15%左右，去年24亿收入，利润7亿，毛利率30%以上，今年有望超30亿，收入和利润增长均超 15%。 5)产能：目前公司智能化的发展受限于产能，现在20亿规模，公司有一个新的工厂在建设中，预计明年二季度可以投产，投产之后产能一起达 50亿规模。 汽车零部件业务： 1、亚新科： 1)车型划分：商用车业务60%。乘用车业务40%(包含新能源一起，因为新能源车中业务主要是减震、降噪的刹车通用件，也可以用在乘用车，2022年新能源占比不到5%。)2)业绩：去年收入34亿，今年有望增长10%，接近40亿，利润率8%-10%。 3)按业务划分： �噪声与振动技术：亚新科NVH，竞争对手有拓普集团，中鼎股份。有规划新工厂�山西铸造：在独立供应商里排前二，也有新工厂建，计划今年年底建成 �活塞环：竞争地位前三，有新工厂，已经投产，生产线建了一部分 �凸轮轴：业务小，收入2-3亿，利润2000-3000万。 4)出口：去年重卡出口10%几，总体业务出口也是10%几，4-5亿规模，美国+欧洲汽车国家(西欧)一起超70%，日韩也有一部分。新能源的出口不多。 5)未来增长： �国外：看重卡业务出口，国际上环保制约+产业链转移； �国内：看新能车的发展和国内重卡市场的恢复，以及在国内重卡业务份额的提升，目前也受限于产能。 6)客户：已经渗透进国内造车新势力，订单比较好。 7)业务拓展：未来会研发新产品，做新的零部件，例如空气悬挂业务。 2、索恩格： 1)48V电机： �欧洲认为48V电机节能减排，欧洲认定为新能源，但是是过渡技术。受汽车排放法规的影响，原来48V技术可以满足8-10年排放法规，最近几年法规更新了，排放标准更严格了，不管是中国厂商还是欧洲那边对纯电加速了，因此48V市场受到了限制。 �欧洲那边今年在谈一个新订单(极少数的大订单，未来可能不会有这个体量)，如果能拿到，那48V电机未来可能还会有一个相对比较稳定的增长，如果拿不到，还是按现在的车型订单业务发展。 2)纯电业务： �长沙研发中心：针对国内客户，目前已经拿到了高压驱动电机定子和转子的订单，今年也有客户在那边定点(单电机、电机中定子和转子、三合一电机业务都有) �德国研发中心：针对国外客户，市场仍在拓展中，目前没有定点，但国外客户更关注研发的流程，公司相比其他厂商更了解国外的认证体系要求。 �长沙那边电动业务的技术都已经达标，现在需要产品在新能源车厂通过验证，有的已经定点，有的还在验证中。 �客户：已经有10多个客户在谈，今年还能再拿到几个。 �订单：第一个拿到的今年开始量产，明年可能会有更多的订单收入。今年可能几千万人名币收入，明年可能突破5-6亿，甚至更高。 �价值量：定子转子最低，几百块，不到一千；单电机根据不同型号价格不同，3000-6000；三合一电机8000-9000。 �竞争优势：SEG对汽车行业更了解，拥有成熟的电机质量和控制流程体系，更了解客户。 �产能：高压驱动电机产线目前第一天生产批已经建成，但是是小批量，第二条也在建，根据客户定点需求计划进行建设。减值损失：之前主要是商誉，一部分应收款存货。今年的情况比去年会好一些。 国际市场战略： 1)SEG本身就全球布局。2)亚新科： �国际市场占比15%-20%，未来国际化作为核心增长点，减振密封做配套，未来一方面加大出口销售，一方面按美国欧盟需求在海外建厂。东南亚现在也有厂，资本开支不会很大。 �出口未来扩张围绕新能源扩张。原有业务不会再海外建厂。 �下一步围绕汽车底盘做，空气悬挂，国产替代很强。自己研发，希望今年拿定点。 �另外的方向还在找，基于现有技术的延申，收购不太会。 3)煤机国际化：主要是东南亚印尼越南市场以出口为主，主要市场还在中国。增长一倍多。俄罗斯很少。一两年一套，那边矿订单价值量不大，美国和澳洲价值量大。