本周聚焦：公募基金费率改革落地，有望推动财富管理长期高质量发展

事件：7月8日证监会发布公募基金费率改革工作安排，同时多家基金公司同步调整了管理费率及托管费率。 根据央视新闻，公募基金费率改革工作安排主要内容包括： 1）坚持以固定费率产品为主，同时未来将推出更多浮动费率产品，完善公募基金产品谱系，为投资者提供更多选择。证监会已经正式接收11只浮动费率产品募集申请。目前浮动费率产品分为三种类型：与规模、业绩、持有时间挂钩，给投资者提供多种选择，具体来看，持有基金份额时间越长、产品规模越大，费率越低；收益表现超越约定基准时，管理费水平可适当上浮。 2）新注册主动权益基金管理费率、托管费率分别不得超过1.2%、0.2%，存量产品争取在2023年底前完成调降。 3）降低公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及修改相关法规，具体调降幅度尚未明确，预计2023年底前完成。 4）规范公募基金销售环节收费，将通过修改法规，统筹让利投资者和调动销售机构积极性，预计于2024年底前完成（2022年销售渠道相关费用占公募基金费用总额的比例约为37%）。 5）完善公募基金行业费率披露机制，包括修订产品资料概要、修订年报模板等，预计于2023年底前完成。 6）支持基金公司拓宽收入来源，包括支持基金公司申请基金投资顾问业务资格，允许基金管理人对个人养老金等特定基金设定更低的管理费率，提高竞争力。 7）加强跨部委沟通协调力度，推动各类专业机构投资者通过公募基金加大权益类资产配置，大力引入中长期资金。 主动管理类基金管理费和托管费率下降接近20%。部分基金公司已经公告费率调降，易方达、广发、兴证全球等多家基金公司公告旗下部分存量产品将管理费、托管费调降至1.20%、0.20%。截止6月30日，全市场主动权益型基金管理费率、托管费率加权平均值为1.44%、0.24%，若假设所有管理费率高于1.20%、托管费率高于0.20%的基金全部调降至1.20%、0.20%，对应平均管理费率为1.17%，平均托管费率为0.19%，下降幅度接近20%（分别为19.2%和18.6%）。 中长期来看，有助于行业长期健康发展。2019年以来，公募基金管理规模由13万亿元增至27万亿元（其中主动权益型基金达到7万亿），行业仍在稳步发展中，监管通过公募基金费率改革，有望推动长期高质量发展。1）在当前市场情绪相对低迷、投资者体验不佳的时期，降低主动权益类基金费率，“让利于基民”，体现了公募基金行业发展的人民性。2）长期看，浮动管理费产品更好地践行公募基金的利益共担机制，有利于提升投资者的投资体验。同时，也鼓励销售渠道引导投资者理性投资长期持有基金份额，与近几年基金投顾等改革方向意图一致。3）有利于吸引养老金、银行理财、保险资金等中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，促进资本市场平稳健康发展。 对于财富管理机构来说：1）有助于基金公司践行长期价值投资理念，提升自身投研水平和资产管理能力，力求为投资者创造稳定、可持续的长期回报；2）对于基金销售公司来说，预计基金投顾是未来发力方向，从重视即期收入到长期收入转型，有助于进一步引导投资者理性长期投资。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8900.10亿元，环比上周减少98.23亿元。 2）两融：余额1.6万亿元，较上周增加0.57%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额61.86亿，环比上周减少171.15亿。 7月以来共计发行61.86亿，同比减少187.57亿。其中股票型20.41亿，同比增加7.17亿；混合型5.46亿，同比减少106.62亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为3544.10亿元，环比上周减少2175.00亿元；当前同业存单余额14.33万亿元，相比6月末减少15.50亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.23%，环比上周减少10bps；7月至今发行利率为2.23%，较6月减少3bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.36%，环比上周减少15bps，7月平均利率为1.36%，环比6月减少40bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.49%，环比上周减少15bps，7月平均利率为1.49%，环比6月减少40bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.64%，环比上周减少2bps。 