港股晨报
2023年7月10日 港股晨报 2023年7月11日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 恒指终结三连阴，成交依然低迷 2.公司点评 波司登（3998.HK）:坚守温暖使命，推进可持续高质量发展 1.安信视点：恒指终结三连阴，成交依然低迷 昨日，港股大幅高开，恒指盘初涨超2%，随后持续震荡回落。恒生指数收涨0.62%，报18479.72点，恒生科技指数涨1.13%，报3945.11点，恒生国企指数涨0.59%，报6235.24点。全日市场成交额为782.91亿港元，南向 资金净卖出11.98亿港元。 个股来看，耐世特1316.HK表现亮眼，盘中涨超10%，截至收盘涨4.16%。L3自动驾驶加速落地，线控制动是自动驾驶执行层核心技术。公司专注汽车转向系统逾百年，研发与创新能力强，经验与技术积累深厚，其核心产品符合汽车行业大趋势，线控转向技术储备充足、行业领先，有望持续享受汽车行业转型变革红利。耐世特已经获得20亿美金的线控转向订单，属于行 业领先者。公司23年业绩平稳增长，主要增长动力来自于中国市场，比亚迪、长城、吉利等自主品牌崛起，耐世特中国业务增长强劲。耐世特是安信国际7月金股，推荐投资者持续关注。 从近期公布的数据来看，5月美国PCE同比增速为3.8%，较上月下滑0.5个百分点；核心PCE同比增速为4.6%，较上月小幅回落0.1个百分点，PCE表现基本复合市场预期。能源价格的大幅下跌是导致PCE快速回落至4%以内的主要原因，同时核心服务持续回落，但绝对水平仍然偏高。总体而言，与CPI的指向类似，美国通胀正在从高位回落，但服务业部门通胀压力缓解的进展缓慢，这使得货币政策转向的时间不断推迟，今年7月美联储大概率加息25BP。近期公布的美国房地产市场数据持续改善，新屋销售、开工数据均出现走强。在高利率的背景下，美国房地产市场的回暖源自三方面的力量：一是美国住户部门的资产负债表强劲，在财政刺激以及工资快速增长的影响下，美国居民部门购房能力持续改善；二是美国房地产市场面临供不应求的矛盾，高房贷利率迫使居民对二手房惜售（存量房贷利率此前已经锁定），进而使得更多需求转向新房市场，总体房屋的供应偏紧，房价易涨难跌。三是租金的抬升带来部分居民购房意愿的上升。往后看，美国居民部门资产负债表有望维持强劲，新屋供应的响应仍然需要时间，这意味着美国房地产市场的回暖或将延续。房地产市场的持续回暖对美国经济形成额外的支撑，也对美国通货膨胀的控制带来压力。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-7-11 2.公司点评 波司登（3998.HK）:坚守温暖使命，推进可持续高质量发展 收入利润双破新高，核心业务稳中有进截至2023年3月31日止财年，集团收入录得167.7亿元，同比上升3.5%，归母净利润录得21.39亿元，同比上升3.7%。收入和利润均创历史新高，且利润增速快于收入。分不同业务来看，品牌羽绒服业务收入同比增长2.7%至135.7亿元，占总收入比约为81%，其中波司登主品牌录得收入117.63亿元，同比增长1.2%，毛利率同比提升1.4pp至70.8%，雪中飞线上业务持续发力，带动收入同比增长25.4%至12.2亿元，冰洁则仍在转型调整中，收入同比下降46.7%至1.26亿元;OEM业务得益于现有客户订单稳定增长和新增客户订单揽入，收入同比增长20.7%至22.9亿元，毛利率同比上升1.3pp至19.9%;女装业务板块受女装市场竞争激烈影响，收入同比下降22.2%至7亿元;多元化业务同比上升9.2%至2.03亿元，其中飒美特校服业务表现亮眼，覆盖超过500所小学，影响力逐渐提升。 持续推进门店升级，提升渠道质量线下渠道方面，集团继续采取“关小店、开大店”策略，自主关闭低坪效门店，羽绒服业务门店数同比下降386家至3423家。公司聚焦核心商圈的店铺打造以塑造品牌形象，分店态精细化的管理夯实单店经营能力，单店效率的提升为旺季销售提供坚实保障。线上渠道方面，全年在高基数下同比增长23%，男装女装线上销量均位居前列，逆势实现高质量稳健增长。 聚焦主航道，拓宽品类赛道近期，公司推出强功能性防晒产品，以创新、高科技面料建立产品专业壁垒，发掘户外时尚消费场景崛起潜在机会，以实现对不同目标客户群的的覆盖，塑造时尚度、高级感与科技属性兼具的高品牌形象，从而增强消费者对主产品冬季羽绒服功能性的认可度。品类拓宽将以功能性关联度为基础，进一步丰富产品组合、强化产品专业度与功能性，以持续稳固市场领军能力。 投资建议:波司登作为国民羽绒服第一品牌，不断与时俱进，稳中求进，进中提质。公司的核心业务稳健发展、运营质量与渠道效率持续优化、产品不断迭代创新，有望带来收入与业绩的增长。综合考虑，我们预测2024- 2026财年EPS为0.23/0.26/0.30元，给予公司2024财年20倍PE，目标价4.88港元，维持“买入”评级。风险提示:宏观经济下行;疫情的影响超预期;气候变化使零售需求不及预期。 分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
