每日晨报
每日晨报2023年7月17日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:同步 保险行业月报 寿险保费增长强劲，财险保持平稳 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 6月寿险保费增速表现强劲，预计主要由于传统险预定利率下调之前助推销售。上半年太平和人保寿险保费同比均增长9.4%，平安、国寿、新华和太保同比分别增长8.7%、6.9%、5.1%和4.0%。预计上半年平安和太保新业务价值同比增速在20-25%之间，领先同业。 财险增速保持平稳，上半年平安、人保和太保财险保费同比分别增长 5.0%、8.8%和14.3%。众安6月保费延续强劲增长趋势。 维持行业同步评级。我们预计上半年寿险保费的强劲增长主要来自储蓄型保险，尤其是6月末预定利率正式下调之前反而推高短期销售，新业 务价值增长有望较1季度进一步提升。政策落地之后，预计新单保费和新业务价值增速将有所回落。下半年我们重点推荐负债端呈复苏趋势，但股价表现相对滞后的平安（2318HK/买入）和友邦（1299/买入），以及在增额终身寿产品销售上较为谨慎，受定价利率下调影响相对较小的国寿（2628/买入）。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,414 0.05 0.60 国指 6,559 0.23 -2.18 上A 3,394 0.04 4.82 上B 270 0.68 -4.33 深A 2,153 -0.04 4.18 深B 1,167 0.31 0.85 道指 34,509 0.33 4.11 标普500 4,505 -0.10 17.34 纳指 14,114 -0.18 34.85 英国富时100 7,435 -0.08 -0.23 法国CAC 7,375 0.06 13.91 德国DAX 16,105 -0.22 15.67 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 81.52-5.90-5.11 期金 1,960.10 -2.10 7.72 期银 24.77 -4.82 3.45 期铜 8,651.00 -4.75 3.15 日圆 138.50 -3.64 -4.73 英镑 1.31 5.42 9.06 欧元 1.12 2.13 5.34 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.01 42.58 22.68 收盘价升跌%今升跌 爱奇艺2023年2季度业绩预览：剧集/综艺播放份额第一；利润增长趋势确定 IQUS 评级:买入 收盘价:美元5.70 目标价:美元9.40 潜在涨幅:+64.9% 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com 美国10年债息3.828.508.85 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 19,413.78 50天平均线 19,087.94 200天平均线 20,086.92 14天强弱指数 55.17 沽空(百万港元) 13,882 资料来源：FactSet 维持2023年2季度预期。我们预计2季度收入同比增17%，多部头部剧集、综艺上线，预计内容成本同比增7%，受1季度收入高基数影响毛利率环比降3个百分点至26%，但同比改善趋势不变（+5个百分点）。预计经调整经营利润同比增123%。 爱奇艺剧集播放份额维持第一，我们预计2季度付费会员收入同比增15%，其中会员数自1季度高基数回落至2022年4季度水平（近1.12亿），月度ARM微幅改善。预计2季度广告收入同比增25%，热门自制综艺及电商大促有望带动品牌及效果广告恢复。 丰富的优质内容储备、会员结构优化有望带动会员收入健康增长，广告收入持续复苏，同时内容成本优化下利润增长趋势不变，我们预计未来三年经调 整净利润复合增速46%。维持9.4美元目标价，对应2024年19倍市盈率及2倍市销率。维持买入。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 京东2季度业绩预览：零售收入预计恢复正增长，略好于预期 JDUS/9618HK 评级:中性 收盘价:美元39.36 目标价:美元41.00 潜在涨幅:+4.2% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 我们预计2季度总收入同比增5%（对比市场一致预期的4%），调整后净利润为82亿元（高于市场一致预期的76亿元），同比增27%，净利润率同比提升50个基点至2.9%。 我们预计零售收入同比增1%（前为-0.6%），零售GMV增6%。预计4月/5月/6月同比增速呈下降趋势，与社零趋势一致，618GMV增速或低于2季度整体表现。 我们预计零售业务下半年收入增速将好于上半年，2023年零售业务收入微增，利润增6%。 我们微调预测，预计2023年收入/利润同比增3%/10%，零售业务结构优化以及新业务减亏带动公司利润率同比提升20个基点至2.9%。 维持目标价41美元/159港元（9618HK/中性），对应2024年13倍零售业务市盈率。零售业务恢复基本在预期内，公司中长期增长前景依然承压，维持中性评级。 投资风险：消费复苏不及预期、竞争加剧。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月18日零售销售额（环比%） 0.50 0.30 7月20日首次申领失业救济金人数(千) 237.00 7月20日现货住宅销售(百万) 4.23 4.23 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 7月14日爱奇艺(IQUS)-2023年2季度业绩预览：剧集/综艺播放份额第一；利润增长趋势确定赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月14日京东(JDUS)-2季度业绩预览：零售收入预计恢复正增长，略好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月14日保险行业月报-寿险保费增长强劲，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 7月13日京东物流(2618HK)-2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月12日百度(BIDUUS)-2023年2季度业绩预览：广告持续恢复趋势，云业务下半年改善可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月10日中国电力(2380HK)-上半年火电扭亏进度有惊喜，有望提振估值郑民康,文昊,CPA 7月10日汽车行业月报-6月新能源乘用车突破60万；中报前板块预计将进入震荡调整期陈庆 7月7日香港房地产行业-放宽按揭成数聚焦换楼需求谢骐聪,CFA,FRM 7月7日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年1季度业绩预览：电商好于预期，内容投入初见成效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月6日小鹏汽车(9868HK)-市场对G6预期过高，下调至沽出评级陈庆 7月6日互联网行业月报-6月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月3日申洲国际(2313HK)-东南亚调研：下半年订单复苏初现曙光呂浩江,CFA,谭星子,FRM 6月29日美团(3690HK)-美团收购光年之外，曲线建立大模型团队谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月28日网易(NTESUS)-多款手游上线数据亮眼；看好公司业绩增长确定性强，上调目标价孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月27日新世界发展(17HK)-新创建要约解锁股东价值及降负债谢骐聪,CFA,FRM 6月27日中国燃气(384HK)-至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善郑民康,文昊,CPA 6月27日滔搏国际(6110HK)-对复苏的乐观情绪上升，市场从库存过高转向新货短缺呂浩江,CFA 6月26日新特能源(1799HK)-满产后多晶硅成本将大幅下降，售价短期暴跌有利长期竞争格局优化文昊,CPA,郑民康 6月21日汽车行业-延长新能源乘用车免征购置税是一针强心剂-陈庆陈庆 6月20日阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 a 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.70 182,693 3.70 1.81 54.45 39.00 4.96 5.96 5.36 5.20 0.33 中电控股 2HK 61.25 154,745 3.46 7.55 69.50 51.80 164.87 14.25 12.43 5.19 1.40 中华煤气 3HK 6.52 121,663 1.24 -12.13 8.39 6.06 23.06 19.73 18.56 5.40 1.63 汇丰控股 5HK 62.80 1,244,200 3.54 29.35 62.80 38.70 10.71 6.42 6.51 7.41 0.87 电能实业 6HK 40.65 86,630 2.01 -4.91 51.40 35.65 15.25 13.47 12.79 6.98 0.99 恒生银行 11HK 110.90 212,023 3.74 -14.56 133.30 104.60 22.26 11.62 10.92 5.72 1.24 恒基地产 12HK 23.40 113,289 3.31 -14.13 30.10 19.22 1
