23H1归母净利润+8.33~19.16%，产能扩充夯实增长基础

2023年07月11日中简科技(300777.SZ) 公司快报 证券研究报告国防军工投资评级买入-A维持评级6个月目标价54元股价(2023-07-11)44.18元 23H1归母净利润+8.33~19.16%,产能扩充夯实增长基础 交易数据总市值(百万元)19,297.33流通市值(百万元)17,722.86总股本(百万股)439.57流通股本(百万股)403.7112个月价格区间43.6/57.45元 事件：7月9日，公司发布2023年半年度业绩预告，其中，2023年度实现归母净利润（2~2.2亿元，+8.33%~19.16%），扣非归母净利润（1.75~1.95亿元，+2.00%~13.66%）。 中简科技 沪深300 11% 1% -9% -19% 2022-072022-112023-022023-06 股价表现 业绩受交付节奏阶段性影响，下半年有望恢复稳步增长态势2023上半年，公司均衡组织排产，全力生产备货。其中，Q1实现归母净利润1.48亿，同比+63.68%，Q2实现归母净利润0.52~0.72亿，同比-44.68%~-23.40%，环比-64.86%~-51.35%，主要系Q1交付正常，Q2客户季度间发货节奏出现阶段性波动，产品交付进度环比一季度有所减缓所致。公司在与客户确认后，全年供需总量并未发生变化，公司将继续依照原计划进行组织排产及产能建设工作，预计下半年将恢复正常交付节奏，重回稳步增长轨道。 加大加快产能供应，夯实业绩增长基础。公司现有产能可分为百吨线、千吨线及三期项目，据公司公告，其中百吨线120吨、 千吨线330吨，全力保障成熟产品；三期项目规划了三条各200吨/年（6K）的产线，目前首条及第二条产线试车工作已结束，产线在通过验证、考核之后将积极进行新品备货。公司产能储备充足，解决供需矛盾的同时也为公司业绩增长打下坚实基础。此外，ZT8碳纤维评审已通过，在航空、航天领域均有广泛应用场景，后续批量应用可期。随着公司继续加大市场开拓的深度和广度，有望为公司创造更多新增长点。 股权激励落地，彰显长期成长信心。10月13日，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票109.2万股，其中 首次激励计划拟授予87.3万股，激励对象为包括公司高级管理人 员、中层管理人员及业务骨干等13人，授予价格为23.36元/股。此次股权激励计划设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核，其中，参照目标条件，2022-2025年公司归母净利润分别为4.33/7.04/9.06/11.47亿元，同比增长115%/63%/29%/27%，复合增速为38.36%；参照触发条件，2022-2025年公司归母净利润分别为4.13/6.74/8.65/10.87亿元，同比增长105%/63%/28%/26%，复合增速为38.07%。此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用，彰显公司对于中长期业绩持续性的信心。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.0 -10.3 1.0 绝对收益 -3.8 -16.7 -12.2 张宝涵 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030001 zhangbh@essence.com.cn 马卓群分析师 SAC执业证书编号：S1450522120002 mazq@essence.com.cn 张汪强分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 2023-01-21 2023-01-20 2022-10-28 2023-04-26 归母净利润+195.88%,盈利 能力大幅提升 扣非归母净利润同比 +132.32%—163.97%，业绩创 历史新高（更正） 扣非归母净利润同比 +132.32%—163.97%，业绩创 历史新高 前三季度归母净利润同比 +120.84%，股权激励助力长远发展 相关报告 投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序 达产，公司未来业绩有望进一步增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.4、9.3及11.4亿元，给予23年32倍pe，对应6个月目标价54，维持“买入-A”评级。 风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。 (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 4.1 8.0 13.1 16.2 19.6 净利润 2.0 6.0 7.4 9.3 11.4 每股收益(元) 0.46 1.35 1.69 2.11 2.58 每股净资产(元) 3.06 8.85 14.72 16.54 18.80 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 95.9 32.4 25.9 20.8 17.0 市净率(倍) 14.4 5.0 3.0 2.7 2.3 净利润率 48.9% 74.7% 56.9% 57.2% 57.9% 净资产收益率 15.0% 15.3% 11.5% 12.8% 13.7% 股息收益率 0.2% 0.6% 0.6% 0.7% 0.7% ROIC 21.6% 59.0% 38.2% 36.2% 43.5% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总利润表 财务指标 （亿元）2021A2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入4.18.0 13.1 16.2 19.6 成长性 减:营业成本0.91.9 3.1 