煤炭行业周报：煤价旺季强势，持续看好板块反弹

迎峰度夏开启，动力煤价格延续强势。截至7月7日，秦港动力煤价为850元/吨，在800元以上企稳后持续上扬，随着迎峰度夏开启，我们认为价格仍存在上行空间，核心原因在于：（1）需求有望超预期：7月4日世界气象组织确认热带太平洋地区7年来首次形成厄尔尼诺条件，可能导致全球气温飙升、极端天气出现。同时，我国海洋气候预测与评估中心首席预报员姜华表示：厄尔尼诺现象将会对我国汛期产生影响，预计长江流域在今年汛期出现高温、干旱天气的可能性较大。夏季高温带动下游电力需求扩张，结合历史数据来看，电力负荷高点一般出现在8月份，但来水偏枯或将掣肘水电出力，火电有望托底未来两月高增的能源需求。7月6日，国务院总理李强召开经济形势专家座谈会，会议强调要注重打好政策“组合拳”，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施，未来政策仍可期待，经济复苏预期向好；（2）供给存在扰动：国内方面，近日国家安全监管总局出台办法明确高温作业防暑降温措施，在北方地区持续高温下，煤矿开工率预计走低并出现阶段性瓶颈；海外库存下降带动煤价反弹，海内外煤炭价差5月后明显收窄使得进口煤利润下降，预计旺季进口将环比下滑。 焦煤基本面偏稳，市场情绪持续修复。京唐港主焦煤价格自6月中旬下跌至1770元/吨低点后开启反弹，当前价格在1800-1900元/吨之间震荡。供应端，整体保持稳定；需求端，本周钢厂、焦化厂继续维持高负荷开工水平，刚需采购延续，且随着焦炭第一轮涨价落地，市场情绪好转。当前钢厂焦煤库存仍处于历史低位，随着经济持续修复和下游需求预期改善，焦煤价格亦存在进一步反弹空间。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价850元/吨（+2.4%），螺纹钢HRB400-20mm全国价3834元/吨(-0.54%)；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量41.0万吨(-20.39%),港口吞吐量47.0万吨(-13.76%),产量200万吨以上的焦企开工率为80.7%(-0.2PCT)；3）库存分析：秦皇岛库存540万吨，较上周减少27万吨(-4.76%)，炼焦煤库存六港合计227.3万吨，较上周增加11.8万吨(+5.48%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为117.5美元/吨(+2.17%)，澳大利亚峰景焦煤到岸价245.5美元/吨(-1.01%)，动力煤内外价差44.80元/吨，较之前扩大11.50元/吨，主焦煤内外价差-145.71元/吨，较之前价差扩大10.81元/吨。 煤炭行业长期投资价值清晰：虽然短期煤炭价格调整，但煤炭行业长期投资逻辑清晰：1）行业中长期面临供需不足：新能源替代长路漫漫，煤炭需求绝对值逐年增长、今年供给增速下降，预计2025年仍有可能爆发大的供给矛盾；2）企业财务健康：和过去周期高点下行相比，本次煤炭企业行为是降杠杆，预计未来不存在资产负债表风险；3）当前煤价虽然较2022年有所下降，但由于高长协比例助力盈利稳健，煤炭板块依然具备长期优质分红属性，且煤炭企业多为央国企，中特估推动下将有更多动力降本增效，推动企业价值回升。 投资建议：持续看好煤炭板块旺季反弹，建议关注，1）短期弹性。随着未来国内经济复苏，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，代表的为焦煤和非电用煤。建议关注：潞安环能、兰花科创、山煤国际；2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间。建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性。建议关注：广汇能源、华阳股份、盘江股份、昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤价格上涨，焦煤、下游产品分化 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价分化 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年7月7日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价850元/吨，较上周上涨约20元/吨（+2.4%）； 秦皇岛港Q5000平仓价752元/吨，较上周上涨约23元/吨（+3.2%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约20元/吨（+2.4%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约23元/吨（+3.2%） 高低热值煤价较上周有所下降。截至2023年7月7日，秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周下降。 图3：高低热值煤价比为1.13 坑口动力煤：内蒙、山西煤价下跌，陕西煤价上涨。截至2023年6月30日，山西大同Q5500动力煤坑口价为660元/吨，较上周下跌20元/吨（-2.9%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价597元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.3%）； 陕西黄陵Q5000坑口价为740元/吨，较上周上涨30元/吨（+4.2%）。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西上涨30元/吨（+4.2%） 港口&坑口炼焦煤：京唐港焦煤库提价下跌、山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2023年7月7日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1830元/吨，较上周下跌40元/吨(-2.14%)；山西古交肥煤车板价1630元/吨,相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌40元/吨(-2.14%) 图6：山西古交肥煤车板价较上周持平（元/吨） 动力煤&炼焦煤长协：2023年7月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为701元/吨。截至2023年7月4日，新华山西焦煤长协价格为1389元/吨。2023年7月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为701元/吨，较上月下跌8元/吨(-1.13%)；截至2023年7月4日，新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周下跌10元/吨(-0.71%)。