业绩跟踪专题：中报预告的指引与行业布局思路

证券研究报告|2023年07月17日 业绩跟踪专题 中报预告的指引与行业布局思路 核心观点策略研究·策略专题 全A综合披露率超32%，数量与市值加权口径下预喜率分别为45.52%、56.96%。截至2023年7月15日，全A共有1692家上市企业披露业绩预告， 26家上市企业披露业绩快报，综合披露率达到32.89%。分上市板看，科创板，创业板市值权重口径下披露率高于计数口径。从利润贡献角度看，科创板当前披露样本在2023Q1的利润占比达到整个科创板的23%，披露结果参考效力较强。宽基指数方面，沪深300、中证500预喜率超过50%。近半数近端次新股披露业绩预告，整体预喜率超过75%。 一级行业方面，零售、地产综合披露率超60%，基础化工、机械、电子、医药、汽车预告披露企业数量超百家，上游行业整体降速，中下游业绩存在一定好转。计数口径下，房地产、商贸零售、社会服务、石油石化综合披露率较高，市值加权口径下，商贸零售、社会服务、煤炭、交运、汽车综合披露率领先。预喜率方面，以“预增”、“略增”、“续盈”、“扭亏”四类业绩预告企业占比计算预喜率，数量占比口径下非银、美护、家电、社服领先，市值占比下食品饮料高达93.81%。增速方面，上游行业增速普遍下滑，中位数、整体法口径下均录得负值。中游材料(建材)业绩或进一步恶化，汽车较2023Q1边际改善大。下游消费方面，纺服中位数、整体法口径下的业绩增速分别为72.4%和372.3%，表现较好。社服、零售在绝对增速和边际改善方面分别存在一定亮点。TMT分化，电子仍处于磨底通道，传媒改善幅度大。 细分行业，内部分化下，聚焦中下游边际强改善。大多数上游行业企业出现首亏或预减，中位数口径下上游行业业绩增速下滑明显，贵金属、化学纤维、非金属材料录得边际小改善。中游行业受内外需求共同驱动景气向上，亮点较多的细分赛道包括汽车零部件、光伏、工程机械和自动化设备。下游消费方面，出行链强改善，旅游景区、酒店餐饮整体披露率高，绝大多数企业实现扭亏，后续有望向好。白电在龙头未披露业绩预告的情况下，录得较为强势的环比增速，高温天气或支撑白电龙头23H1业绩。TMT板块，多数电子行业内的细分赛道仍在景气磨底期，通信服务、通信设备后续或存在亮点，传媒板块内部影视院线复苏确认，游戏板块“喜忧参半”。 业绩预告视角下的三条配置思路：1）披露率适宜+业绩强改善：一级行业包括零售、汽车、传媒；二级行业包括影视院线、航海装备、装修装饰、一般零售、非金属材料；2）预期上调：钢铁、零售、家电、社服、纺服、公用事业等行业近一个月内一致预期有所上调；3）估值错杀：疫苗、聚氨酯、民爆制品、半导体设备、会展服务、检测服务、酒店、通信终端、医疗设备、模拟芯片设计、半导体材料、PCB等赛道位于潜在“估值错杀”区间。 风险提示：业绩预告较财务报告存在偏差，整体法测算存在误差，历史数据对未来指引有限，产业政策推进不及预期 证券分析师：王开联系人：陈凯畅 021-60933132021-60375429 wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%) 7221.29/0.08 创业板/月涨跌幅(%) 2224.10/2.81 AH股价差指数 143.92 A股总/流通市值(万亿元) 111.28/96.39 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略专题研究-与时俱进再审视海外高频交易》——2023-07-10 《策略专题研究-沪市公司分红提质增效，中特估引导价值回归》 ——2023-06-30 《国信多资产系列指数介绍（三）-多资产系列指数如何应用于中观比较》——2023-06-22 《策略专题研究-国信多资产系列指数介绍（二）中观篇》——2023-06-03 《A股策略年中展望-科技跃升与资产重定价》——2023-05-23 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 2023年中报业绩预告披露情况4 全A综合披露率超32%4 宽基指数方面，中证500披露率最高5 近端次新预喜率超75%5 五行业披露企业数超百家，零售、地产综合披露率超60%6 业绩预告增速测算8 一级行业：上游持续降速，中下游普遍好转8 细分行业：内部分化下聚焦中下游边际强改善10 基于业绩预告的行业关注思路14 思路1：披露率适宜+业绩强改善14 思路2：预期上调16 思路3：估值错杀17 风险提示19 图表目录 图1：2023年中报业绩预告+快报披露情况(数量占比)4 图2：2023年中报业绩预告+快报披露情况(市值权重)4 图3：2023年中报业绩预告+快报披露情况(利润贡献)5 图4：2023年中报业绩预告分类统计5 图5：各宽基指数2023年中报业绩预告+快报披露情况5 图6：各宽基指数2023年中报业绩预告分类统计5 图7：近端次新股2023中报业绩预告披露情况6 图8：2023中报业绩预告披露情况(分行业，基于标的数量统计)7 图9：2023中报业绩预告披露情况(分行业，基于市值加权统计)7 图10：一级行业披露情况看，上游持续降速，中下游普遍好转9 图11：轻工行业已披露标的业绩体量及增速9 图12：医药行业已披露标的业绩体量及增速9 图13：计算机行业已披露标的业绩体量及增速9 图14：食品饮料行业已披露标的业绩体量及增速9 图15：上游资源品细分赛道2023H1业绩预告情况10 图16：中游材料&中游制造业细分赛道2023H1业绩预告情况11 图17：下游可选消费细分赛道2023H1业绩预告情况12 图18：必选消费细分赛道2023H1业绩预告情况12 图19：支持性行业细分赛道2023H1业绩预告情况12 图20：TMT细分赛道2023H1业绩预告情况13 图21：大金融细分赛道2023H1业绩预告情况14 图22：上游+汽车+可选消费+传媒披露样本参考效力相对较强14 图23：中位数视角下的一级行业边际改善情况15 图24：整体法视角下一级行业边际改善情况15 图25：中位数视角下，披露样本参考效力较强的二级行业23H1业绩边际变化情况15 图26：整体法视角下，披露样本参考效力较强的二级行业23H1业绩边际变化情况15 图27：银行、美护、食饮、煤炭、钢铁覆盖机构超过3家的上市企业占比较高16 图28：钢铁、零售、家电、社服、纺服、公用事业6月初至7月上旬一致预期有所上调16 图29：部分可能存在估值错杀的赛道17 2023年中报业绩预告披露情况 全A综合披露率超32% 业绩预告披露如火如荼，全A综合披露率超32%。