商品期货早班车

2023年07月13日 星期四 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白银 隔夜美国6月CPI数据公布，6月CPI同比上涨3%低于市场预期的3.1%和前值4.0%，降至两年来的最低点；能够更好衡量基本通胀的指标核心CPI同比上涨4.8%也低于市场预期的5.0%以及前值5.3%，预计未来几个月核心通胀将继续下降。而此前一路上行的核心服务业CPI同比上涨4%，创下18个月来最小同比涨幅。消息公布，市场对于美联储进一步加息的预期降温，美元大跌，而贵金属价格大涨。以伦敦金计价的国际金价大涨1.32%至1957.19美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价大涨4.41%至24.125美元/盎司。金银比回落至81左右。白银基本面，美国受抗通胀法案以及芯片法案影响，电子电气为主的制造业大量回流，建造费用大增；香港与墨西哥大幅增加对美白银出口，出现大量囤货行为，而印度珠宝首饰用银需求继续低迷。此外海外银矿山一季度产量不及预期，可能像过去几年那样拖累全年增速，需要密切关注。宏观面，市场已经调整预期，逐步接受美联储年内加息两次的观点，贵金属陷入震荡。此外造成此前市场与美联储分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价大幅上行。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，美元指数创三个月新低，金属大幅走强。供应端，铜矿到精铜延续释放，需求端，华东华南平水铜贴水10元和平水成交，进口现货亏损500元。国内结构走弱，伦敦结构0-3来到17美金contango。精废价差1600元。美元指数来到100左右关键支撑位，关注后续走势对金属整体影响。暂时观望。仅供参考。 锌 周三锌价小幅下跌，2308合约日内收于20025元/吨，跌幅0.57%。美国公布6月CPI数据，年率录得3.0%，为2021年3月以来最小增幅，核心CPI回归4.8%，为2021年11月以来新低。供应方面，虽硫酸涨库影响开工积极性，但原料宽松，利润尚可，炼厂仍保持高开工，供应高位走平。消费方面，随锌价下跌，市场成交小幅好转，持货商出货积极性增加，但淡季下整体市场氛围偏清淡。综合来看，供强需弱格局下锌基本面支撑较为有限，但近期驱动模糊，多空双方入场谨慎，短期内预计仍延区间震荡为主。另2307合约即将交割，注意持仓调整。 镍 周三，沪镍08合约震荡收165090元/吨，夜盘继续反弹，据SMM数据，电解镍现货价格报166200～176200元/吨，镍豆环比+200元/吨至165450元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2550元/吨，金川镍现货均升水11400元/吨，基本持平。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至51.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比继续下行至1045.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+100至33900元/吨。宏观层面，美国6月CPI同比+3.0%，核心CPI同比+4.8%，均低于预期、显著低于前值，数据公布后美联储加息预期下降，风险资产有所反弹。产业层面,中期纯镍继续过剩格局未变，电积镍放量逻辑仍存在。但短期受低库存、电积镍利润压缩、成本支撑等因素影响，镍价短线向上仍呈现高弹性。沪镍短线高波动，逢高可轻仓做空。 锡 昨日锡价继续上破24000元。供应端，锡矿加工费低位不变，依旧非常紧张。需求端，锡价上行，现货成交一般，下游观望情绪浓厚。交割品升水0-300元成交。受益于宏观情绪转暖和锡自身基本面的改善，锡价有望继续走强。关注缅甸佤邦整顿减产预期差。仅供参考。 黑色产业 螺 找钢口径螺纹表需增加3万吨至342万吨，钢谷口径螺纹表需环比增加3万吨至437万吨。库存小幅下降， 纹钢 产量维持稳定，数据略超预期。关注今日钢联口径数据。供应端钢厂维持微利(100元/吨左右），后续产量以稳为主。预计后续库存走势符合季节性，供需矛盾有限。操作上建议观望为主。仅供参考。 不锈钢 周三，不锈钢08合约小幅下跌收14885元/吨，镍/不锈钢比价反弹。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15150-15350元/吨。废不锈钢价格环比持平至10600元/吨。Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存转为小幅去库，7月中联金300系不锈钢排产环比微增。宏观政策迟迟未有落地，供需相对平淡，短线跟随镍价反弹。预计不锈钢价格短线震荡，镍价高位空镍/不锈钢比价。 铁矿石 周一钢联口径澳洲向中国发货环比下降328万吨至1404万吨，巴西全球发货环比下降187万吨至697万吨。到货环比增加49万吨至2409万吨。库存环比小幅下降133万吨至1.25亿吨。库存表现持续超预期。需求端钢厂利润稳定，但目前生铁产量接近历史同期新高，后续产量将以下行为主。供需短期略偏强，但后续转弱确定性高。操作上建议观望为主。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，因USDA报告利空。供应端来看，美豆面积调低，但单产维持不变，高于市场平均预期；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，未来两个月生长季，市场或呈现宽幅震荡，但以逢低偏多为主，市场博弈的焦点为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘偏多为主，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 昨日c2309小幅下跌。美玉米远期供应持续上调，美玉米期价新低。国内渠道库存较低，余粮减少，贸易商惜售情绪增强，现货看涨情绪较浓，企业补库带动玉米现货价格偏强运行，预计现货强势有望延续到7月中下旬。但深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡将反过来压制现货价格上行幅度。随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米新低，进口到港逐步增加，产业客户建议逢高卖出套保。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘变动不大。