宏观数据点评(7.10-7.16)：CPI同比维稳，PPI进一步下探

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年7月11日 宏观研究报告 11092 宏观数据点评（7.10-7.16）：CPI同比维稳，PPI进一步下探 CPI当月同比数据 本周数据（6月） CPI当月同比 0.0% 核心CPI当月同比 0.4% CPI当月环比 -0.2% PPI当月同比 -5.4% PPIRM当月同比 -6.5% 研究员徐静雅投资咨询证书号S0620518010002联系方式025-58519178邮箱jyxu@njzq.com.cn研究助理曹世棋联系方式025-58519166邮箱sqcao@njzq.com.cn 摘要 CPI同比维稳，PPI继续下探：6月我国CPI显示消费者物价同比保持不变，增速较5月下滑0.2pct，重又步入回落区间；核心CPI当月同比增速为0.4%，较5月下行0.2pct，形成加速下滑趋势。分类别来看，食品价格呈现加速回升趋势，服务价格逐步放缓。分行业来看，主要是食品烟酒和居住领域出现价格改善。6月我国PPI当月同比为-5.4%，增速较5月下降0.8pct，延续年初至今的阶梯式下滑趋势；PPIRM当月同比增速下降1.2pct至-6.5%，接近2015年的最低点。分类别来看，生产资料价格大幅下滑，耐用消费品价格降幅明显，与居民日常生活紧密相关的必需品价格维持相对韧性。从细分行业来看，中下依然远远好于上游。中游制造业中的通用设备环比增速由负转正，下游医药由负转正实现同比正增长。 展望后市：根据高频数据，菜篮子产品批发价指数和农产品批发价指数7月份的日频数据仍在不断下滑，生猪价格指数也呈下降趋势，未出现猪价明显反弹迹象。展望7月，随着翘尾因素逐渐走弱，结合7月初高频数据并未传达出价格明显好转信号，预计7月CPI大幅上行的空间不大，或继续呈现弱势，大概率落在-0.1%至0.1%区间内。高频数据显示水泥价格指数陡峭下行，玻璃市场价和普钢指数还处在下降通道内，煤炭和铁矿石价格保持震荡，暂时看不到强势反弹趋势。预计7月PPI同比增速仍会继续下探，但跌幅会有所改善，大概落在-6%至-5%的区间内。 风险提示：经济复苏超预期，宏观经济波动，出口环境超预期改善。 南京证券股份有限公司版权所有发送给大成基金.大成基金1.news@dcfund.com.cnp1 报告目录 1物价数据.-3- 1.1CPI同比维稳，核心CPI明显下降...........................................................-3- 1.2PPI进一步下探，中下游优于上游............................................................-5- 南京证券股份有限公司版权所有发送给大成基金.大成基金1.news@dcfund.com.cnp2 1物价数据 1.1CPI同比维稳，核心CPI明显下降 CPI同比增速维稳，核心CPI价格下降趋势明显。6月我国CPI显示消费者物价同比保持不变，增速较5月下滑0.2pct，重又步入回落区间；核心CPI当月同比增速为0.4%，较5月下行0.2pct，形成加速下滑趋势。CPI环比为-0.2%，降幅和前值保持一致；核心CPI环比下降0.1pct至-0.1%。 分类别来看，食品价格呈现加速回升趋势，服务价格逐步放缓。1）食品和非食品：食品价格同比增加2.3%，延续加速回升趋势，环比降幅连续4个月持续收窄；非食品价格同比转负，增速大幅下行0.6pct，环比降幅为-0.1%，与前值持平。2）消费品和服务：消费品价格同比降幅进一步下探，环比已连续5个月为负；服务价格增速同比进一步放缓，环比小幅回调。3）城乡：城市和农村的价格同比增速均下滑0.2pct，城市物价保持不变，但农村物价增速则转负。 分行业来看，主要是食品烟酒和居住领域出现价格改善。尤其是食品烟酒，延续上月的趋势加速回升。今年应届毕业生规模预计达1158万人，比去年增加82万人，6月毕业季带动了住房租赁的需求，房租价格降幅向上回调了0.1pct，但仍在负值区间徘徊。旅游业较高的同比增速进一步回落，环比降幅企稳。交通通信价格进一步下探，医疗和服装价格基本保持稳定。CPI的主要支撑仍然是食品烟酒、教育文化和娱乐，交通通信对CPI产生的负向拉动作用未变。 根据高频数据，截至2023年7月11日，菜篮子产品批发价指数和农产品批发价指数7月份的日频数据仍在不断下滑，已跌破120%关口，分别达到119.34%和119.16%。生猪价格指数也呈下降趋势，未出现猪价明显反弹迹象。根据计算，6月CPI的翘尾因素为14.28%，由于同比增速为0，新涨价因素则负向贡献了14.28%。年初至今的价格跌幅在逐渐改善，经计算价格回调幅度达到3%以上，7月CPI同比才有可能实现正向增长。展望7月，随着翘尾因素逐渐走弱，结合7月初高频数据并未传达出价格明显好转信号，预计7月CPI大幅上行的空间不大，或继续呈现弱势，大概率落在-0.1%至0.1%区间内。 南京证券股份有限公司版权所有发送给大成基金.大成基金1.news@dcfund.com.cnp3 图表1：CPI和核心CPI当月同比图表2：CPI和核心CPI当月环比 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表3：CPI当月同比分类别图表4：CPI当月环比分类别 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表5：CPI当月同比分行业图表6：CPI当月环比分行业 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 南京证券股份有限公司版权所有发送给大成基金.