汽车行业比较研究系列：15~20万插混战略单品线下调研，渠道或成决胜关键

比较研究系列 汽车 2023年07月13日 15-20万插混战略单品线下调研：渠道或成决胜关键 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 近期15-20万元价格带内插混新车集中上市，包括深蓝S7、比亚迪宋PlusDM-i 冠军版、哈弗枭龙MAX和吉利银河L7。2023年6月底我们前往四家品牌门店 （上海），体验四款车型的产品表现，感受各车企混动渠道变革进程及成效。 平安观点： 主流车企15-20万元插混战略新品已就位，寄托品牌转型厚望。随着深蓝 S7的上市，各主流车企15-20万元价格带内的战略插混新车均已就位。比亚迪宋Plus推出冠军版以期稳固其在该细分领域的龙头地位；S7作为长安深蓝品牌的第二款车型，产品力突出，爆款可期。长城、吉利2022年混动转型出师不利，2023重整旗鼓推出全新序列哈弗枭龙和吉利银河，枭龙MAX、银河L7作为长城、吉利在23年新能源转型的战略车型被寄予厚望。 产品各有所长，渠道变革成决胜关键。从车型产品力看，四款车型各有所 长，宋Plus口碑积累占优，深蓝S7车内空间/造型占优，枭龙MAX主打电四驱。但各品牌渠道变革节奏、渠道质量有较大差异，我们认为新车出牌后，渠道质量将成取胜关键。据6月底我们在上海地区的线下调研看，长城、吉利由于新能源渠道变革相对较晚，新能源门店较少，还存在油电同卖现象。比亚迪宋PlusDMi冠军版在上海地区试驾车较少。此外部分品牌新能源销售人员的专业度有待提高。经多维比较，我们认为深蓝品牌在门店数量、门店地理位置、销售人员专业度上优势明显，深蓝品牌渠道变革领先优势突出。 投资建议：23年上半年新能源车销量符合我们预期，维持2023年新能源车销量900万台的预测，15-20万元插混车竞争格局值得重点关注，龙头车企一家独大的局面迎来挑战，插混新车产品力与渠道变革两手都要硬。 当前长安汽车的深蓝品牌具备领先优势，产品与渠道已顺利进入正循环，主航道上变革较快，推荐长安汽车、长城汽车、吉利汽车。 风险提示：1）市场新品逐渐增多，竞争日趋激烈，新车销量可能不达预期；2）产能爬坡速度不及预期；3）汽车消费潜力释放不足；4）自主品 牌新能源独立渠道变革节奏不及预期；5）价格体系不稳引发消费者观望心理。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2023-07-13 20222023E 2024E2025E 20222023E 2024E2025E 长安汽车 000625.SZ 13.95 0.791.10 0.760.93 17.712.7 18.315.0 推荐 长城汽车 601633.SH 25.67 0.970.61 1.021.26 26.442.4 25.220.4 推荐 吉利汽车 0175.HK 9.00 0.520.54 0.680.79 17.216.7 13.211.4 推荐 正文目录 一、主航道上的变革：15-20万元插混战略单品已就位5 1.1需求端呼唤更多优质产品5 1.2插混新品战略意义重大6 二、产品对比：各有所长6 2.1深蓝S7配置亮点突出，动态表现超预期8 2.2比亚迪宋PlusDM-i冠军版前脸变化大，舱内升级有限9 2.3哈弗枭龙MAX焕新设计，主打电四驱9 2.4吉利银河L7设计迎合“电感“潮流，全速域动力储备充足10 三、渠道对比：差异较大11 3.1深蓝门店运营成熟度高、新车S7热度较高14 3.2比亚迪海洋网：宋Plus老款车型依然在售14 3.3哈弗新能源门店存在油电混卖现象15 3.4吉利银河门店暂未拆分，L7短续航版本交付周期长15 四、投资建议16 五、风险提示16 图表目录 