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为701元/吨(-1.13%) 图8：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(-0.71%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价持平。截至2023年7月7日阳泉小块出矿价为920元/吨，与上周持平；截至2023年6月30日晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，与上上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为920元/吨（0.00%） 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨（0.00%） 焦炭&喷吹煤：国内主要港口平均仓冶金焦价格较上周上涨、长治喷吹煤市场价较上周下跌。截至2023年7月7日国内主要港口冶金焦平仓价1951元/吨，与上周相比上涨50元/吨(+2.63%)；长治喷吹煤市场价1160元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-4.13%)。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价上涨50元/吨(+2.63%)(元/吨) 图12：长治喷吹煤市场价下跌50元/吨(-4.13%)(元/吨) 1.1.2.下游价格：产品价格涨跌不一，卷螺差缩小 焦煤下游：螺纹钢价格较上周下跌，卷螺差较上周缩小。截至2023年7月7日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3834元/吨，与上周相比下跌21元/吨(-0.54%)； 卷螺差为120元/吨，与上周相比下跌3元/吨(-2.44%)。 图13：螺纹钢全国价下跌21元/吨(-0.54%) 图14：卷螺差下跌3元/吨(-2.44%) 化工煤下游：尿素价格、甲醇价格较上周上涨。截至2023年7月7日山西兰花的尿素价格为2160元/吨，与上周相比上涨130元/吨(+6.40%)；山东济宁荣信的甲醇价格为2170元/吨，与上周相比上涨50元/吨(+2.36%)。 图15：山西兰花尿素价格上涨130元/吨(+6.40%)（元/吨） 图16：山东济宁荣信甲醇价格上涨50元/吨(+2.36%)（元/吨） 化工煤下游：水泥价格下跌，聚乙烯价格上涨。截至2023年7月7日，华东PO42.5水泥平均价为431元/吨，与上周相比下跌6元/吨(-1.37%)；神华包头聚乙烯竞拍价7750元/吨，与上周相比上涨100元/吨(+1.31%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌6元/吨(-1.37%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价上涨100元/吨(+1.31%) 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量、港口吞吐量减少。截至2023年7月7日，秦皇岛港铁路调入量41万吨，与上周相比减少10.5万吨(-20.39%)；港口吞吐量47万吨，与上周相比减少7.5万吨(-13.76%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量减少10.5万吨(-20.39%) 图20：港口吞吐量减少7.5万吨(-13.76%) 动力煤需求：锚地船舶数、预到船舶数减少。截至2023年7月7日，秦皇岛港锚地船舶数15艘，与上周相比减少23艘(-60.53%)；截至2023年7月7日秦皇岛港预到船舶数6艘，与上周相比减少3艘(-33.33%) 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少23艘(-60.53%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少3艘(-33.33%) 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价下跌。截至2023年7月7日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为31.0元/吨、17.5元/吨，较上周变化分别为：上涨0.8元/吨（+2.6%）、上涨0.9元/吨（+5.4%）；国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为12.43美元/吨、6.30美元/吨，较上周变化分别为：下跌0.26美元/吨（-1.69%）、下跌0.48美元/吨（-7.11%）。 图23：国内OCFI运价上涨（元/吨） 图24：国际CDFI运价下跌（美元/吨） 焦煤需求：焦企开工率增加，日均铁水产量减少。截至2023年7月7日，产量200万吨以上的焦企开工率为80.7%，较上周相比增加0.2个百分点；247家企业日均铁水产量为246.82万吨，与上周相比减少0.06万吨(-0.02%)。 图25：产能大于200万吨焦化企业开工率增加0.2% 图26：247家企业日均铁水产量减少0.06万吨(-0.02%) 1.3.库存分析：动力煤库存减少，下游焦煤焦炭库存增加 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少。截至2023年7月3日CCTD南方主流港口库存为3710.6万吨，较上周增加20万吨(+0.54%)，CCTD北方主流港口库存为3709.5万吨，较上周减少102.2万吨(-2.68%)；主流港口合计库存为7420.1万吨，较上周减少82.2万吨(-1.10%)。 图27：南北方主流港口库存分化（万吨） 图28：主流港口合计库存为减少82.2万吨(-1.10%) 动力煤库存：秦皇岛库存减少，煤炭重点电厂库存增加。截至2023年7月7日，秦皇岛库存540万吨，较上周减少27万吨(-4.76%)；截至2023年6月29日，煤炭重点电厂库存合计12070万吨，较上上周增加251万吨(+2.12%)。 图29：秦皇岛库存减少27万吨(-4.76%) 图30：煤炭重点电厂库存增加251万吨（+2.12%） 中下游焦煤库存：炼焦煤库存六港库存增加、焦化厂焦煤库存持平，钢厂焦煤库存减少。截至2023年7月7日，炼焦煤库存六港合计227.3万吨，较上周增加11.8万吨(+5.48%)；230家独立焦化厂炼焦煤库存713.2万吨，较上周持平；247家样本钢厂炼焦煤库存726.05万吨，较上周减少2.4万吨(-0.33%)。 图31：炼焦煤库存六港合计增加11.8万吨(+5.48%) 图32：230家独立焦化厂炼焦煤库存持平 图33：247家样本钢厂炼焦煤库存减少2.4万吨(-0.33%) 下游焦炭&喷吹煤库存：247家样本钢厂喷吹煤、焦炭库存减少。截至2023年7月7日，247家样本钢厂炼喷吹煤库存403.04万吨，较上周减少2.1万吨(-0.51%)； 247家样本钢厂焦炭库存为591