银行业理财业务7月月报：下半年规模扩张的三个突破点

经历二季度赎回冲击，难改规模升势。（1）根据普益数据，6月理财产品存量规模24.76万亿元，较上月下降0.85万亿元，环比下降3.31%。一般出于存款考核要求，封闭式产品到期多设置到季度末；季末效应结束后近期规模又转扩张，截止7月16日，银行理财规模恢复至26.1万亿元规模水平。（2）自4月份开始，理财持续迎来增量资金，尤其是二季度以国债收益率为中枢的无风险收益率下行明显，短久期、以公允价值计价的纯债类产品有显著资本利得收益，产品赚钱效应有利资金募集。经历近一年多存款持续高增后，随着债市向好，居民财富部分向以固收为主的银行理财迁徙。 后续规模进一步扩张的三个突破点。作为理财产品底仓资产，当前十年期国债收益为2.65%，一年期AAA信用债为2.59%，均处于历史偏低水平，后续进一步扩张产品规模不能只“卷”固收资产。（1）踏准配置轮动。随着政策宽信用逐步落地，大类资产轮动带动居民风险偏好提升，当前银行理财混合类和权益类产品客户认可度一般，但“固收+”产品仍有扩容潜力。（2）创新产品结构。近期股份行理财子发行挂钩中证500或中证1000的“固收+期权”类产品，本质是在市场震荡行情下挖掘收益增厚机会。（3）拓展销售渠道。以目前理财规模/表内资产规模指标看，国有大行理财渠道尚未充分挖掘。随着“破净”水平下降(目前已降至4.5%以下)，客户逐步接受低波动产品，这带来国有大行渠道端修复机会。 本月行业事件：多家理财子产品费率下降。据中国基金报报道，近日多家理财子发行的一批银行理财产品开启“降费”模式，部分将固定管理费率下调至0，部分下调了销售服务费，还有部分银行理财子则“多管齐下”，即同步下调产品管理费、销售服务费、托管费等。我们认为：（1）单纯降费价值不大。目前若干理财产品采取较大胆的收费模式（如净值1元以下不收管理费），但募集规模并未显著超预期，客户更关注赚钱效果。（2）收费结构需调整。由于银行理财过去来自于“资金池”的业务模式，这导致超额收益归属上有利于理财机构，如过去“固收+”产品六成以上收益被机构分走。 结合公募基金收费结构，后续相关超额收益收费需调整。 市场各类理财产品收益拟合情况 以组合管理的思路，我们拟合了主要类型银行理财产品的业绩表现。以2021年1月1日为基准日，采用货币基金指数、信用债指数、沪深300指数等组合拟合现金管理类、纯债类、“纯债+非标”、“固收+”理财产品收益情况。在经历了2022年底的下跌冲击后，开年以来，各类产品收益水平均有较好表现，理财投资客户有一定赚钱效应。 6月我们模拟的相关产品收益情况体现为：现金管理类产品收益率上行0.16个百分点，纯债类产品收益率上行0.29个百分点，“纯债+非标”产品收益率上行0.32个百分点，“固收+”产品收益率上行0.41个百分点。 图1：2021年以来各类理财产品收益拟合情况 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产（收益水平参考信托产品报价），附录进一步整理相关基础资产收益情况。 产品规模 6月理财产品存量规模24.76万亿元，环比下降3.31% 6月理财产品存量规模24.76万亿元，较上月下降0.85万亿元，环比下降3.31%； 较去年6月下降3.41万亿元，同比下降12.11%。理财产品存量数量为37984个，环比上升1.11%，较去年6月同比上升4.65%。 图2：2021年以来理财产品存续规模 图3：2022年至今不同投资性质理财产品存续规模（至2023/7/14） 从发行方式来看，各类型产品规模占比保持稳定，封闭式净值型、封闭式非净值型、开放式净值型与开放式非净值型产品规模占比分别为19.79%、0.24%、78.63%、1.34%。 图4：2023年6月不同发行方式理财产品存量规模占比 从投资性质来看，固定收益类理财产品保持优势，数量占比85.15%，规模占比66.23%；现金管理类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类规模占比分别为29.01%、3.48%、0.18%、0.15%。 图5：2023年6月不同投资性质理财产品存量规模占比 产品发行概况 6月理财产品发行数量环比提升2.86% 2023年6月，新发行银行理财产品共计3885个，环比提升2.86%，较去年6月同比上升26.55%；新发产品初始募集规模3285.29亿元，环比下降1.03%，较去年6月同比下降16.26%。 图6：2022年至今新发产品初始募集规模 从投资性质来看，新发固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品数量占比分别为97.66%、1.96%、0.33%、0.05%；各类理财产品初始募集规模占比保持稳定，固定收益类、混合类、权益类产品初始募集规模占比分别为98.68%、0.71%、0.15%。 