3.7 4.3 营业收入增长率 5.7% 93.6% 64.0% 24.0% 21.0% 营业税费-0.1 0.1 0.1 0.1 营业利润增长率 -13.5% 159.1% 43.8% 24.7% 22.5% 销售费用-0.1 0.1 0.1 0.1 净利润增长率 -13.4% 195.9% 24.9% 24.7% 22.5% 管理费用0.60.3 0.6 0.6 0.8 EBITDA增长率 3.2% 119.4% 47.8% 24.9% 23.3% 研发费用0.40.5 0.9 1.2 1.3 EBIT增长率 -0.4% 157.1% 55.9% 26.2% 22.5% 财务费用--0.1 -0.1 - - NOPLAT增长率 -12.6% 193.9% 26.0% 26.2% 22.5% 资产减值损失-- - - - 投资资本增长率 7.7% 94.3% 33.3% 2.0% 0.6% 加:公允价值变动收益- 0.2 - - - 净资产增长率 13.5% 189.7% 66.3% 12.4% 13.7% 投资和汇兑收益- 0.1 - - - 营业利润 2.3 5.9 8.5 10.5 12.9 利润率 加:营业外净收支 - - - - - 毛利率 77.1% 75.6% 76.4% 77.3% 78.0% 利润总额 2.3 5.9 8.5 10.5 12.9 营业利润率 55.1% 73.8% 64.7% 65.1% 65.8% 减:所得税 0.3 -0.1 1.0 1.3 1.5 净利润率 48.9% 74.7% 56.9% 57.2% 57.9% 净利润 2.0 6.0 7.4 9.3 11.4 EBITDA/营业收入 68.4% 77.5% 69.9% 70.4% 71.7% EBIT/营业收入 50.6% 67.2% 63.9% 65.1% 65.8% 资产负债表 运营效率 （亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 615 443 357 304 274 货币资金 1.9 2.5 31.6 37.0 45.0 流动营业资本周转天数 211 169 171 160 132 交易性金融资产 1.5 15.5 5.9 7.6 9.7 流动资产周转天数 568 784 1,047 1,202 1,165 应收帐款 2.3 7.6 3.3 12.0 1.1 应收帐款周转天数 183 223 150 170 120 应收票据 0.9 0.7 5.1 2.1 7.7 存货周转天数 24 10 26 24 29 预付帐款 - - 0.2 0.2 0.2 总资产周转天数 1,254 1,363 1,574 1,679 1,569 存货 0.3 0.2 1.7 0.4 2.7 投资资本周转天数 834 657 617 575 481 其他流动资产 - 1.2 0.5 0.6 0.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 15.0% 15.3% 11.5% 12.8% 13.7% 长期股权投资 - - - - - ROA 13.3% 13.2% 10.8% 11.3% 12.8% 投资性房地产 - - - - - ROIC 21.6% 59.0% 38.2% 36.2% 43.5% 固定资产 7.3 12.4 13.6 13.7 16.1 费用率 在建工程 0.3 2.4 4.4 5.4 3.0 销售费用率 0.8% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 无形资产 0.4 1.1 1.1 1.1 1.1 管理费用率 14.9% 4.0% 4.3% 4.0% 4.3% 其他非流动资产 0.1 1.7 1.7 2.0 1.8 研发费用率 10.8% 6.7% 7.0% 7.1% 6.7% 资产总额 15.1 45.2 69.1 82.1 88.9 财务费用率 -0.2% -1.5% -0.8% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 26.3% 9.9% 11.2% 11.7% 11.6% 应付帐款 0.5 2.1 2.1 3.8 3.3 偿债能力 应付票据 0.2 2.3 0.9 4.2 1.3 资产负债率 11.0% 13.9% 6.3% 11.4% 7.0% 其他流动负债 0.3 0.3 0.5 0.3 0.4 负债权益比 12.4% 16.2% 6.7% 12.9% 7.5% 长期借款 - - - - - 流动比率 6.62 5.88 14.18 7.20 13.40 其他非流动负债 0.6 1.6 0.9 1.0 1.2 速动比率 6.37 5.85 13.68 7.15 12.86 负债总额 1.7 6.3 4.3 9.4 6.2 利息保障倍数 -216.33 -46.13 -83.55 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 4.0 4.4 4.4 4.4 4.4 DPS(元) 0.08 0.25 0.25 0.29 0.32 留存收益 9.4 34.5 60.3 68.3 78.3 分红比率 18.1% 18.5% 14.6% 13.6% 12.4% 股东权益 13.4 38.9 64.7 72.8 82.7 股息收益率 0.2% 0.6% 0.6% 0.7% 0.7% 现金流量表 业绩和估值指标 （亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 2.0 6.0 7.4 9.3 11.4 EPS(元) 0.46 1.35 1.69 2.11 2.58 加:折旧和摊销 0.7 0.8 0.8 0.9 1.1 BVPS(元) 3.06 8.85 14.72 16.54 18.80 资产减值准备 -0.1 0.1 - - - PE(X) 95.9 32.4 25.9 20.8 17.0 公允价值变动损失 - -0.2 - - - PB(X) 14.4 5.0 3.0 2.7 2.3 财务费用 -