二季度收入延续超20%增长，扣非利润率预计有所回落

收入增长依然强劲，利润率出现环比回落。小熊电器预计2023H1销售收入同比增长25%-30%，经折算，预计Q2营收增长21.6%-32.2%。预计2023H1实现归母利润2.22-2.45亿元，同比增长50%-65%；扣非归母利润2.05-2.28亿元，同比增长30%-45%。经折算，预计2023Q2实现归母利润0.58-0.80亿元 ， 同比增长30.5%-80.9%； 扣非归母利润0.54-0.77亿元 ， 同比-8.9%~+30.7%。公司Q2收入在去年较高的基数下依然延续超20%的增长，中枢增速为26.9%，营收表现较好；利润预计受到618大促费用投放力度较大的影响，盈利出现短期承压，以收入和利润的预计中枢来计算，Q2扣非归母净利率为5.9%，同比下降0.9pct。 线上增长依然靓丽，战略调整成效持续显现。Q2以来，厨房小家电销售持续承压。根据奥维云网的数据，618期间，厨房小家电主要的14个品类合计线上销售额同比下滑19.3%，量价均有所下滑。而小熊电器得益于根据市场需求对品牌定位的灵活调整和内部组织架构变革后激发出的产品、品牌、营销、运营管理等方面的提升，在行业承压的背景下实现逆势增长。根据久谦中台的线上跟踪数据，小熊Q2在天猫、京东及抖音的销售额同比增长达到31.8%，在头部的厨房小家电品牌中增速最快。618期间公司总销售额达到3.4亿，预计同比增长超过20%；其中母婴小家电销售额突破0.2亿，增长109%。 上半年净利率接近10%，依然维持在合理区间。毛利率方面，Q2公司的主要原材料如塑料等目前还处于同比下降阶段，Q2塑料（塑料连一）平均日成交均价同比下降6.9%，预计Q2毛利率同比延续改善趋势。费用端，公司内部改革后各事业部获得营销及费用投放自主权，或是导致公司618大促期间费用投放超出的主要原因。以收入和利润的预计中枢来计算，上半年归母净利率为9.9%，同比增长1.9pct，依然维持在合理的盈利水平区间；Q2归母净利率为6.2%，环比降幅较大，但同比依然有1.1pct的提升。 风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司积极调整迎合消费需求、内部变革激发经营活力，维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润4.9/5.6/6.4亿，同比+26%/15%/14%；摊薄EPS=3.12/3.60/4.11元，对应PE=24/21/18x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及增速 图2：公司单季营业收入及增速 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司单季归母净利润及增速 图5：公司毛利率及净利率 图6：公司单季度毛利率及净利率 图7：公司研发费用情况 图8：公司期间费用情况 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明