供给端来看，MPOB显示马棕6月产量环比下降4.6%，今年以来马棕产量同比小幅减产；而需求端，6月马来出口高于预期。6月底马棕库存为172万吨，低于市场平均预期的186万吨。价格维度，国际市场延续震荡偏强格局，后期阶段核心仍在棕榈产量。而国内油脂单边跟随外盘，菜油领涨，观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309下跌1.37%。老鸡持续延淘，新开产蛋鸡陆续开产，短期供应有所增加。蔬菜替代及梅雨季节使得短期蛋价偏弱，市场维持低库存。随着梅雨季蛋价季节性回落逐步进入尾声，产蛋率季节性回落加剧供应紧张，需求逐步好转，蛋价有望逐步反弹，期价受原料反弹带动，有望延续反弹势头，观点仅供参考。 生猪 昨日lh2309合约下跌1.18%。猪价小幅走弱，养殖端出栏积极性尚可，天气炎热，白条走货较差，剩货现象不断，屠企采购积极性不高。7月生猪出栏量或环比下降1.36%，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，现货预计逐步企稳，但远期悲观预期笼罩，期价预计逐步回调修复升水。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货7975元/吨，09基差盘面减75，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：新装置逐步量产，不过7月检修仍偏多，国产供应回升力度不大，进口顺挂导致进口增量回升，总体供应环比回升，但压力不大。需求端：下游农地膜淡季进入尾声，下游逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性，基差偏弱，下游农地膜淡季进入尾声，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压 制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡走势，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓。汽油库存下降，芳烃亚美套利窗口扩大，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面7月下旬韩国装置重启，供应增加。供应端PTA装置检修增加，开工负荷下降，7月下旬福化工贸及中泰化学计划重启，供应压力较大。需求端聚酯工厂开工负荷进一步上涨至93.5%，整体库存处于历史中等水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹负荷维持，本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，原料备货偏低集中在5-10天，偏高集中在20天以上。综合来看7月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需宽平衡；交易维度：PX及PTA装置扰动短期价格或偏强，中期随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，关注PX边际变化以及低加工费带来的装置检修计划，策略上滚动操作多TA空EG头寸；风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7230元/吨，基差09盘面减少60，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳，进口窗口打开边缘，出口窗口关闭。供给端：新装置量产，存量检修逐步复产，进口关闭，出口关闭，总供应压力仍大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，但受制于国内经济恢复斜率放缓，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期下游新增订单一般，产业链库存中性，基差走弱，供需压力仍偏大，但短期宏观情绪偏暖盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅反弹。华东现货价格7590元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，检修逐步复产，供应回升力度逐步加大，七月小幅累库存，八月仍将累库存。需求端：下游利润回升，总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存处于正常水平，盘面贴水，短期受成品油消费税扩大征收范围提振纯苯价格，成本支撑转强，但供需逐步走弱，短期震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，随着后期逐步累库存到来，月差将呈现反套格局。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格维持低位，供应端EG开工负荷高位，7月有装置检修计划，短期供应压力缓解。进口方面马来西亚装置检修，泰国装置重启推迟，海外供应下降。华东港口库存处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位，整体库存处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷企稳，轻纺城成交低位。终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货仍在20天偏上。综合来看EG供应回归，聚酯需求维持高位，EG供需双增处于弱平衡状态；交易维度：最好的时候已过去，短期装置检修计划扰动叠加需求超预期EG价格走强，中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变；风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 昨日公布的6月美国CPI数据低于预期，市场认为年内的加息次数可能减少，或仅在7月加息25bp，因此美元下跌，利多商品。昨日公布的EIA周报数据显示，上周美国原油库存大幅累积，柴油库存也出现累库超预期的情况，虽然汽油库存持平，但也与预期的去库不符。虽然报告偏空，但是没能阻碍油价上涨。继续关注美元走势，若能维持弱势，油价或能保持高位，否则可能面临回调。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业