图表12023年1-6月新能源乘用车各价格区间销量及增长率单位：万台5 图表22023年1-6月新能源乘用车各价格区间渗透率情况单位：万台5 图表3四款车型价格带单位：万元6 图表42023年M1-M5各类动力的价格销量零售占比6 图表5深蓝S7增程版、比亚迪宋PlusDM-i冠军版、哈弗枭龙MAX、吉利银河L7主销车型参数对比7 图表6四款车型产品力表现对比7 图表7深蓝S7无框车门8 图表8深蓝S7环抱式座舱8 图表9深蓝S7智能交互灯语套件8 图表10深蓝S7超感智享套件8 图表11比亚迪宋PlusDM-i冠军版“海洋家族“前脸9 图表12比亚迪宋PlusDM-i冠军版内饰设计9 图表13宋Plus车型冠军版与2021款情况对比9 图表14长城汽车Hi4电混技术示意图10 图表15枭龙MAX外观设计10 图表16枭龙MAX座舱“三联屏”设计10 图表17吉利银河L7封闭式前脸设计11 图表18吉利银河L7座舱设计11 图表19深蓝汽车、哈弗龙网、吉利银河渠道数量对比（截至2023年7月10日）12 图表20深蓝汽车上海门店数量地图12 图表21比亚迪海洋网上海门店数量地图12 图表22哈弗新能源上海门店数量地图13 图表23吉利银河上海门店数量地图13 图表24深蓝汽车、比亚迪海洋网、哈弗新能源、吉利银河渠道对比13 图表25深蓝汽车上海某门店14 图表26深蓝汽车上海某门店内装展示14 图表27比亚迪海洋网上海某门店14 图表28比亚迪海洋网上海某门店内装展示14 图表29哈弗新能源上海某门店15 图表30哈弗新能源上海某门店内装展示15 图表31吉利汽车上海某门店16 图表32吉利汽车门店内的银河展台16 一、主航道上的变革：15-20万元插混战略单品已就位 我们在行业半年度策略《主航道上的变革之年》中指出，2023年下半年头部自主车企将重点突破15-20万元插混市场，独立新能源渠道变革正紧锣密鼓进行。截至目前，各家在15-20万元区间的混动车型战略底牌均已揭晓，此前本土新能源车龙头在该区间一家独大的格局或将迎来改变。 1.1需求端呼唤更多优质产品 15-20万价格带新能源车渗透潜力大，需求端呼唤更多优质产品。据中汽协，15-20万新能源乘用车是当前销量占比最大的 价格区间，2023年上半年月均销量接近40万台，占全部乘用车销量的20%以上。2023年1-6月15-20万新能源乘用车销量达111.8万辆，同比增长81.0%。当前该价格带传统能源车销量仍多于新能源车销量，因此新能源乘用车在15-20万价格带仍保有较大市场空间。 过去几年，该价格带插混SUV份额主要由比亚迪宋PlusDM-i占据，据比亚迪公告显示，2023年上半年比亚迪宋Plus销量达184212辆，占比亚迪乘用车同期销量近15%。2021年3月上市的宋Plus上市已逾两年，起到了很好的市场普及及市场开拓作用，潜在用户存在对更多样化插混新品的客观需求。 图表12023年1-6月新能源乘用车各价格区间销量及增长率单位：万台 120 100 80 60 40 20 2022年1-6月2023年1至6月增长率(右轴) 200% 150% 100% 50% 0% 0 8万以下8-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-35万35-40万40-50万50万以上 -50% 资料来源：中汽协，平安证券研究所 图表22023年1-6月新能源乘用车各价格区间渗透率情况单位：万台 价格区间 传统能源 新能源 新能源渗透率 8万以下 77.3 32 29% 8-10万 82.7 10.2 11% 10-15万 261.4 45.9 15% 15-20万 120.3 111.8 48% 20-25万 66.5 41.7 39% 25-30万 42.9 16.9 28% 30-35万 40.3 32.8 45% 35-40万 30.1 49.9 62% 40-50万 35.9 13.3 27% 50万以上 11.7 3.1 21% 资料来源：中汽协，平安证券研究所 1.2插混新品战略意义重大 插混转型成变革焦点、重磅车型均已就位。