煤炭行业7月投资策略（7月第2周）：高日耗高库存，电厂采购支撑煤价高位

证券研究报告|2023年7月9日 行业研究·行业周报煤炭·煤炭 投资评级：超配（维持） 证券分析师：樊金璐010-88005330 fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002 1.煤炭板块收涨，跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收涨3.37%，沪深300指数下跌0.44%，跑赢沪深300指数3.81个百分点。全板块整周32只股价上涨，5只下跌。 2.月度重点：电厂边际成本与港口煤价对比。动力煤价格全面上涨后，电厂高库存下接货的动力在于采购市场煤是否可以盈利。河北、安徽、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东可承受的入炉煤价与港口价差分别为20、65、151、74、148、78、83、263元/吨。考虑各个电厂从港口运输成本、装卸成本等，850元/吨港口价格下，河北、安徽、江苏、福建、山东等补库需求不强；上海、浙江、广东具有补库动力。高日耗下，煤价维持高位，但煤价进一步向上空间有限。 3.重点煤矿周度数据：6月30日-7月6日，重点监测企业煤炭日均销量为722万吨，比上周日均销量减少68万吨，减少8.6%，比上月同期增加53万吨，增加8%。截至7月6日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2758万吨，比上周减少4.6%，比上月同期减少384万吨，减少12.2%。 4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数715元/吨，周环比下跌0.56%，中国进口电煤采购价格指数1106元/吨，周环比下跌5.06%。从港口看，秦皇岛动力煤价格周环比上涨，黄骅港周环比上涨，广州港周环比上涨；从产地看，大同动力煤车板价环比上涨7.88%，榆林环比上涨9.81%，鄂尔多斯环比上涨8.54%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨5.69%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平。库存方面，秦皇岛煤炭库存535万吨，周环比减少29万吨；北方港口库存合计2608万吨，周环比减少55万吨。 5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格1830元/吨，周环比下跌2.14%，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，六盘水周环比上涨5.88%；峰景煤价格周环比下跌1.01%；港口一级冶金焦价格2090元/吨，周环比上涨2.45%；二级冶金焦价格1890元/吨，周环比上涨2.72%；螺纹价格3730元/吨，周环比下跌1.06%。库存方面，京唐港炼焦煤库存63.3万吨，周环比增加11.8万吨（22.91%）；独立焦化厂总库存845.5万吨，周环比增加12.8万吨（1.54%）；可用天数9.4天，周环比增加0.1天。 6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）920元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2194.44元/吨，周环比上涨9.44元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2240元/吨，周环比上涨90元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2122.5元/吨，周环比下跌6.25元/吨；华东地区电石到货价2866.67元/吨，周环比下跌16.66元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5735.56元/吨，下跌5.56元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）3930元/吨，周环比上涨58元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价8450元/吨，周环比上涨50元/吨。 7.投资建议：电厂日耗保持高位，补库需求阶段性释放，产地煤价反弹。钢厂开工保持高位，刚需低库存下焦炭第一轮提涨落地。高日耗下，煤价维持高位，高库存下，部分地区电厂补库受盈利能力限制，煤价维持高位震荡。动力煤方面，高温支撑下电厂日耗保持高位，煤企、港口库存继续去化，产地煤价反弹，长协供应充足，进口煤仍在高位，社会整体库存仍高，预计煤价反弹空间有限；焦炭提涨第一轮50元/吨落地，山西省今年将全面关停4.3米焦炉，钢厂刚需以及低库存下，双焦企稳反弹，上游焦煤供给有所增加，焦炭毛利有望企稳回升；化工煤价格周环比持平，化工产品价格涨跌互现。当前煤炭需求改善，汇率波动影响进口成本，假设业绩回落到2020年水平，部分公司仍具备较好投资价值，维持行业“超配”评级。低估值高股息下布局长协煤为主的公司和焦炭公司。关注动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业；焦煤公司盘江股份、淮北矿业、金能科技以及转型新能源的华阳股份、美锦能源，关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 板块估值 供给方面 需求方面 价格方面 情绪方面 证券简称 市盈率PE （TTM） 无烟煤 4.2 炼焦煤 4.6 动力煤 6.5 煤炭 6.9 焦炭 14.9 其他煤化工 24.9 1.供给环比减少。中国煤炭运销协会数据，6月30日-7月6日，重点监测企业煤炭日均销量为722万吨，比上周日均销量减少68万吨，减少8.6%，比上月同期增加53万吨，增加8% 2.库存环比下降。截至7月6日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2758万吨，比上周减少 4.6%，比上月同期减少 384万吨，减少12.2%。 1.高位支撑电厂日耗高位，北港库存环比继续去化，但整体仍较高。 2.周度化工用煤量环比下降，同比高位。 3.高炉产能利用率维持高位，日均铁水产量246.8万吨。 4.水泥库容比下降。 1.煤炭市场价格反弹。 2.钢价震荡。 3.化工品价格涨跌互现。 4.水泥价格下降。 1.原油价格上涨。 2.天然气价格下跌。 3.澳洲动力煤价格反弹。 