美联储观察员 ： 保持 （ 鹰派 ） 信息

德意志银行 Research 美联储观察员：保持（鹰派） message AmyYang 经济学家 (+1)2122509959|amy.yang@db.com MatthewLuzzetti 美国首席经济学家 (+1)2122506161|matthew.luzzetti@db.com 布雷特·瑞安高级经济学家 (+1)2122506294|brett.ryan@db.com 贾斯汀·魏德纳经济学家 (+1)2124691679|justin-s.weidner@db.com AvikChattopadhyay 研究助理 avik-a.chattopadhyay@db.com 2023年6月26日 重要的研究披露和分析师认证位于附录1。MCI（P）097/10/2022。直到2021年3月19日仍未完成披露信息可能已显示，更多细节请参见附录1。 7T2se3r0Ot6kwoPa DBFedWatcher：保持（鹰派）消息 Summary:7月会议再加息25个基点似乎是一个强烈的共识，除非有任何重大意外 DB视图：在7月提高25个基点，然后在年底前将利率保持在5.3%。温和的衰退始于第4季度23，并于2024年3月首次降息 Fedspeak Who** Fedspeak，继续Fedspeak，继续 外卖偏见*谁**外卖偏见*谁**外卖偏差* 鲍威尔[3]现在终端速率更重要巴金[3]如果通货膨胀，更多的加息是舒适的戴利[3]在'23'非常合理'中再进行2次加息 (06/21,22)比加息的速度可能是 适度，降息很快 需要相信通货膨胀是在降息之前向下移动 2023年还有2个25个基点的涨幅达到峰值 “相当不错的猜测”。决策会议通过会议，数据相关 6月利率决定，点阵图较高 “完全一致”。从未使用过 (06/16,22)没有走向目标 然而，要确信软弱的喂养 进入通胀，仍从峰值高位回落 Bostic[3]有利于其他地区不再加息 (06/21,23)year.Pausetogivepolicytimetowork 在24年的大部分时间里都看不到降息 通货膨胀明显缓解，但仍然如此 高，需要“一段时间”才能达到目标。 (06/23) 投影。最好移动更慢比以前要谨慎 通过查看数据查找终端 担心租金重新加速 未承诺7月会议决定。保留选择权 做得太少与做得太多的风险关于利率现在是平衡的 单词“暂停” 政策滞后的很多不确定性 没有看到额外的信贷紧缩，在提防 服务业对 加息和资本成本 住房通胀将大幅下降 PCE在'24或'25结束时达到2% 尽一切努力避免“严重衰退”，重新考虑利率的立场，如果经济不会慢下来 “在游戏的早期”看到加息的影响 鲍曼需要更多的加息。希望通货膨胀 [4]一致的向下路径 Goolsbee6月会议决定“关闭呼叫” [1]暂停是“侦察任务” (06/16,21)“冲突的证据” 经济。美联储加息的影响尚未 即将到来，美联储将处于“观望”模式 七月电话未定。会得到更好的阅读未来几个月的通胀趋势 软着陆仍有可能 在接下来的18个月 住房底部，从新的强度 (06/22,25)通货膨胀率“高得令人无法接受”。头条需要看财务多少 通货膨胀下降，但仍有更多工作 买家，市场改善 抑制通货膨胀 大量的时间，但正在取得进展 劳动力仍然严重短缺 劳动参与率反弹令人惊讶 沃勒[5]尚不清楚银行动荡是否加剧了信贷 (06/16)收紧，美联储需要更多的收紧政策 “令人不安”的核心是不动的 对几家银行的恐惧不应该改变 条件影响市场超过利率 通货膨胀比想象的更持久 杰斐逊监控CRE弱点和 [2](06/21)额外的信贷紧缩 很难知道利率水平 实现美联储的目标。分开金融价格稳定工具 政策。经济仍在为 最重要的部分 前瞻性指导缩短了 厨师[2] (06/21) 尚未达到目标 存在增长缓慢的风险 美联储的授权是完全平等的根据法律，“软着陆可能” 可能会提高大型企业的资本要求银行20% 传输 3月动荡不像'07-08时资产有毒 Kugler[3]重要的是使通货膨胀率达到2％的目标 本周观看的活动 When谁设置/主题 6月28日鲍威尔欧洲央行论坛的政策小组 '2%的目标在 (06/21)鲍威尔 June-29 西班牙银行的讨论 我的任期Bostic 经济展望 德意志银行 Research 杨艾米|(+1)2122509959|amy.yang@db.com 2023年6月26日 *货币政策的演讲/研究偏向： 鸽派中立鹰派 **括号中的数字表示Hawk-Dove得分2 每个美联储官员。规模：鸽子=1，中间派=3，霍克=5 图表亮点 市场正在为接近我们观点的终端定价，但低于美联储6月的SEP 广义通胀的衡量标准仍然存在高架 最近的出版物： 美联储注释：（充分）克制的练习 -Jun-22-2023 %联邦基金利率 6Fed点 5DB预测 4联邦基金期货 3 2 %6%y/y%y/y 6达拉斯联储：平均 55DB潜在通胀（中位数） 44FRB克利夫兰中位数PCE3 23 6 美国经济图表：美国通货膨胀 5展望：进步不仅仅是一种感觉，但是 4很长一段时间，直到美联储安心-Jun-16-2023 3 1122美国经济图表：谁在购买 00 1 来源：FRB，彭博金融LP，哈弗分析，0 1国债、抵押贷款、信贷和市政？-Jun-15-2023 0 德意志银行20092012201520182021 来源：FRB达拉斯，FRB克利夫兰，BEA，哈弗分析，德意志银行美联储笔记：6月联邦公开市场委员会：有点困难 最近的财务状况有所放松 months5月份的“全部”代理利率约为7％ ，a 比以前多一点，多一点- 3索引DBFCI 索引3% 联邦基金利率 SFFed代理利率 %Jun-14-2023 2更容易 2DB代理速率（所有变量） 1 0 -1 -2 -3 -4拧紧 188 077 -166 55 -244 -333 -422 美国经济前景：何时 窗户上有“需要帮助”的标志吗？