每日晨报

每日晨报2023年7月14日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 京东物流2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期 2618HK 评级:买入 收盘价:港元12.34 目标价:港元17.00 潜在涨幅:+37.8% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 我们2季度预计收入同比增31%（原为35%），剔除德邦影响后，京东物流收入增6%。内部收入因京喜拼拼业务调整有个位数下降（预计3季度内单收入有望企稳回升），外部收入（扣除德邦）同比增13%。 2季度利润率同比改善有望明显好于预期，我们预计利润率达1.5%，高于此前预期的1%和市场一致预期的0.9%，得益于客户结构优化和精细化运营能力的提升。 年初至今 恒指 19,351 2.25 0.55 国指 6,544 2.60 -2.40 上A 3,393 1.26 4.78 上B 268 0.66 -4.98 深A 2,154 1.39 4.23 深B 1,164 0.87 0.54 道指 34,395 0.14 3.76 标普500 4,510 0.85 17.46 纳指 14,139 1.58 35.08 英国富时100 7,440 0.32 -0.15 法国CAC 7,370 0.50 13.84 德国DAX 16,141 0.74 15.93 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 管理层变动不会影响公司整体战略规划和业务方向。菜鸟速递自营仓配规划等仍需要时间沉淀和资源投入，预计在商户资源上与京东物流有差异。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 我们下调公司2023年收入预测2%，但基于2季度利润率改善有望好于预期，上调2023年利润预测3.5%。 维持公司目标价17港元，对应2023年市销率0.5倍。维持买入。投资风险：业务拓展、利润率改善不及预期。 评级:领先 医药行业周报 医保谈判规则进一步温和，利好创新药行业 李柳晓,PhDjoyce.li@bocomgroup.com 医保续约政策进一步温和。尽管核心梯度降价规则未变，仍然维持此前0-25%的梯度降幅，但是根据续约规则调整项目，我们认为药品降价整体上温和稳健。具体调整项目如下，1）新增适应症的品种扣除已有降幅。2）老品种降幅减半。3）医保基金支出预算梯度门槛值提高。4）续约需降价企业可以申请重新谈判确定降幅。 投资启示：我们认为，国家医保局对医保谈判规则的进一步优化体现了其对创新药的支持力度，有助于提升创新研发热情和行业对于产品定价和长期市场空间的信心。考虑到医院客流恢复后各类创新药销售恢复放量节奏、医保谈判新规改善长期盈利预期、美国六月通胀数据进一步冷却，我们认为创新药板块将迎来现金流和贴现率预期的双重改善，而核心风险点已基本反映在当前股价中，因此下半年至明年反弹机会较大。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 80.18-6.86-6.67 期金 1,956.20 -4.17 7.50 期银 23.16 -9.60 -3.28 期铜 8,367.00 -7.05 -0.24 日圆 138.22 -4.20 -4.54 英镑 1.31 4.81 9.00 欧元 1.12 1.33 4.89 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.01 42.60 22.63 美国10年债息3.768.927.25 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 19,350.62 50天平均线 19,068.33 200天平均线 20,092.02 14天强弱指数 54.25 沽空(百万港元) 18,628 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 我们重点推荐：1）在本轮医保谈判中将有两款产品面临续约的荣昌生物 （9995HK/买入）和2）产品差异化优势显著、长期内有望受益于医保支付意愿提升的康方生物（9926HK/买入）。 房地产周报 央行延长支持房地产市场政策；香港放宽按揭聚焦换楼需求 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 内地房地产：央行延长金融支持房地产市场有关政策期限至2024年底，政策延期主要涉及对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资及商业银行不下调贷款风险分类。碧桂园上半年累计交付27.8万套，累计交付面积3，438万平方米。华润置地上半年累计合同销售金额约人民币1,702.4亿元， 租金收入约人民币121.5亿元。中国恒大将于7月17日举行董事会会议以批准三份财报并刊发。截至7月12日，10城/30城月初至今新房成交量环比下跌16.8%/15.5%，同比下跌约20.0%/27.7%。 香港房地产：金管局上调自住物业按揭成数，新措施于7月7日生效，楼价1,500万港元以下按揭成数最高可达70%，楼价1,500万至3,000万港元按揭成数最高为60%。长实马鞍山海澄轩酒店改划纯住宅将进入补地价程序。香港地政总署次季批出六项目预售楼花同意书，涉2,949伙。金管局放宽按 揭成数后，7项目于本周末推售共448伙，按周大增6.5倍。周末50大屋苑 过去一周录得52宗成交（环比-6%）。 投资启示：内地而言，国企开发商在过去12个月因拿地更积极而拥有更多的可售资源，加上买家的偏好，我们预计它们更能抓住购买力。因此，我们建议投资者关注销售业绩较好且融资成本较低的国企，包括越秀（123HK/买入）和华润置地（1109HK/买入）。香港方面，我们预计新鸿基地产（16 HK/买入）的表现会优于大市。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 7月12日消费物价指数(%)0.300.407月16日工业生产(同比%)48.80 7月13日首次申领失业救济金人数(千)248.00 7月13日生产物价指数(%)0.20-0.30 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 7月13日京东物流(2618HK)-2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月12日百度(BIDUUS)-2023年2季度业绩预览：广告持续恢复趋势，云业务下半年改善可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月10日中国电力(2380HK)-上半年火电扭亏进度有惊喜，有望提振估值郑民康,文昊,CPA 7月10日汽车行业月报-6月新能源乘用车突破60万；中报前板块预计将进入震荡调整期陈庆 7月7日香港房地产行业-放宽按揭成数聚焦换楼需求谢骐聪,CFA,FRM 7月7日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年1季度业绩预览：电商好于预期，内容投入初见成效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月6日小鹏汽车(9868HK)-市场对G6预期过高，下调至沽出评级陈庆 7月6日互联网行业月报-6月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月3日申洲国际(2313HK)-东南亚调研：下半年订单复苏初现曙光呂浩江,CFA,谭星子,FRM 6月29日美团(3690HK)-美团收购光年之外，曲线建立大模型团队谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月28日网易(NTESUS)-多款手游上线数据亮眼；看好公司业绩增长确定性强，上调目标价孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月27日新世界发展(17HK)-新创建要约解锁股东价值及降负债谢骐聪,CFA,FRM 6月27日中国燃气(384HK)-至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善郑民康,文昊,CPA 6月27日滔搏国际(6110HK)-对复苏的乐观情绪上升，市场从库存过高转向新货短缺呂浩江,CFA 6月26日新特能源(1799HK)-满产后多晶硅成本将大幅下降，售价短期暴跌有利长期竞争格局优化文昊,CPA,郑民康 6月21日汽车行业-延长新能源乘用车免征购置税是一针强心剂-陈庆陈庆 6月20日阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月16日众安在线(6060HK)-股价尚未充分反映基本面改善趋势，重申买入评级万丽,CFA,FRM 6月16日保险行业月报-5月寿险保费增长强劲，财险呈放缓趋势万丽,CFA,FRM 6月15日互联网行业月报-电商行业平稳恢复；618首轮集中在刚需及平价品类谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.45 181,735 3.15 1.28 54.45 39.00 4.89 5.88 5.29 5.27 0.32 中电控股 2HK 61.00 154,113 3.04 7.11 69.50 51.80 161.49 13.96 12.18 5.30 1.38 中华煤气 3HK 6.48 120,916 0.62 -12.67 8.39 6.06 22.70 19.43 18.27 5.49 1.61 汇丰控股 5HK 62.15 1,231,322 2.47 28.01 62.25 38.70 10.58 6.36 6.43 7.50 0.86 电能实业 6HK