6月CPI低位运行，PPI年内触底

宏观研究 经济数据 大公国际：6月CPI低位运行PPI年内触底 技术研究部（研究院）|宏观研究团队2023年7月12日 2023年7月10日，统计局发布6月通胀数据，数据显示我国6月消费市场运行基本平稳，CPI环比略有下降，同比持平；受石油、煤炭等大宗商品价格继续回落及上年同期对比基数较高等因素影响，PPI环比、同比均下降。 猪肉和成品油价格下跌及去年高基数影响下，6月CPI同比持平、环比下降；核心CPI走弱，内生需求仍显疲弱 6月份全国居民消费价格指数（CPI）同比持平（前值0.2%）。主要原因是当月猪肉和成品油价格下跌，抵消了鲜菜等食品上涨带来的影响，带动整体CPI涨幅回落，而其他商品和服务价格整体走势稳中偏弱。分项来看，6月份，受高温天气影响，食品中的鲜菜、鲜果价格分别上涨10.8%、6.4%，为拉动CPI上涨的主要分项，粮食、水产品价格均小幅上涨0.5%；其他用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨2.4%和1.5%，医疗保健、服装价格分别上涨1.1%和0.9%。价格下降分项中，畜肉类价格下降3.3%，影响CPI下降约0.10个百分点，其中猪肉价格在去年高基数下降幅扩大4个百分点至-7.2%，拖累CPI下降约0.09个百分点，是CPI同比的主要拖累因素之一；交通通信、生活用品及服务价格分别下降6.5%和0.5%。生猪价格持续低位运行，为推动生猪价格尽快回归至合理区间，近期发改委已启动年内第二批中央猪肉储备收储工作，以持续加强生猪产能和价格调控，促进生猪市场平稳运行。 从环比来看，6月份，全国居民消费价格环比下降0.2%，已连续五个月环比下降。6月CPI中除鲜菜价格受高温、降雨等季节因素影响走高之外，包括猪肉在内的食品、能源、能源以外的工业消费品，以及服务价格都有不同程度走弱。分项来看，食品价格环比降幅收窄0.2个百分点至-0.5%。猪肉市场供给仍相对过剩，猪肉价格继续探底，环比下降1.3%，降幅较上月收窄0.7个百分点。同时，较低的猪价也带动了牛羊肉等其他畜肉类价格环比跌幅有所扩大。6月以来，鲜菜价格环比超季节性上涨2.3%。夏季时令水果集中上市，鲜果价格环比降幅明显扩大1.4个百分点至-1.7%。蛋类、水产品等价格在供应充足、需求节后回落的影响下均有不同程度走低。非食品价格环比下降0.1%，降幅与上月相同。美联储加息预期回温导致国际原油价格继续震荡走低，受国际油价下行影响，国内能源价格环比降幅比上月扩大0.5个百分点。扣除能源的工业消费品价格同样低迷，环比由上月持平转为下降0.3%，一方面受“618”商家促销降价等因素影响， 另一方面反映上游PPI下行传导压力正在显现。随着暑期旅游、消费旺季的到来，服务需求持续恢复，服务价格环比由降转涨。 核心CPI同比由上月0.6%回落至0.4%，环比由上月持平转为下降0.1%，弱于预期。其中，消费品价格为主要拖累，同比由去年9月高点4.3%降至目前的-0.5%，环比-0.3%，连续5个月为负。单月价格继续回落，一方面有618促销降价的因素，另一方面也体现耐用消费品需求较弱，说明居民消费信心仍有待提升。 总体来看，6月CPI显示当前经济呈缓慢恢复态势，国内需求属于恢复性增长，但存在内生动力不强、需求不足的阻力，价格水平仍面临下行压力。展望后市，虽然高温天气下鲜菜等食品价格预计将继续上涨，但猪肉价格7月大概率仍将继续下降，加之去年高基数影响，预计7月CPI将进入负区间，后续随着中央猪肉收储工作成效显现猪肉价格回升，以及一系列促消费政策引导下，CPI在四季度预计将温和回升。 受6月大宗商品价格下降及去年同期高基数影响，6月PPI同比、环比均下降，剪刀差持续扩大 6月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅扩大至-5.4%（前值-4.6%）， 已连续9个月处于负增长区间，且创七年半以来最大降幅。其中，生产资料价格下降6.8%，降幅扩大0.9个百分点；生活资料价格下降0.5%，降幅扩大0.4个百分点。分项来看，采掘工业降幅最大，同比增速从5月的-11.5%降至6月的-16.2%。本月PPI降幅扩大，主要受能源价格影响，与石油、煤炭等价格继续回落有关。石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采等价格降幅在14.9%—25.6%之间，且降幅均扩大。上述4个石油、煤炭相关行业合计影响PPI同比下降约2.81个百分点，比上月的影响扩大0.71个百分点。究其原因，一方面，受海外经济下行压力加大前景下，原油等国际定价大宗商品价格承压运行；另一方面，国内石油、煤炭等能源价格继续回落，国内大宗商品价格同比跌幅整体亦有所扩大。因此，受国内外大宗商品价格继续下降影响，加之基数走高，导致同比跌幅明显扩大。 PPI环比降幅收窄0.1个百分点至-1.1%，生活资料价格环比下降0.2%，降幅与上月相同。生产资料中，受国际原油价格和国内煤炭价格回落影响，上游采掘和原材料工业价格环比和同比降幅扩大；而下游加工工业价格环比和同比降幅收窄，显示中下游企业利润有所改善。受益于部分技术密集型行业、部分电力生产行业价格上涨的支撑。环比来看，工业品市场方面，受国际市场原油价格回落、有色金属价格波动影响，石油煤炭及其他燃料加工业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格分别下降2.6%、1.6%、0.8%；受煤炭、钢铁供给充足影响，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降6.4%、 2.2%。价格支撑因素方面，部分技术密集型行业价格上升，其中，飞机制造、智能消费设备制造、医疗仪器设备及器械制造价格分布上涨1.0%、0.4%、0.2%；高温天气频发带动用电需求，风力发电和太阳能发电价格分别上升2.6%、1.4%。 总体来看，受到国际环境复杂严峻、大宗商品价格下降及去年同期高基数等多重因素影响，PPI仍处于负增长区间，且6月PPI和CPI剪刀差持续扩大至-5.4%（前值-4.8%），反映当前社会总需求复苏的基础还不稳固。展望后市，近期国际原油和国内煤炭价格已开始回升，国内煤炭、钢材等大宗商品价格底部企稳，以及去年基数效应开始转向，7月开始PPI同比基数明显回落，预计下半年PPI同比降幅将逐步收窄。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。