业绩持续超预期，燃气水务双轮驱动

证券研究报告|公司点评报告 2023年07月10日 业绩持续超预期，燃气水务双轮驱动 金卡智能(300349) 评级： 买入 股票代码： 300349 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 14.55/8.74 目标价格： 总市值(亿) 58.05 最新收盘价： 13.53 自由流通市值(亿) 51.58 自由流通股数(百万) 381.26 事件概述 公司发布半年度业绩预告，预计归母净利润1.96-2.19亿元，同比增长70-90%，预计扣非归母净利润1.76- 1.89亿元，同比增长27-37%。 分析判断: ►燃气&水务双轮驱动，降本增效，业绩持续超市场预期 报告期内，受益于数字中国建设，公司“数字燃气和数字水务”双轮驱动，依托计量数字化解决方案能力，积极发挥头部的品牌及渠道优势，推动业绩增长；同时公司积极开展降本增效，在成本费用控制上取得显著成效，促使公司归母净利润实现同比增长。 ►物联网解决方案布局数字燃气、数字水务两大应用场景，未来将向氢能计量和过程计量拓展 数字燃气为业务可持续增长提供新的引擎，数字水务业务发展呈蓬勃态势。根据公司年报，公司已与超过500家客户达成业务合作关系；同时公司积极践行数字化应用，为多家企业搭建数字水务综合化管理平台。 布局氢能计量与过程计量，发展空间巨大。根据Maximize报告，国内质量流量计市场高度集中，海外厂商市场份额超过80%，公司国产替代空间大；氢能计量巨大发展空间，催生质量流量计增量需求，公司自主研发了TBQM型气体涡轮流量计、TUS型气体超声流量计、T3RM型三转子腰轮流量计等普遍适用于氢能计量场景的产品，有望成为公司未来重要增长点。 ►破除传统表计类公司定位，公司立足燃气表计量行业，逐步打造四大平台 精益制造平台+计量技术平台+物联网连接平台+软件云平台，“高端计量+无线连接+工业软件”对标全球计量龙头艾默生：公司依托高端计量技术、物联网控制器、IOT平台端到端优势，横向拓展不同计量应用领域，对标全球计量龙头公司艾默生，估值具备溢价空间。 投资建议 公司作为计量行业龙头公司,持续看好公司数字计量业务发展，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为31.77/36.93/42.85亿元。预计每股收益分别为0.81/0.98/1.19元，对应2023年7月10日13.53元/股收盘价，PE分别为16.7/13.8/11.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 老旧小区改造及燃气下乡政策影响、燃气表和流量计业务发展不及预期、水务或燃气公司等物联网技术渗透不及预期、系统性风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,301 2,739 3,177 3,693 4,285 YoY（%） 19.0% 19.0% 16.0% 16.2% 16.1% 归母净利润(百万元) 267 270 348 421 509 YoY（%） 139.6% 1.4% 28.5% 21.3% 20.8% 毛利率（%） 40.3% 38.2% 40.9% 41.0% 41.0% 每股收益（元） 0.63 0.64 0.81 0.98 1.19 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ROE 7.3% 6.9% 8.1% 9.0% 9.8% 市盈率 21.48 21.14 16.71 13.78 11.40 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：宋辉分析师：柳珏廷 邮箱：songhui@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSACNO：S1120519080003SACNO：S1120520040002 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,739 3,177 3,693 4,285 净利润 275 347 423 511 YoY(%) 19.0% 16.0% 16.2% 16.1% 折旧和摊销 78 65 72 79 营业成本 1,692 1,876 2,180 2,529 营运资金变动 -80 -78 -79 -63 营业税金及附加 18 22 25 29 经营活动现金流 332 283 357 460 销售费用 462 540 646 738 资本开支 -156 -188 -202 -201 管理费用 123 191 225 249 投资 -124 5 7 6 财务费用 -18 3 0 -4 投资活动现金流 -222 -121 -126 -118 研发费用 191 300 318 369 股权募资 6 0 0 0 资产减值损失 -3 0 0 0 债务募资 89 -40 0 0 投资收益 36 62 70 77 筹资活动现金流 -12 -51 -10 -10 营业利润 300 398 475 575 现金净流量 105 111 221 332 营业外收支 1 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 301 398 475 575 成长能力 所得税 26 51 51 64 营业收入增长率 19.0% 16.0% 16.2% 16.1% 净利润 275 347 423 511 净利润增长率 1.4% 28.5% 21.3% 20.8% 归属于母公司净利润 270 348 421 509 盈利能力 YoY(%) 1.4% 28.5% 21.3% 20.8% 毛利率 38.2% 40.9% 41.0% 41.0% 每股收益 0.64 0.81 0.98 1.19 净利润率 10.0% 10.9% 11.5% 11.9% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 4.5% 5.2% 5.7% 6.2% 货币资金 558 669 891 1,222 净资产收益率ROE 6.9% 8.1% 9.0% 9.8% 预付款项 25 28 32 38 偿债能力 存货 500 636 721 829 流动比率 1.91 1.89 1.92 1.94 其他流动资产 2,207 2,483 2,734 3,050 速动比率 1.59 1.55 1.58 1.61 流动资产合计 3,291 3,817 4,378 5,139 现金比率 0.32 0.33 0.39 0.46 长期股权投资 68 64 59 55 资产负债率 34.9% 36.0% 36.2% 36.8% 固定资产 386 462 536 604 经营效率 无形资产 127 123 119 115 总资产周转率 0.45 0.47 0.50 0.52 非流动资产合计 2,756 2,874 2,997 3,113 每股指标（元） 资产合计 6,047 6,691 7,375 8,251 每股收益 0.64 0.81 0.98 1.19 短期借款 40 0 0 0 每股净资产 9.13 9.94 10.92 12.11 应付账款及票据 1,332 1,589 1,801 2,090 每股经营现金流 0.77 0.66 0.83 1.07 其他流动负债 351 431 480 556 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,723 2,020 2,281 2,646 估值分析 长期借款 226 226 226 226 PE 21.14 16.71 13.78 11.40 其他长期负债 160 160 160 160 PB 1.03 1.36 1.24 1.12 非流动负债合计 386 386 386 386 负债合计 2,110 2,407 2,667 3,033 股本 429 429 429 429 少数股东权益 19 18 20 22 股东权益合计 3,937 4,284 4,707 5,219 负债和股东权益合计 6,047 6,691 7,375 8,251 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。