大成基金1.news@dcfund.com.cnp4 图表7：CPI当月同比细分行业图表8：各分项对CPI的拉动 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表9：菜篮子和农产品批发价格指数图表10：生猪价格指数 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 1.2PPI进一步下探，中下游优于上游 PPI和PPIRM进一步下探，但降幅有持续收敛趋势。6月我国PPI当月同比为 -5.4%，增速较5月下降0.8pct，延续年初至今的阶梯式下滑趋势；PPI环比为-0.8%，前值是-0.9%。PPIRM当月同比增速下降1.2pct至-6.5%，接近2015年的最低点；PPIRM环比为-1.1%，和前值持平。 分类别来看，生产资料价格大幅下滑，耐用消费品价格降幅明显，与居民日常生活紧密相关的必需品价格南京证券股份有维限公司版权所有发送给大持成基金.大成基金1.new相s@dcfund.com.cnp5对韧性。1）生产和生活：生产资料价格降幅较大， 同比增速下滑0.9pct至-6.8%。具体来看，采掘业同比跌幅已超15%，采掘和原料的同比跌幅延续下滑并进一步走深，加工环比跌幅有小幅回转；生活资料价格同比增速保持为负并持续下行。衣着价格还保持同比正增长，但增速进一步回落，食品价格同比增速转负。2）一般和耐用：耐用消费品价格跌幅明显，一般日用品价格增速为正且维稳。 从细分行业来看，中下依然远远好于上游。上游农副食品和化学原料价格跌幅均较深，有色加工产品价格跌幅有好转迹象，中游制造业中的通用设备环比增速由负转正，下游食品制造和纺织跌幅小幅回升，医药由负转正实现同比正增长。 根据高频数据，水泥价格指数陡峭下行，玻璃市场价和普钢指数还处在下降通道内，煤炭价格围绕870元/吨震荡，铁矿石价格在870-890元/吨区间内波动，暂时 看不到强势反弹趋势，航运价格基本跌至疫情前水平，乘用车价格从今年3月起也是延续下滑。经计算6月PPI翘尾因素为38.63%，新涨价因素为-44.03%，预计7月PPI同比增速仍会继续下探，但跌幅会有所改善，大概落在-6%至-5%的区间内。 图表11：PPI和PPIRM当月同比图表12：PPI和PPIRM当月环比 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 南京证券股份有限公司版权所有发送给大成基金.大成基金1.news@dcfund.com.cnp6 图表13：PPI当月同比分类别图表14：PPI当月同比分行业 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表15：PPI当月环比分类别图表16：PPI当月环比分行业 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 南京证券股份有限公司版权所有发送给大成基金.大成基金1.news@dcfund.com.cnp7 图表17：PPI当月同比细分行业 分行业当月同比（%） 2023-06 环比变化 同比变化 2023-05 2022-06 农副食品加工 -2.10 -1.60 -7.70 -0.50 5.60 化学原料制造 -14.90 -2.70 -28.70 -12.20 13.80 有色加工 -7.20 1.20 -15.40 -8.40 8.20 通用设备制造 -0.40 0.00 -1.60 -0.40 1.20 专用设备制造 -0.40 1.00 汽车制造 -1.30 -0.20 -1.60 -1.10 0.30 电气机械制造 -1.40 5.00 食品制造 -1.30 -0.40 -5.70 -0.90 4.40 纺织业 -4.70 -0.40 -10.50 -4.30 5.80 医药制造 0.00 0.20 -0.70 -0.20 0.70 通信电子制造 -2.00 -0.30 -2.70 -1.70 0.70 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表18：PPI当月环比细分行业 分行业当月环比（%） 2023-06 环比变化 同比变化 2023-05 2022-06 农副食品加工 -0.70 0.00 -1.70 -0.70 1.00 化学原料制造 -2.60 -0.60 -3.00 -2.00 0.40 有色加工 -0.80 0.30 1.30 -1.10 -2.10 通用设备制造 0.10 0.20 0.00 -0.10 0.10 专用设备制造 -0.10 0.00 汽车制造 -0.30 -0.10 -0.20 -0.20 -0.10 电气机械制造 -0.50 0.50 食品制造 -0.10 0.10 -0.40 -0.20 0.30 纺织业 -0.10 0.10 -0.40 -0.20 0.30 医药制造 0.10 0.10 0.20 0.00 -0.10 通信电子制造 0.00 0.30 -0.20 -0.30 0.20 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 南京证券股份有限公司版权所有发送给大成基金.大成基金1.news@dcfund.com.cnp8 图表19：水泥价格指数图表20：普钢价格指数 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表21：煤炭价格图表22：铁矿石价格 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 图表23：航运价格图表24：乘用车价格 资料来源：同花顺iFinD,南京证券研究所 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本 报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出