6月25日，深蓝品牌首款SUV车型深蓝S7正式上市，至此，长安、比亚迪、长城、吉利四家头部自主车企在15-20万元价格带内的全新插混SUV已悉数亮相。短短一个多月的时间，15-20万元插混 SUV这一细分领域迎来了多款重磅新品，长安深蓝S7、哈弗枭龙MAX、吉利银河L7与比亚迪宋PlusDM-i冠军版已成同台对垒之势。从发布背景和战略地位看，四款新车型在车企自家产品谱系中的战略地位不言而喻。 长安汽车深蓝S7：作为深蓝品牌的第二款车型，长安汽车深蓝首款车型SL03已实现深蓝品牌从0到1的突破，且维持着6000台以上的月均销量规模，通过首款产品为深蓝品牌开局，更重要的是有效支撑了深蓝品牌的渠道变革，为第 二款产品深蓝S7提供了相对更好的发展地基。深蓝S7通过更低的起售价和更多样化的纯电续航配置，进一步增加覆盖群体，扛起品牌实现规模效应的重任。 比亚迪宋PlusDM-i：作为海洋网的主销车型之一，上市以来占据着15-20万插混车领域绝对主导地位，随着竞品车型纷纷上市，比亚迪推出冠军版车型应战，期望稳固自身优势地位。 哈弗枭龙MAX：长城汽车主力车型哈弗H6新能源转型不及预期后，重整旗鼓推出哈弗枭龙序列，从产品序列到渠道 均转为独立作战模式，同时推出哈弗枭龙和枭龙MAX两款产品，分别覆盖紧凑级SUV和中型SUV市场，体现长城汽车欲在15万-20万级价格带打造新能源时代爆款SUV的决心。 吉利银河L7：与长城汽车类似，吉利汽车本轮插混转型之初，是在自家爆款车型帝豪L上推出插混版，油电同渠道销售以期实现插混转型，但油电同售在终端带来了一系列问题，导致最终帝豪L插混车销量不达预期。由此吉利汽车开 启了新一轮产品序列调整，推出了全新新能源序列——银河，银河L7为旗下首款车型，L7拥有全新的设计语言、电混系统等，意图抢夺电混市场话语权，是吉利品牌新能源转型路上的一款关键车型。 图表3四款车型价格带单位：万元图表42023年M1-M5各类动力的价格销量零售占比 18.98 17.98 16.99 17.37 14.99 15.48 15.98 13.87 常规 混合动力 插混 纯电动 合计 40万以上 75% 0% 14% 11% 100% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 深蓝S7增程版比亚迪宋Plus…哈弗枭龙MAX吉利银河L7 30-40万58%6%20%17%100% 20-30万50%9%11%31%100% 15-20万71%5%14%10%100% 10-15万67%3%12%18%100% 5-10万68%1%0%31%100% 5万以下19%0%0%81%100% 合计63%4%11%22%100% 资料来源：各品牌官网，平安证券研究所资料来源：乘联会，平安证券研究所 二、产品对比：各有所长 图表5深蓝S7增程版、比亚迪宋PlusDM-i冠军版、哈弗枭龙MAX、吉利银河L7主销车型参数对比 深蓝S7增程版 宋PlusDM-i冠军版 哈弗枭龙MAX 吉利银河L7 主销配置 200MAX增程版 110KM旗舰Plus 105四驱领航版 115km星舰 指导价/万元 16.99 16.98 16.98 17.37 车身尺寸/mm 4750*1930*1625 4775*1890*1670 4758*1895*1725 4700*1905*1685 轴距/mm 2900 2765 2800 2785 轴长比 0.611 0.579 0.588 0.593 整备质量/kg 1990