贵金属周报：非农数据不及预期 美元指数回落

期货研究报告|贵金属周报2023-07-09 非农数据不及预期美元指数回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周五，美国劳工部公布的6月非农数据录得20.9万人，低于预期的22.5万人以及前 值30.6万人。但在工资增长相当强劲的情况下，失业率从七个月的高位回落。数据公布后，美元再度呈现大幅回落，周内收于102.26，下降0.63%。此前市场对于美联储持续加息的预期在美联储官员连番的鹰派表述后被明显推高，不过在就业市场数据不及预期的情况下，市场对于此前美联储所表达的鹰派态度或将存在一定质疑。这使得贵金属价格自低位回落。不过目前从联邦基金利率期货定价所隐含的7月联储加息概率来看，升息25个基点的概率仍然超过93%。因此近期贵金属价格或暂时以震荡格局为主，但此后随着市场对于美联储货币政策导向的预期逐步�现变化后，贵金属或仍具配置价值。 基本面 7月7日当周，黄金T+d累计成交量为97,416千克，较此前一周上涨6.76%。白银T+d 累计成交量为2,851,894千克，较此前一周下降8.30%。 7月7日当周，上期所黄金仓单为2,715千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现了 30,750千克的下降至1,417,182千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨53,479.04盎司至22,458,010.94盎司，Comex白银库存则是�现了1,890,316.16盎 司的上涨至278,403,055.79盎司。 在贵金属ETF方面，7月7日当周黄金SPDRETF下降6.64吨至915.26吨，而白银SLVETF持仓�现103.21吨的下降至14,457.61吨。 7月7日当周，沪深300指数较前一周下降0.44%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.86%。光伏板块下降5.64%。 光伏综合价格指数下降1.27%至28，光伏经理人指数上涨1.96%至157.22。 ■策略 黄金：短期中性中长期谨慎偏多白银：短期中性中长期谨慎偏多套利：逢低做多金银比价 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 7月7日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 7月10日至7月14日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 7月7日当周行情与经济事件综述 本周五，美国劳工部公布的6月非农数据录得20.9万人，低于预期的22.5万人以及前 值30.6万人。但在工资增长相当强劲的情况下，失业率从七个月的高位回落。数据公布后，美元再度呈现大幅回落，周内收于102.26，下降0.63%。此前市场对于美联储持续加息的预期在美联储官员连番的鹰派表述后被明显推高，不过在就业市场数据不及预期的情况下，市场对于此前美联储所表达的鹰派态度或将存在一定质疑。这使得贵金属价格自低位回落。不过目前从联邦基金利率期货定价所隐含的7月联储加息概率来看，升息25个基点的概率仍然超过93%。因此近期贵金属价格或暂时以震荡格局为主，但此后随着市场对于美联储货币政策导向的预期逐步�现变化后，贵金属或仍具配置价值。 欧美公债利率监控 7月7日当周，1年期美债收益率收于5.410%，较此前一周上涨25个基点。10年期美债收益率上涨25个基点至4.060%，10年期与2年期美债收益率差为-0.88%，较上一周上涨18个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.9303%，较此前一周基本下降2 个基点。10年期公债利差收于1.4026%，较此前一周上涨10个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨5个基点至2.27%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/07/072021/07/072023/07/072019/07/062021/07/062023/07/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/07/072021/07/072023/07/07 -1 2019/07/062021/07/062023/07/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/07/062020/07/062021/07/062022/07/062023/07/06 2019/07/072021/07/072023/07/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 7月10日至7月14日重要数据与事件汇总展望 下周需要重点关注美国方面6月CPI数据以及欧美央行官员的讲话。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 07月10日 09:30 中国 中国6月CPI年率 07月10日 22:00 美国 美国5月批发销售月率 07月11日 17:00 欧元区 欧元区7月ZEW经济景气指数 07月11日 18:00 美国 美国6月NFIB小型企业信心指数 07月12日 20:30 美国 美国6月未季调CPI年率 07月13日 10:00 中国 中国6月贸易帐(亿元) 07月13日 17:00 欧元区 欧元区5月工业产�月率 07月13日 20:30 美国 美国6月PPI年率 07月14日 17:00 欧元区 欧元区5月季调后贸易帐(亿欧元) 07月14日 20:30 美国 美国6月进口物价指数月率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 日期北京时间国家、地区、组织事件 2025年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特就经济和政策前景发表视 07月10日23:00美国 频讲话 07月11日待定立陶宛北约成员国的国家元首和政府首脑在立陶宛首都维尔纽斯会面 07月11日03:00英国英国央行行长贝利发表讲话 07月11日21:00美国 2025年FOMC票委、圣路易斯联储主席布拉德线上参加关于美国经济和 货币政策的讨论会 07月12日10:00新西兰新西兰联储公布利率决议 07月12日22:00加拿大加拿大央行公布利率决议 07月12日20:00美国2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金就通胀发表讲话 07月12日23:00加拿大加拿大央行行长和高级副行长召开货币政策新闻发布会 07月13日02:00美国美联储公布经济状况褐皮书 07月13日19:30欧元区欧洲央行公6月货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年7月3日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 7.36%至163,097张合约。而在白银方面净多头持仓为17,990张合约，较前一期数据下降5.57%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/07/032021/07/032023/07/03 2019/07/032021/07/032023/07/03 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，7月7日当周黄金SPDRETF下降6.64吨至915.26吨，而白银SLVETF持仓�现103.21吨的下降至14,457.61吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/07/072021/07/072023/07/072019/07/072021/07/072023/07/07 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金