图7：2023年6月不同投资性质理财产品发行数量占比 图8：2023年6月不同投资性质理财产品初始募集规模占比 从发行方式来看，新发封闭式理财产品数量占比86.85%，固定期限定开型、每日开放型、最小持有期型分别占比4.17%、5.53%、1.47%。 图9：2023年6月不同发行方式理财产品发行数量占比 6月新发封闭式净值产品与开放式净值型产品的初始募集规模占比分别为93.37%、6.63%。其中，新发封闭式净值产品初始募集规模3067.45亿元，环比提升0.95%%，较去年6月同比提升0.15%；开放式净值产品初始募集规模217.84亿元，环比下降22.44%，较去年6月同比下降74.69%。 图10：2023年6月不同运作模式理财产品初始募集规模占比 产品到期情况 6月理财产品到期数量环比提升65.72% 2023年6月，到期银行理财产品共计2103个，环比提升65.72%，较去年6月同比下降1.68%。从投资性质来看，固定收益类产品占比97.38%，混合类产品占比2.14%。 图11：2023年6月不同投资性质理财产品到期数量占比 具体来看，理财产品纯债固收理财产品占比6.23%，固收+理财产品占比15.41%，偏债混合理财产品占比1.38%（76.94%产品未公布投资子性质）。 图12：2023年6月不同投资性质理财产品到期占比 政策与事件跟踪 平安理财、广州农商银行实现理财信息登记全面直联。据中国理财网报道，平安理财有限责任公司理财产品及投资资产信息登记直联系统顺利通过银行业理财登记托管中心验收并成功上线，全面实现了理财登记系统（一期、二期、三期）直联。广州农村商业银行股份有限公司理财登记信息直联报送系统通过了银行业理财登记托管中心的现场验收并成功上线。广州农商银行成为首家实现理财信息登记全面直联的农村金融机构，这既是广州农商银行数字化转型和数据治理的生动实践，也为理财登记直联系统在农村金融机构全面铺开奠定了良好基础。 多家银行理财开启“降费”模式。据中国基金报报道，近日，兴银理财、杭银理财、中银理财、光大理财、华夏理财、北银理财等发行的一批银行理财产品开启“降费”模式，有些将固定管理费率下调至0，有些下调了销售服务费，还有部分银行理财子则“多管齐下”，同步下调了产品管理费、销售服务费、托管费等。 而早在今年5月23日，招银理财发售新产品时就宣布，当该产品累计净值低于1元时，管理人将暂停收取1.5%的固定管理费。业内人士表示，费率调降是银行及理财子公司抢占市场份额，吸引、留住投资者方式之一，中短期理财产品的费率下调有利于让利投资者，降低投资成本。 附录：银行理财配置主要资产收益表现情况 6月沪深300指数、创业板指上涨，上证50下跌 2023年6月，沪深300指数上涨1.2%，涨跌幅环比提升6.9个百分点，较去年6月同比下降8.5个百分点；创业板指上涨1.0%，涨跌幅环比提升6.6个百分点，较去年6月同比下降15.9个百分点；上证50指数下跌0.1%，涨跌幅环比提升6.8个百分点，较去年6月同比下降8.8个百分点。 图13：股票市场2022年年初至今表现 图14：6月沪深300指数、创业板指上涨，上证50下跌 6月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 2023年6月中证企业债指数上涨0.29%，指数涨跌幅环比下降0.3个百分点，较去年6月同比提升0.2个百分点；中证全债指数上涨0.6%，指数涨跌幅环比下降0.3个百分点，较去年6月同比提升0.6个百分点。 图15：债券市场2022年年初至今表现 图16：6月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 6月基金指数均上涨 2023年6月基金指数上涨0.7%，涨跌幅环比提升3.8个百分点，较去年6月同比下降5.5个百分点，相较沪深300指数6月涨跌幅超额收益率-0.5%；股票型基金指数上涨1.4%，涨跌幅环比提升3.8个百分点，较去年6月同比下降5.5个百分点；混合型基金指数上涨1.4%，涨跌幅环比提升4.3个百分点，较去年6月同比下降6.3个百分点。 图17：公募基金指数2022年年初至今表现 图18：6月基金指数均上涨 6月各期限信托产品预期年收益率分化 2023年6月集合信托产品平均预期收益率为6.63%，环比下降0.03个百分点，较去年6月同比下降0.15个百分点。1年期以下（含1年）产品预期年收益率5.81%，环比提升0.16个百分点，较去年6月同比下降5.1个百分点；1-2年（含）产品预期年收益率7.03%，环比下降0.07个百分点，较去年6月同比下降7.18个百分点；2-3年（含）产品预期年收益率6.1%，环比提升0.24个百分点，较去年6月同比下降6.91个百分点；3-5年（含）产品预期年收益率10.00%，环比提升7.3个百分点，较去年6月同比提升0.65个百分点；5年以上产品预期年收益率6.03%，环比上升0.18个百分点，较去年6月同比下降5.84个百分点。 图19：2022年年初至今集合信托产品平均预期收益率 图20：6月各期限信托产品预期年收益率增减不一 免责声明