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2023年半年度业绩预减公告点评:底部特征明确,风电需求驱动

2023-07-12赵铭、李阳民生证券佛***
2023年半年度业绩预减公告点评:底部特征明确,风电需求驱动

公司披露2023年半年度业绩预减公告: 23H1预计实现归母净利18.93亿元,同比-55%左右,扣非后归母净利12.24亿元,同比-57%左右;23Q2归母净利9.72亿元左右,同比-59%,扣非后归母净利7.3亿元左右,同比-47%。Q2非经常性损益为2.41亿元,同/环比均明显下降,预计因铑粉Q2价格降幅较多(23Q2上海华通进口99.95%铑粉结算均价为1786元/克,22Q2为3947元/克,23Q1为2617元/克),公司减少外售铑粉。 粗纱:单位净利回升,年内逐季改善 单价方面,根据卓创资讯数据,23Q2全国缠绕直接纱2400tex均价为3944元/吨,同比-34.5%,环比-2.1%。Q3价格同比压力放缓,一方面价格已触达底部区间(过去10年每轮周期最低价分别为2017年9月4150元/吨,2020年4月3955元/吨,23Q1-Q2在3940-4000元/吨),另一方面去年低基数,例如截至7月7日,粗纱均价3840元/吨,环比持平、同比-2.17%。 销量方面,23H1同比稳步提升,预计受益风电需求对冲。 盈利方面,23Q2公司整体扣非净利环比+47.8%,预计受益①产品结构改善,毛利更高的风电纱占比提升,②天然气等能源成本环比下降,③人民币汇率影响。 当前玻纤行业仍然承压,根据卓创数据,6月末玻纤样本企业库存84.97万吨,环比+6.69万吨(对应增速+8.6%),行业整体需求不明朗、累库、涨价动力弱,预计中小企业盈利压力更大,而龙头企业凭借成本优势、产品结构优势、实现盈利稳中向好,我们判断对巨石而言,Q1可能是吨净利阶段性低点。 电子布:需求继续承压,供给格局更优 单价方面,因汽车、消费电子、电器等需求没有明显好转,下游PCB产能利用率仍处于低位,根据卓创资讯数据,23Q2行业7628电子布均价3.56元/米,同比-12.1%,环比-9%,据此估计大企业单位盈利偏薄、小企业压力更大。展望后市,电子布价格有修复空间,主因预计年内并无大规模产能投放,供需关系跟随下游需求回暖而修复。 底部特征明确 展望下半年,需求端重点关注:①顺周期预期,②风电纱景气度,③光伏复合材料边框在组件厂的认证进展(详见玻纤行业专题报告《光伏边框篇,玻纤新应用,大道宽又阔》20230530)。供给端重点关注产能投放、冷修进度,我们预计2023年供给压力偏轻、2024年供给压力更集中,综合判断Q3粗纱价格仍需磨底。 投资建议:结合上半年盈利表现和铑粉价格,我们下调2023-2025年归母净利预测为45.14、54.75和66.20亿元,现价对应动态PE分别为12x、10x、8x。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下行风险;行业产能投放加快;燃料成本大幅波动。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)