4.煤炭进口零关税维持到年底。 表2：一周煤炭市场动态速览-炼焦煤 产业链 指标 单位 价格/数量 周增减 周环比 京唐港山西产主焦煤库提价 元/吨 1830.0 -40.0 -2.1% 国内主要港口二级冶金焦平仓均价 元/吨 1890.0 50.0 2.7% 山西柳林产主焦煤出矿价 元/吨 1650.0 0.0 0.0% 山西吕梁产主焦煤车板价 元/吨 1650.0 0.0 0.0% 河北唐山产主焦煤市场价 元/吨 1800.0 100.0 5.9% 京唐港炼焦煤库存 万吨 63.3 11.8 22.9% 炼焦煤库存:六港口合计 万吨 227.3 11.8 5.5% 钢厂炼焦煤库存 万吨 726.1 -2.4 -0.3% 钢厂炼焦煤库存可用天数 天 11.7 0.0 0.3% 独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 845.5 12.8 1.5% 独立焦化厂炼焦煤可用天数 天 9.4 0.1 1.1% 四大港口焦炭库存合计 万吨 217.5 -1.9 -0.9% 钢厂焦煤库存 万吨 591.8 -12.4 -2.1% 独立焦化厂焦炭库存 万吨 88.2 -6.4 -6.8% 上海20mm螺纹钢价格 元/吨 3730.0 -40.0 -1.1% 上海6.5高线线材价格 元/吨 3900.0 -40.0 -1.0% 上海3.0mm热轧板卷价格 元/吨 4510.0 10.0 0.2% 上海普20mm中板价格 元/吨 3990.0 -30.0 -0.7% 京唐港澳大利亚产主焦煤库提价元/吨 1810.0 -30.0 -1.6% 国内主要港口一级冶金焦平仓均价元/吨 2090.0 50.0 2.5% 港口价格 产地价格 炼焦煤产业链 炼焦煤库存 焦炭库存 下游价格 表1：一周煤炭市场动态速览-动力煤 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 港口价格 动力煤产业链 产地价格电厂价格库存 秦皇岛港Q5500平仓价元/吨 850.0 20.0 2.4% 秦皇岛港Q5000平仓价元/吨 752.0 23.0 3.2% 黄骅港Q5500平仓价元/吨 860.0 20.0 2.4% 黄骅港Q5000平仓价元/吨 764.0 23.0 3.1% 广州港神混1号Q5500库提价元/吨 925.0 15.0 1.6% 广州港山西优混Q5500库提价元/吨 910.0 15.0 1.7% 广州港澳洲煤Q5500库提价元/吨 920.4 6.0 0.7% 广州港印尼煤Q5500库提价元/吨 914.0 -5.9 -0.6% 山西大同Q6000车板价元/吨 712.0 52.0 7.9% 陕西榆林Q5500市场价元/吨 761.0 68.0 9.8% 内蒙古鄂尔多斯Q5500出矿价元/吨 648.0 51.0 8.5% 中国电煤采购价格指数：进口煤元/吨 1106.0 -59.0 -5.1% 中国电煤采购经理人指数:价格指数% 54.1 6.0 12.4% 秦皇岛港煤炭库存万吨 535.0 -29.0 -5.1% 曹妃甸港煤炭库存万吨 505.0 -17.0 -3.3% 北方港口：合计万吨 2608.0 -55.0 -2.1% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表3：一周煤炭市场动态速览-煤化工 产业链 指标单位 价格/数量 周增减 周环比 原料价格 阳泉小块无烟煤出矿价元/吨 920.0 0.0 0.0% 原油价格 英国布伦特原油现货价美元/桶 75.6 2.6 3.5% 煤化工产业链 下游产品价格 甲醇：华东地区市场价元/吨 2194.4 9.4 0.4% 尿素：华鲁恒升出厂价元/吨 2240.0 90.0 4.2% 电石：华东地区到货价元/吨 2866.7 -16.7 -0.6% 聚氯乙烯（PVC）：华东地区市场价元/吨 5735.6 -5.6 -0.1% 乙二醇：华东地区市场价元/吨 3930.0 58.0 1.5% 聚乙烯：上海石化出厂价元/吨 8450.0 50.0 0.6% 聚丙烯：上海石化出厂价元/吨 7200.0 0.0 0.0% 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 表4：一周煤炭市场动态速览-全球能源价格 中国动力煤 元/GJ 34.8 0.0 0.0% 期货收盘NYMEX轻质原油元/GJ93.43.74.2%价(活跃 合约) NYMEX天然气 元/GJ 17.6 -1.5 -8.0% IPE英国天然气 元/GJ 70.8 -10.0 -12.4% 产业链指标单位价格/数量周增减周环比 全球能源价格对比 资料来源:iFinD，国信证券经济研究所整理 月度重点：电厂边际成本与港口煤价对比 1.本周，秦皇岛动力煤价格周环比上涨 2.4%到850元/吨；大同动力煤车板价环比上涨7.88%，榆林环比上涨9.81%，鄂尔多斯环比上涨8.54%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨5.69%。 2.动力煤价格全面上涨后，电厂高库存下接货的动力在于采购市场煤是否可以盈利。 3.各地燃煤电厂标杆上网电价不同，今年 以来各地上网电价在基准价基础上上浮20%。 图1各地燃煤机组标杆上网电价（元/吨） 资料来源：北极星电力网，国信证券经济研究所整理 1.电厂补库取决于库存水平（可用天数）以及是否可以盈利。 2.从可用天数看，低于25天可用天数的地区有补库需求，主要有河北、安徽、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东。 表5各地电厂边际成本 省份河北安徽江西河湖北湖南上海江苏浙江福建山东广东 南 可利用天数（天）201826325546181213182519 基准电价（元/MWH）368 384 414 378 416 450 416 391 415 393 395 453 3.参考徐世泉《电价的构成及其成本费用分析》，按照电站运行9-14年的成本，河北、安徽、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东可承受的入炉煤价与港口价差分别为20、65、151、74、148、78、83、263元/吨。 考虑各个电厂从港口运输成本、装卸成本等， 上浮20%（元/MWH）可承受的入炉煤价 （元/吨） 秦皇岛港口煤价 （元/吨） 可承受入炉煤价与港口煤炭价差（元/吨） 442 461 497 454 499 540 499 469 498 472 474 544 870 921 1014 901 1020 1126 1018 942