商品期货早班车

2023年07月10日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 美国6月非农数据弱于预期，实际新增就业20.9万人，远低于上月的30.6万人，也低于预期的23万人，同时下修了前两个月的非农人数。不过薪资neg水平好于预期，薪资增加4.4%。消息公布后贵金属价格在经历短暂宽幅震荡后走强，截至周五收盘，以伦敦金计价的国际金价全周上涨0.28%至1924.8美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨1.15%至23.285美元/盎司。金银比出于83左右。白银基本面，美国受抗通胀法案以及芯片法案影响，电子电气为主的制造业大量回流，建造费用大增，香港与墨西哥大幅增加对美白银出口，出现大量囤货行为，而印度珠宝首饰用银需求继续低迷。此外海外银矿山一季度产量不及预期，可能像过去几年那样拖累全年增速，需要密切关注。宏观面，会议纪要明显鹰派，但是市场此前已经调整预期，逐步接受美联储观点，因此价格影响有限。此外造成此前市场与美联储分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。风险提示：美国经济复苏，避免硬着陆。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价反弹明显。非农新增就业人数不及预期，美元走弱。但薪资增速尚可，关注本周CPI数据。另外，耶伦访华也传达一定乐观情绪。供应端，目前铜矿三季度CSPT小组谈判结果95美金，继续上学，铜矿，精铜以及废铜供应相对充裕。上周进口到货增加，周度开始累库。现货升水下行明显，国内月差结构走弱，伦敦保持contango结构。操作上，国内刺激预期缓和，宏观驱动不足，铜价预期继续区间震荡运行。仅供参考。 铝 周五铝价震荡偏强。主要是非农新增不及预期，美元走弱。供应来看，云南复产速度很快，周度在产产能继续增加50万吨左右。需求端，周度中间环节开工率环比继续下行0.5%，走弱明显。在供应增加，需求走弱，铝锭铸锭增加的情况下，上周看到了铝锭库存累库的拐点，对价格形成明显压制，预期累库延续。国内结构和现货升水回落明显。操作上，整体铝价以震荡偏弱对待。仅供参考。 锌 周五2308合约收于20050元/吨，跌幅0.55%。供应方面，周度平均国产TC上涨至5050元/吨，平均进口TC下滑至165元/吨，主要受精矿进口窗口打开，国内大量进口锌精矿导致内外议价能力分化影响。原料宽松，利润尚可的格局下，炼厂开工积极性偏高，供应高位走平。需求端，当前传统消费淡季，新订单数量走弱，三大板块开工率均不同程度下滑，短期内预计延续偏弱格局。库存方面，周五SMM锌锭社库录得11.35万吨，较上个周五累0.1万吨，不排除隐性库存的存在。综合来看，供强需弱格局下锌基本面支撑较为有限，但近期驱动模糊，多空双方入场谨慎，短期内预计仍延区间震荡为主。 铅 周五2308合约收跌于15465元/吨，跌幅0.23%。原生方面，6月产量如期下滑，主因冶炼企业检修增多，同时，精矿供应偏紧抑制企业产量快速回暖。后续冶炼企业检修陆续恢复，原生产量预计止降回升，预计7月环比增2万吨，至32万吨左右。消费端，再生低利润格局不改，现货企业以长单交付为主，持货商2307合约到期交仓意愿浓厚，整体市场交投格局清淡。整体来看铅供需矛盾相对不突出，价格仍预计区间震荡为主，但供应端成本提供较强支撑，震荡区间或有所上移。 镍 周五，沪镍08合约震荡收163440元/吨，据SMM数据，电解镍现货价格报167100～176800元/吨，镍豆环比-200元/吨至167400元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2350元/吨，金川镍现货均升水11400元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至51.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比继续下行至1045.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至33800元/吨。宏观层面，美国6月非农新增就业+20.9万人，低于预期，失业率回落0.1%至3.6%，与此前公布的ADP数据形成较大背离。产业层面,中期纯镍继续过剩格局未变，电积镍放量逻辑仍存在。但短期受低库存、电积镍利润压缩、成本支撑等因素影响，叠加上周印尼镍矿调查事件影响，镍价向上仍呈现高弹性。 沪镍短线高波动，逢高可轻仓做空。 锡 周五锡价冲高后整理。宏观方面，不及预期的非农新增就业人数让锡价下行后反弹。供应端，佤邦整顿日期越来越近，云锡于11日开始进行45天以内检修，银漫开始复产。供应端有增有减，但目前都在预期内。需求端来看，焊锡开工率依然偏低，锡价反弹后，市场成交不足，交割品现货升水150元左右。伴随消费电子数据好转，锡需求有望改善。操作上，锡依然是板块内多配。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 建材库存拐点确认，但得益于极低产量目前垒库速度较慢；热卷再度垒库但垒库速度放缓，海内外价差维持一定出口利润空间。钢材需求边际维持稳定。供应端长材板材产量环比双双增加，长、板材利润继续被压缩（至约80/210元/吨)，后续产量以稳为主。供需矛盾有限。美国就业数据扰动宏观情绪，但数据发布后市场对美联储加息预期交易仍不充分。预计下周市场将继续维持偏弱宽幅震荡。操作上单边建议观望为主，套利建议逢低做多2401卷螺差 不锈钢 周五，不锈钢08合约小幅下跌收14745元/吨，镍/不锈钢比价大体走平。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15150-15350元/吨。废不锈钢价格环比持平至10700元/吨。Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存中性略降，7月各口径排产数据显示不锈钢、300系不锈钢产品整体产量持平或微升，除家电外需求大多环比平稳。在基本面相对平淡的背景下，近期不锈钢价格多跟随镍价波动。预计不锈钢价格短线震荡，对应相对高位的镍价，轻仓做空镍/不锈钢比价。 铁矿石 铁水产量继续略超预期，目前产量位于历史同期最高水平。目前利润下减产、增产动机皆较为有限。供应端铁矿发货进入旺季，且后续厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度、高度将有望快于往年。