PTA&MEG周度报告：成本&资金推动 PTA强势反弹

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本&资金推动PTA强势反弹 2023年7月10日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约强势反弹，周度上涨3.27%；MEG主力合约上涨2.2%，修复反弹。 后市展望 基本面来看，PTA方面，装置负荷下滑2.3个百分点至78.7%，装置负荷有所下滑。MEG方面，装置负荷回升2.08个百分点至66.39%，煤制装置负荷下降5.7个百分点至60.35%，后期仍有煤制装置检修预期，后期供应存下滑预期。需求上，聚酯负荷小幅上升至93.5%，聚酯负荷处于高位，长丝企业现金流尚可，库存下滑，支撑聚酯高负荷。库存上，PTA社会库存下降4.5万吨至 306.5万吨；MEG港口库存增加1.56万吨至96.14万吨。综合而言，非农数据不佳，美指回落，叠加供应端扰动，原油持续反弹，国内宏观政策预期仍在，供需压力暂不大，PTA加工差低位，宏观及成本推动PTA突破上涨。MEG方面，宏观修复，叠加估值偏低及聚酯负荷尚可，对乙二醇存在一定支撑，供应回升，压制乙二醇反弹空间及节奏。 策略建议 有所分化，偏强震荡。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约强势反弹，周度上涨3.27%；MEG主力合约上涨2.2%，修复反弹。 PTA现货方面，成本端，原油在沙特及俄罗斯供应端扰动支撑下有所走强，且PX强势，成本端存在一定支撑，PTA自身供需看，部分装置检修，装置负荷有所下滑，需求端虽然聚酯产能提升，但负荷仍处于高位，PTA供需压力仍不大。成交上，成交量一般，聚酯工厂刚需补库，日内成交2-3万吨。 乙二醇现货方面，现货重心略有上移，商谈一般，主要受煤制装置后期停车提振，以及工业重点领域能耗水平的通知出台，市场担忧限电对装置影响，提振现货。 基差方面，PTA方面，现货流动性偏宽松，基差较为稳定。乙二醇基差变动不大，基差平稳运行。 2019-12-03 2020-03-03 2020-06-03 2020-09-03 2020-12-03 2021-03-03 2021-06-03 2021-09-03 2021-12-03 2022-03-03 2022-06-03 2022-09-03 2022-12-03 2023-03-03 2023-06-03 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PTA现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-11-12 2021-01-12 2021-03-12 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-05-12 2021-07-12 2021-09-12 2021-11-12 2022-01-12 2022-03-12 2022-05-12 2022-07-12 2022-09-12 2022-11-12 2023-01-12 2023-03-12 2023-05-12 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油持续反弹。上周原油延续反弹，一方面，沙特自愿减产100万桶/日 将延长一个月，同时俄罗斯计划在8月进一步减产50万桶/日，同时计划削减 50万桶/日原油出口，美国原油库存下滑，供应端扰动叠加库存下降支撑油价反弹；另一方面，美国非农数据不及预期，美元指数回调，亦对油价反弹形成一定支撑。 PX偏强震荡。原油持续反弹，成本端提振对PX有较强支撑，此外，供应 端，PX供应增量不及预期，部分工厂仍处于降负状态，缓和PX累库压力，支撑PX偏强震荡。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-12-03 2020-02-03 2020-04-03 2020-06-03 2020-08-03 2020-10-03 2020-12-03 2021-02-03 2021-04-03 2021-06-03 2021-08-03 2021-10-03 2021-12-03 2022-02-03 2022-04-03 2022-06-03 2022-08-03 2022-10-03 2022-12-03 2023-02-03 2023-04-03 2023-06-03 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工差低位运行。目前行业利润分布在聚酯和PX产业，随着上周五 PTA反弹，加工差略有修复，但仍处于低位。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.001,000.00 0 0.00 -500 1500 2019-12-06 2020-03-06 2020-06-06 2020-09-06 2020-12-06 2021-03-06 2021-06-06 2021-09-06 2021-12-06 2022-03-06 2022-06-06 2022-09-06 2022-12-06 2023-03-06 2023-06-06 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润回落。煤价企稳反弹，乙二醇重心上移，但煤价反弹更强，煤制乙二醇利润有所下滑。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/12/5 2020/2/5 2020/4/5 2020/6/5 2020/8/5 2020/10/5 2020/12/5 2021/2/5 2021/4/5 2021/6/5 2021/8/5 2021/10/5 2021/12/5 2022/2/5 2022/4/5 2022/6/5 2022/8/5 2022/10/5 2022/12/5 2023/2/5 2023/4/5 2023/6/5 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 PTA装置负荷小幅回落。截止2023年7月6日，PTA装置为78.7%，装置负荷回落2.3个百分点。从装置变化看，三房巷120万吨PTA装置停车，部分装置降负，整体装置负荷有所下滑。本周暂无装置重启计划，关注恒力石化惠州二期250万吨产能是否投产。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷有所下降。截止2023年7月6日，国内乙二醇整体开工负荷在 66.39%，环比回升2.08个百分点，煤制负荷60.35%左右，环比回落5.7个百分 点。榆林化学7-8月内存单线检修计划，预计后期负荷将有所下滑。 图表8：MEG装置负荷 120 100 80 60 40 20 0 1月3日 2018年 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 2019年 3月20日 4月2日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 2021年 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 2022年 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 2023年 11月25日 12月7日 12月20日 2016/12/09 周度报告 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 3.3需求端 聚酯负荷处于高位。截止2023年7月6日聚酯负荷回升至93.5%，聚酯负荷处于高位。 2017/04/09 2017/08/09 2017/12/09 MEG负荷（总） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 2018/04/09 2018/08/09 2018/12/09 图表9：聚酯负荷 2019/04/09 2019/08/09 2019/12/09 2020/04/09 MEG煤制负荷 2020/08/09 2020/12/09 2021/04/09 2021/08/09 2021/12/09 2022/04/09 2022/08/09 2022/12/09 2023/04/09 周度报告 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/03/03 2017/07/03 2017/11/03 2018/03/03 2018/07/03 2018/11/03 2019/03/03 2019/07/03 2019/11/03 2020/03/03 2020/07/03 2020/11/03 2021/03/03 2021/07/03 2021/11/03 20