截至2023年7月15日24时， 以2023年6月30日前上市的沪深两市个股为统计口径，全A共有1692家上市企业披露业绩预告，26家上市企业披露业绩快报，综合披露率达到32.89%。分上市板看，主板、创业板、科创板、北交所“预告+快报”披露样本数分别为1546、137、32、3，综合披露率分别为48.39%、10.69%、5.90%、1.47%。 市值权重视角看，科创板、创业板市值权重口径下的披露率高于计数口径。我们以7月14日各上市企业总市值作为市值权重口径的计算标准，全A披露样本市值占比达到28.41%，其中主板、创业板、科创板、北交所分别达到33.02%、13.18%、9.25%、1.19%，科创板、创业板市值权重口径下披露预告或快报的公司占比高于计数口径。 从利润贡献视角看，科创板当前披露率相对较高。我们以2023Q1上市企业归母净利润占比计算利润贡献视角下的披露率，全A披露样本利润占比达到10.45%，其中主板、创业板、科创板、北交所分别达到10.04%、17.57%、23.00%、2.37%，科创板当前披露样本利润占整个科创板全部样本的比例相对较高，当前披露结果参考效力更强。 数量与市值加权口径下，全A预喜率分别为45.52%、56.96%。我们以业绩预告中“预增”、“略增”、“续盈”、“扭亏”四类样本，以及业绩快报增速为正的样本作为预喜率分子端的统计口径，对不同上市板的预喜率进行计算。按数量看，主板、创业板、科创板、北交所预喜率分别为42.56%、70.80%、75.00%和100%；按市值加权看，主板、创业板、科创板、北交所预喜率分别为55.25%、72.03%、81.17%和100%。全A整体视角下，数量和市值加权口径下的预喜率分别达到45.52%和56.96%，整体上强于2022年中报预告的水平。 图1：2023年中报业绩预告+快报披露情况(数量占比)图2：2023年中报业绩预告+快报披露情况(市值权重) 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：2023年中报业绩预告+快报披露情况(利润贡献)图4：2023年中报业绩预告分类统计 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 宽基指数方面，中证500披露率最高 中证500综合披露率超35%，沪深300、中证500预喜率超50%。中证100、沪深300、中证500、中证1000在“预告+快报”视角下的综合披露率分别为35%、25%、 36.8%和33.4%。预喜率方面，沪深300和中证500预喜率超50%，分别达到50.67%和51.63%。 图5：各宽基指数2023年中报业绩预告+快报披露情况图6：各宽基指数2023年中报业绩预告分类统计 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 近端次新预喜率超75% 近端次新披露近半，预喜率超75%。我们选取2023年4月1日至6月30日上市 的新股进行业绩预告情况的分析，以2023年6月30日全A的样本池为基础，4 月1日至6月30日上市的个股共有105只，其中51只发布了2023年中报业绩预告，综合披露率达48.57%。从业绩预告具体分类看，“预增”、“略增”、“续盈”、“扭亏”四类企业占比达到76.47%。从标的的具体情况看，2023H1业绩较2022H1高增超过50%的近端次新标的有10个，主要集中在电力设备行业，光伏设备企业阿特斯2023年H1预告净利润平均值达到18.81亿，增速高达312.56%，领跑近端次新。 图7：近端次新股2023中报业绩预告披露情况 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 注：图中近端次新样本选自2023年4月1日至6月30日上市，且披露业绩预告的个股，市值数据截至2023年7月14日 五行业披露企业数超百家，零售、地产综合披露率超60% 数量方面，基础化工、机械设备、电子、医药、汽车预告披露企业数量超百家。截至2023年7月15日，基础化工、机械设备、电子、医药生物、汽车预告+快报口径披露企业数量分别达到148、128、110、107、102家。除银行无强制披露要求外，披露数量较少的行业包括美容护理、综合、煤炭，上述行业2023中报预告 /快报披露企业数量小于20家，但考虑到上述行业标的数量较少，还需要结合披露率进行观测。 综合披露率方面，计数口径下房地产、商贸零售、社会服务、石油石化综合披露率较高，市值加权口径下商贸零售、社会服务、煤炭、交运、汽车综合披露率较高。1）以各行业披露中报预告/快报的企业数量计算综合披露率，房地产、商贸零售、社会服务、石油石化披露率分别达到61.06%、60.19%、58.44%和57.45%，在一级行业中领先；2)以市值加权方式计算各行业中报预告/快报披露率，商贸零售行业高达70.05%，社会服务达到67.46%，超过55%的行业还有煤炭、交运、汽车。 图8：2023中报业绩预告披露情况(分行业，基于标的数量统计) 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图9：2023中报业绩预告披露情况(分行业，基于市值加权统计) 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 预喜率方面，计数法口径