本报告主要关注了2023年6月的社融数据,其中重点关注了人民币贷款总量、票据利率和居民中长贷三个方面。人民币贷款总量新增3.05万亿,超出季节性水平,尤其是企业部门贷款活跃度抬升,显示我国货币总量宽松与政策利率调降的效果正在逐步释放。票据利率的指示意义显著减弱,票据融资占比很小,且增量为负。居民中长贷连续两个月同比正增长,但却与地产成交数据呈现一定背离。综合来看,信贷脉冲的起势一定程度反映了宏观落地效力在加速,经济动能边际增强;当前可能处在政策传导至宽信用的传导期,但增量刺激有限的背景下,信用以稳为主。
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