焦炭第一轮提涨落地，后续仍有提涨空间。微观层面看铁矿供需维持，但后续供需大概率转弱。美国就业数据扰动宏观情绪，但数据发布后市场对美联储加息预期交易仍不充分。预计下周市场将继续维持偏弱宽幅震荡。操作上单边加以择机短空铁矿2401合约，套利建议观望为主 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆继续回落，交易天气去风险升水。供应端来看，美豆面积大幅调低，市场对天气因子敏感性提升；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，未来两个月生长季，市场或呈现宽幅震荡，但以逢低偏多为主，市场博弈的焦点为美豆单产，关注美豆天气及优良率的变化。国内市场豆粕库存持续回升，不过绝对库存仍在同期低位，而单边跟外盘偏多为主。观点仅供参考! 玉米 上周五c2309小幅下跌。美国6月季度面积预测远高于市场预期，美玉米期价新低。国内渠道库存较低，余粮减少，贸易商惜售情绪增强，现货看涨情绪较浓，企业补库带动玉米现货价格偏强运行，预计现货强势有望延续到7月中下旬。但深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡将反过来压制现货价格上行幅度。随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米再创新低，进口到港逐步增加，国内再反弹空间有限，产业客户建议逢高卖出套保。观点仅供参考。 油脂 上周油脂冲高回落，市场跟随油料去风险升水及预期6月底马棕库存上升。供给端来看，MPOA预估马棕6月产量环比下降7.4%，今年以来马棕产量同比小幅减产；而需求端，高频出口数据ITS显示同比环比均为下降，整体呈现供需双弱，市场平均预期6月底马棕库存为186万吨，环比增加10.5%，符合季节性。价格维度，国际市场延续震荡偏强格局，后期阶段核心在棕榈产量，关注预期差。而国内油脂单边跟随外盘，观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2309窄幅震荡。新开产不多，淘汰高位，当前供应偏紧。梅雨季节市场心态谨慎，市场维持低库存，低蛋价吸引冷库商及食品厂抄底。随着梅雨季蛋价季节性回落逐步进入尾声，产蛋率季节性回落加剧供应紧张，需求逐步好转，蛋价有望逐步反弹，期价受原料反弹带动，有望延续反弹势头，观点仅供参考。 生猪 上周五lh2309合约小幅下跌。周末猪价基本稳定，标肥价差转负，显示目前大猪减少，大猪价格更高或使得后期压栏增重有利可图。据涌益咨询数据，7月生猪出栏量或环比下降1.36%，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转。短期猪价或将逐步企稳反弹。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货7890元/吨，09基差盘面减110，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：新装置逐步量产，不过7月检修仍偏多，国产供应回升力度不大，进口顺挂导致进口增量回升，总体供应环比回升，但压力不大。需求端：下游农地膜淡季逐步进入尾声，总开工率环比小幅回升，同比处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性，基差偏弱，下游农地膜淡季逐步进入尾声，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 兰碳反弹，PVC现货价格反弹。供应端上游亏损逐步检修，开工率69%，同比减少8%，乙烯法也逐步亏损减产开工率73%。需求端房地产新开工和销售依然较弱，PVC下游管材企业开工率还在60%左右需求不足。现货小幅度反弹，价格华东5700，华南5730，此价位上游多数亏损。库存方面华东及华南样本仓库总库存42.03万吨，较上一期减少0.43%,同比增17.83%，库存处于高位。PVC虽然供大于求，但目前价位上游亏损减产，下跌空间较小，绝对价位偏低，建议观望 PTA 原油端价格震荡走势，成本端PX九江降负，浙石化歧化装置检修预计PX降负，乌鲁木齐石化已重启未出合格品，供应逐渐回归但斜率平缓。汽油库存下降，芳烃亚美套利窗口扩大，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面7月下旬韩国装置重启，供应增加。供应端PTA三房巷120万吨检修，逸盛海南意外降负，开工负荷下降，供应短期下降，7月下旬福化工贸及中泰化学计划重启，供应压力较大。需求端聚酯工厂开工负荷进一步上涨至93。5%，本周促销聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中等水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹负荷维持，本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货仍在20天偏上。综合来看7月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需宽平衡；交易维度：PX及PTA装置扰动短期价格或偏强，中期随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，PTA供需过剩维持逢高沽空加工费不变及滚动操作多TA空EG头寸，需关注低加工费带来的装置检修计划；风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 玻璃 各地涨跌不一，产销逐步好转。玻璃供应端增加到16.4万吨日融量，央行保交楼政策支撑竣工端需求，梅雨季节过去逐步进入旺季。库存累积，上游库存总量为5314万重量箱，较上周三库存增加154万重量箱，增幅2.98%，库存环比增幅扩大1.47个百分点，库存天数约26.10天，较上周增加0.56天。现货华北偏强，其他地区偏弱，华北1636，武汉地区1800，华东地区1940，华南地区1930，地区间价差逐步缩小。玻璃需求方向不清晰，供应端增量较多，利润较好，期货大幅度贴水，建议买09合约空01合约正套持有 纯碱 现货继续横盘，纯碱进口增加。5月纯碱进口量在10.38万吨，环比大增7.09万吨。供应端目前纯碱开工率84%，环比上个月减少6%，7-8月是检修高峰期，同时远兴能源逐步投产，关注第二条产线投产进度。需求端比较稳定，浮法玻璃日融量