-May-01-2023 -5 -5-6 11美国经济观点：调查显示： 00 -6 -7 2005200820112014201720202023 -7-1 -8 -1增长接近失速速度，还没有负增长- Jun-07-2023 来源：FRB芝加哥，哈弗分析，德意志银行来源：FRB，FRBSF，哈弗分析，德意志银行 Hawk-Dove得分表 有表决权的常任理事国 杰罗姆·鲍威尔，主席 3 菲利普·杰斐逊，州长(VC被提名人) 2 迈克尔·C·巴尔，VCSup。 3 MichelleK.Bowman，州长 4 LisaD.Cook，州长 2 AdrianaD.Kugler（州长被提名人) 3* ChristopherJ.Waller，州长 5 约翰·C·威廉姆斯，纽约 2 轮换投票成员 2022年选民 2023年选民 2024选民 克利夫兰洛蕾塔·梅斯特 4 AustanGoolsbee,芝加哥 1 克利夫兰联储主席 4 苏珊·M·柯林斯，波士顿 2 LoriK.Logan,达拉斯 3 汤姆·巴金，里士满 3 詹姆斯·布拉德，圣路易斯 5 费城帕特里克·哈克 3 RaphaelBostic,亚特兰大 3 堪萨斯城埃丝特·乔治 4 明尼阿波利斯的NeelKashkari 5 玛丽·C·戴利，旧金山 3 平均排名> 3.3 平均排名> 3.0 平均排名> 3.1 分数：1=鸽子，3=中立，5=霍克 *：分数不包括在平均值的计算中 来源：德意志银行 关键经济预测 经济活动 (%qoq,saar) Q1Q2F 2023 Q3F Q4F Q1F Q2F 2024 Q3F Q4F Q1F Q2F 2025 Q3F 2023F2024F2025FQ4FQ4/Q4Q4/Q4Q4/Q4 GDP 1.3 1.4 0.8 -1.4 -2.9 -0.7 3.4 3.0 2.5 2.0 1.9 2.0 0.5 0.6 2.1 私人消费 3.8 2.3 1.1 -0.8 -2.6 -1.5 2.7 2.3 2.4 2.3 2.2 2.1 1.6 0.2 2.2 投资 -11.5 4.7 0.7 -4.5 -11.8 -2.2 10.3 9.3 5.8 3.4 3.5 4.6 -2.8 1.0 4.3 非住宅 1.4 0.7 1.0 -2.4 -5.7 -3.9 4.0 4.4 3.7 3.7 3.8 3.7 0.1 -0.4 3.7 住宅 -5.4 -3.0 -3.0 -2.0 -1.5 2.4 2.6 2.7 2.5 2.4 2.6 2.7 -3.3 1.5 2.5 政府消费 5.2 0.8 1.1 0.7 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 1.9 0.9 0.9 出口 5.2 -8.0 3.6 2.0 1.1 1.5 3.5 3.5 3.6 3.5 3.6 3.5 0.6 2.4 3.5 Imports 4.0 1.2 3.3 2.0 -4.0 -2.0 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 2.6 0.7 4.5 贡献（pp）：Inventories -2.1 0.6 0.2 -0.3 -1.4 0.1 1.1 0.9 0.4 0.0 0.0 0.2 -0.5 -0.1 0.4 净贸易 0.0 -1.3 -0.2 -0.1 0.9 0.6 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4 -0.4 -0.1 -0.4 -0.4 失业率，%3.5 3.5 3.7 4.1 4.6 5.1 5.0 4.8 4.6 4.6 4.5 4.5 4.1 4.8 4.5 价格（%yoy）CPI 5.8 4.1 3.4 2.7 2.2 2.0 2.0 2.3 2.5 2.4 2.4 2.3 2.7 2.3 2.3 核心CPI 5.6 5.3 4.5 3.6 2.9 2.5 2.3 2.5 2.5 2.4 2.4 2.5 3.6 2.5 2.5 PCE 4.9 3.7 3.3 3.0 2.3 2.1 1.9 2.0 2.1 2.1 2.1 2.0 3.0 2.0 2.0 核心PCE 4.7 4.5 4.2 3.6 2.9 2.6 2.2 2.2 2.1 2.0 2.1 2.2 3.6 2.2 2.2 联邦基金 4.875 5.125 5.375 5.375 4.875 3.625 2.625 2.625 2.625 2.625 2.875 3.125 5.375 2.625 3.125 来源：德意志银行 附录1 重要披露 *根据要求提供其他信息 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他 vendors.OtherinformationissourcedfromDeutscheBank,subjectcompanies,andothersources.ForfurtherinformationregardingdisclosuresrelevanttoDeutscheBankResearch,pleasevisitourglobaldisclosurelook-uppageonourwebsiteathttps://research.db.com/Research/Disclosures/FICCCDisclosures.Asidefromwithinthisreport,重要的风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer上找到。强烈鼓励投资者对此进行审查 投资前的信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名的首席分析师没有也将 不会因为在本报告中提供特定的建议或观点而获得任何补偿。杨艾米、马修·卢泽蒂、布