镍与不锈钢周报：镍回归基本面，不锈钢成本支撑减弱

www.hongyuanqh.com镍与不锈钢周报镍回归基本面，不锈钢成本支撑减弱2023年7月10日宏源期货 研究所曾德谦（F3021262 Z0013703）电话：010-82293229 电解镍⚫策略:前期空单持有⚫运行区间：150000-165000⚫逻辑：供给端，镍矿价格稳定，上周到港量回升，港口库存累库；镍铁库存有所累积，国内铁厂盈利可观，需求不强，排产难提，印尼产能持续爬坡；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损缩窄。需求端，下游电池企业预期好转；不锈钢厂排产基本持平，终端需求仍未见明显好转；合金企业需求迎旺季。库存端，上周纯镍社会库存去库，保税区库存增加。综上，消息面影响镍价上涨结束，价格将回归基本面，预计短期价格震荡下行，中长期下降趋势不改。⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期 不锈钢⚫策略:观望⚫运行区间：14400-15200⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产保持；不锈钢终端需求仍不佳。成本端支撑减弱，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格下降。库存方面，下游备库意愿不强，总库存继续去化，300系库存去化，仍存一定压力。综上，成本端支撑减弱，目前仍未看到需求转好，预计短期不锈钢偏弱震荡。⚫风险提示：下游需求超预期 内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量数据来源：WIND,宏源期货研究所数据来源：WIND,宏源期货研究所1.1镍行情回顾⚫上周，沪镍反弹，沪镍周度涨4%⚫沪镍成交量至88.38万手（+23.34万），持仓量至9.29万手（-0.72万）⚫伦镍周度涨1.29%⚫伦镍成交量1.16万手（-0.61万）0500010000150002000025000300001400001450001500001550001600001650001700001750001800001850001900002023-05-052023-06-052023-07-05SHFE镍元/吨3个月LME镍美元/吨（右轴）050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002023-04-272023-05-272023-06-27期货成交量(活跃合约):镍手期货持仓量(活跃合约):镍手 菲律宾镍矿价格（美元/湿吨）镍矿海运费（美元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫镍矿价格稳定⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平020406080100120菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)红土镍矿1.8%(CIF)02468101214菲律宾-连云港菲律宾-天津港 菲律宾镍矿出口（万湿吨）中国镍矿进口量（万吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫菲律宾天气好转，5月菲律宾镍矿出口量继续回升⚫1-5月中国镍矿累计进口量达1194.75万吨，同比增长10.26%0100200300400500600700800低镍矿中镍矿高镍矿-100-5005010015001002003004005006007002019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05镍矿进口量（万吨）同比（右轴） 镍矿到港量（万吨）中国港口镍矿库存量（万湿吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫上周镍矿到港量回升，环比增加53.35万吨⚫上周镍矿港口库存累库，增加8.91万湿吨0204060801001201401601801月1日1月22日2月10日2月25日3月12日3月27日4月14日4月29日5月14日5月29日6月16日7月1日7月17日8月7日8月28日9月18日10月9日10月30日11月20日12月11日2020202120222023020040060080010001200140016001月3日1月18日2月7日2月26日3月13日3月29日4月14日4月29日5月17日6月2日6月17日7月5日7月23日8月12日8月30日9月18日10月16日11月5日11月25日12月13日20192020202120222023 镍矿供需平衡情况（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍矿⚫随着港口发运逐渐增加，预计7月镍矿供应量为3.6万镍吨，需求量为2.9万镍吨，镍矿供需宽松-3-2-10123456供应量需求量供需平衡 镍生铁价格镍生铁溢价（元/镍点）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫镍铁价格下降，8-12%高镍生铁价格较上周下降25元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢溢价仍为负-1400-1200-1000-800-600-400-2000200镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价600700800900100011001200420043004400450046004700480049002023-04-242023-05-242023-06-241.5%-1.7%低镍生铁（元/吨）8%-12%高镍生铁（元/镍点） 镍生铁价格（元/镍点）镍铁进口量（吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫5月，中国镍铁进口量66.4万吨，同比上升34.91%⚫预计6月进口量保持0510152001000002000003000004000005000006000007000008000002020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位（右轴）1020103010401050106010701080109011002023-06-072023-06-092023-06-112023-06-132023-06-152023-06-172023-06-192023-06-212023-06-232023-06-252023-06-272023-06-292023-07-012023-07-032023-07-052023-07-078-12%高镍生铁10-14%印尼高镍生铁≥14%印尼高镍生铁 镍生铁利润率（%）镍生铁分工艺开工率数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫镍铁厂利润可观，但在需求有限的情况下，开工率小幅提升-40-2002040602019-10-102020-10-102021-10-102022-10-10山东RKEF江苏RKEF福建RKEF内蒙古EF江苏EF山东BF0204060801001202018-11-012019-03-012019-07-012019-11-012020-03-012020-07-012020-11-012021-03-012021-07-012021-11-012022-03-012022-07-012022-11-012023-03-012023-07-01EF开工率RKEF开工率BF开工率 国内镍生铁（千吨）印尼镍生铁（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫7月，在下游需求不强的情况下，预计国内镍生铁开工率与产量小幅上升⚫7月，印尼镍生铁产能继续爬坡，预计开工率保持，产量小幅上升0%10%20%30%40%50%60%70%80%02468101214161820产能产量开工率（右轴）010203040506070802019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05镍生铁产能镍生铁产量开工率% 镍生铁库存（金属吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫镍铁库存有所累积050001000015000200002500030000350004000045000500001月1日1月15日1月30日2月1日2月15日2月27日2月28日3月1日3月15日3月30日3月31日4月1日4月14日4月15日4月28日4月30日5月1日5月15日5月30日5月31日6月1日6月15日6月30日7月1日7月15日7月17日7月30日8月1日8月15日8月30日8月31日9月1日9月15日9月30日10月1日10月15日10月30日11月1日11月15日11月30日12月1日12月15日12月30日20192020202120222023 高镍生铁供需平衡情况（万镍吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——镍生铁⚫国内铁厂开工率保持，进口量增加。预计7月高镍生铁产量为2.4万镍吨，进口量为7.6万镍吨，需求量9.6万镍吨，供需趋于平衡-2024681012产量进口量需求量供需平衡 中国电解镍产能与产量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫7月，精炼镍爬产，开工率上升，精炼镍产量增加01020304050607080901000500010000150002000025000300002020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07产能产量开工率%（右轴） 俄镍较硫酸镍溢价（元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫纯镍价格反弹后，电解镍与硫酸镍价差小幅走阔-60000-40000-20000020000400006000080000050000100000150000200000250000300000350000俄镍较硫酸镍溢价（右轴）进口镍板价格电池级硫酸镍折合纯镍均价 电解镍进口盈亏（元/吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫电解镍进口亏损缩窄-20000-15000-10000-5000050002022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-16 中国电解镍进出口量（吨）数据来源：SMM,宏源期货研究所1.2供给端——电解镍⚫5月，电解镍进口量恢复，出口量下滑-15000-10000-50000500010000150002000025000300003500040000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量 国内不锈钢产量（万吨）不锈钢产能与开工率（万吨，%）数据来源：SMM,宏源期货研究所数据来源：SMM,宏源期货研究所1.3需求端——不锈钢⚫不锈钢排产基本持平⚫300系不锈钢7月产量小幅增加0501001502002503003502019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-1220