您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华创证券]:跟踪分析报告:人造草坪方兴未艾,全球龙一迎需求与利 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

跟踪分析报告:人造草坪方兴未艾,全球龙一迎需求与利

2023-07-10刘佳昆华创证券温***
跟踪分析报告:人造草坪方兴未艾,全球龙一迎需求与利

公司研究 证券研究报告 其他轻工Ⅲ2023年07月10日 共创草坪(605099)跟踪分析报告 人造草坪方兴未艾,全球龙一迎需求与利润率的双重改善 强推维持) 目标价:31.3元 当前价:22.92元 华创证券研究所 证券分析师:刘佳昆邮箱:liujiakun@hcyjs.com执业编号:S0360521050002 联系人:毛宇翔 邮箱:maoyuxiang@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)40,009.00 已上市流通股(万股)4,009.00 总市值(亿元)91.70 流通市值(亿元)9.19 资产负债率(%)18.04 每股净资产(元)5.92 12个月内最高/最低价27.50/20.88 市场表现对比图(近12个月) 2022-07-11~2023-07-07 8% -1% -10% 22/07 -19% 22/09 22/1223/0223/0423/07 相关研究报告 《共创草坪(605099)2022年报点评:敏捷应对需求变化,业绩韧性凸显》 2023-03-29 《共创草坪(605099)2022Q3业绩点评:业绩符合预期,看好Q4利润弹性》 2022-11-01 《共创草坪(605099)2022年半年报点评:Q2收入增速暂承压,盈利显著修复》 2022-08-18 行业:方兴未艾。2021年全球人造草坪需求3.5亿平,2015-2021年GAGR=12.6%,其中休闲草占比53.2%,2015-2021年休闲草/运动草需求CAGR分别为22.0%/6.0%,预计休闲草在发达国家渗透率仍偏低,性能&成本较天然草更优,随市场培育、消费者认知强化,渗透率向上空间广阔。 格局:加速集中。21年全球行业产量CR5=41%,行业龙头共创草坪市占率18%较19年+3pct。海外品牌得益本土化铺装团队,在相对成熟的运动草领域份额较高。休闲草市场仍在培育期、产品零售属性更强,成本&渠道力成为胜负手。 催化:需求&盈利共振。受需求及去库压制,22年我国人造草坪出口14.3亿美元,同比-10%,2023年1-5月出口金额同比+3%,实现扭正,其中3、4月单月出口金额同比+20%、+17%,受益美国经济预期修复,下游拿货积极性增强。此外,有利的利率环境和原材料价格有望进一步增厚盈利。 调整盈利预期,维持“强推”评级。公司作为行业稳定龙一,优势突出。墨西哥基地强化交付效率、助力份额扩张。短期业绩受益汇率&原材料,长期看行业空间向上、格局集中趋势确定。考虑原材料价格以及汇率贡献的影响,我 们调整公司盈利预期,预期2023-25年归母净利润5.3/5.9/6.8亿元(23-25年前值5.1/6.1/6.9亿元),对应PE分别为17/15/14x。根据DCF模型给予公司目标价31.3元,对应23/24年PE分别为24/21x,维持“强推”评级。 风险因素:下游需求不及预期,原材料价格持续上行 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 2,471 2,698 3,154 3,577 同比增速(%) 7.3% 9.2% 16.9% 13.4% 归母净利润(百万) 447 527 594 676 同比增速(%) 17.5% 18.0% 12.6% 13.9% 每股盈利(元) 1.12 1.32 1.48 1.69 市盈率(倍) 21 17 15 14 共创草坪 沪深300 市净率(倍) 4 4 3 3 资料来源:公司公告,华创证券预测注:股价为2023年7月7日收盘价 附录:财务预测表资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 448 723 931 1,285 营业总收入 2,471 2,698 3,154 3,577 应收票据 0 0 0 0 营业成本 1,761 1,833 2,140 2,427 应收账款 401 396 467 534 税金及附加 13 18 19 20 预付账款 19 36 41 46 销售费用 113 123 144 163 存货 477 526 627 720 管理费用 96 105 122 139 合同资产 2 1 1 2 研发费用 79 87 101 115 其他流动资产 572 661 697 644 财务费用 -76 -38 -16 -19 流动资产合计 1,919 2,343 2,764 3,231 信用减值损失 -7 -7 -7 -7 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -16 -16 -16 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 6 6 6 6 固定资产 667 613 574 536 投资收益 3 3 3 3 在建工程 1 1 1 1 其他收益 11 11 11 11 无形资产 212 198 185 174 营业利润 481 568 639 729 其他非流动资产 31 34 38 41 营业外收入 2 2 2 1 非流动资产合计 911 846 798 752 营业外支出 0 0 0 0 资产合计2,830 3,189 3,562 3,983 利润总额 483 570 641 730 短期借款200 200 200 200 所得税 36 43 47 54 应付票据 0 0 0 0 净利润 447 527 594 676 应付账款 78 119 132 146 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 447 527 594 676 合同负债 79 86 101 114 NOPLAT 377 492 579 659 其他应付款 76 76 76 76 EPS(摊薄)(元) 1.12 1.32 1.48 1.69 一年内到期的非流动负债3 3 3 3 其他流动负债 73 81 94 107 主要财务比率 流动负债合计 509 565 606 646 2022 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 7.3% 9.2% 16.9% 13.4% 其他非流动负债 32 32 32 32 EBIT增长率 3.5% 30.4% 17.7% 13.8% 非流动负债合计 32 32 32 32 归母净利润增长率 17.5% 18.0% 12.6% 13.9% 负债合计 541 597 638 678 获利能力 归属母公司所有者权益 2,289 2,592 2,924 3,305 毛利率 28.7% 32.1% 32.1% 32.2% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 18.1% 19.5% 18.8% 18.9% 所有者权益合计 2,289 2,592 2,924 3,305 ROE 19.5% 20.3% 20.3% 20.5% 负债和股东权益 2,830 3,189 3,562 3,983 ROIC 20.7% 23.4% 24.1% 23.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 19.1% 18.7% 17.9% 17.0% 单位:百万元2022 2023E 2024E 2025E 债务权益比 10.2% 9.0% 8.0% 7.1% 经营活动现金流506 504 504 677 流动比率 3.8 4.1 4.6 5.0 现金收益477 605 686 760 速动比率 2.8 3.2 3.5 3.9 存货影响 82 -49 -101 -93 营运能力 经营性应收影响 -39 5 -61 -55 总资产周转率 0.9 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 -49 41 13 13 应收账款周转天数 53 53 49 50 其他影响 35 -97 -33 52 应付账款周转天数 20 19 21 21 投资活动现金流 -670 -51 -59 -56 存货周转天数 106 98 97 100 资本支出 -102 -48 -56 -53每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 1.12 1.32 1.48 1.69 其他长期资产变化-568 -3 -3 -3 每股经营现金流 1.26 1.26 1.26 1.69 融资活动现金流-10 -178 -237 -267 每股净资产 5.72 6.48 7.31 8.26 借款增加 197 0 0 0估值比率 股利及利息支付 -190 -265 -297 -337 P/E 21 17 15 14 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 -17 87 60 70 EV/EBITDA 18 14 13 12 资料来源:公司公告,华创证券预测 轻工纺服组团队介绍 组长、首席分析师:刘佳昆 英国约克大学硕士,曾任职于兴业证券、天风证券。水晶球入围核心成员。2021年加入华创证券研究所。助理研究员:刘一怡 浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员:毛宇翔 英国伦敦政治经济学院硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com �春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 销售助理 likaiyue@hcyjs.com 张玉恒 销售助理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