4）地方政府专项债发行规模：地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债634.06亿，环比上周减少611.10亿，年初以来累计发行2.31万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1板块观点 近期，市场对城投风险担忧加剧，对板块产生负面影响，当前银行板块估值仅为0.46xPB（lf），基本为历史最低水平，已经反映了市场对于宏观经济的悲观预期。 展望未来，银行股修复的关键仍在于经济能否企稳好转（或预期企稳向好），关注更多“稳增长”政策落地情况。除降息外，发改委等四部门发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》、国常会研究推动经济持续回升向好的一批政策措施等，未来可继续关注更多稳增长政策落地情况，如财政政策进一步加码、地产需求端政策边际放松、消费刺激政策落地等，有利于扭转市场的悲观预期，将对银行形成利好，有望带动估值修复。 个股来看，关注经济修复以及“中特估”两条主线。 1、若刺激政策落地，扭转经济悲观预期，银行或迎来β行情，机构重仓、前期跌幅较高的标的或将有较好表现，比如宁波银行、招商银行、平安银行等。 2、若经济预期依然比较弱，在缩量博弈的环境下，市场可能继续寻找低估值、持仓低、有热点概念的标的；此外，无风险利率下行的环境下，长期资金可能继续关注高股息策略，如邮储银行、农业银行等国有大行等。 1.2本周主要新闻 【央行】发布《中央银行存款账户管理办法》，统一了中央银行存款账户的分类、开户条件和评估标准，提升了获得央行账户服务的可预期性和便捷性；明确了央行存款账户开立、变更、撤销及使用管理要求，实施账户全生命周期管理。自2023年8月15日起施行。 1.3本周主要公告 银行： 【中国银行】A股每股拟派发现金股利0.232元，合计派发488.98亿元，分红比例为22.85%（不含H股分红，A+H合计分红比例为30.03%），股权登记日为2023年7月14日。 【建设银行】A股每股拟派发现金股利0.389元，合计派发37.32亿元，分红比例为1.17%（不含H股分红，A+H合计分红比例为30.03%），股权登记日为2023年7月13日。 【邮储银行】每股拟派发现金股利0.2579元，合计派发255.74亿元，分红比例为30.01%，股权登记日为2023年7月12日。 【宁波银行】每股拟派发现金股利0.5元，合计派发33.02亿元，分红比例为14.80%，股权登记日为2023年7月11日。 【交通银行】每股拟派发现金股利0.373元，合计派发277.00亿元，分红比例为32.72%，股权登记日为2023年7月11日。 【杭州银行】每股拟派发现金股利0.4元，合计派发23.72亿元，分红比例为21.82%，股权登记日为2023年7月12日。 【招商银行】 1）利润分配：每股拟派发现金股利1.738元，合计派发438.32亿元，分红比例为33.01%，股权登记日为2023年7月12日。 2）国家金融监督管理总局核准王小青副行长任职资格。 【齐鲁银行】利润分配：每股拟派发现金股利0.186元，合计派发8.52亿元，分红比例为25.57%，股权登记日为2023年7月7日。 【渝农商行】中国人民银行批准发行金融债券，2023年新增余额不超60亿元，年末余额不超390亿元。 【贵阳银行】董事会秘书董静因到龄退休原因辞职，董事长张正海代为履职。 【兰州银行】甘肃银保监局核准王毅副行长任职资格。 【西安银行】银保监会陕西监管局核准赫勇、管辉副行长任职资格。 非银： 【债券发行完毕】 1）长城证券：2023年度第六期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.14%，期限172天。 2）国元证券：2023年度第六期短期融资券发行完毕，发行规模20亿元，票面利率2.08%，期限82天。 3）中国银河：2023年度第二期短期融资券发行完毕，发行规模45亿元，票面利率2.14%，期限125天。 4）国金证券：2023年度第十一期短期融资券发行完毕，发行规模5亿元，票面利率2.4%，期限190天。 5）西部证券：2023年度第八期短期融资券发行完毕，发行规模18亿元，票面利率2.14%，期限79天。 【中国银河】利润分配方案调整：每股派发现金红利由0.23元调整为0.22533元。 【红塔证券】截至2023年7月4日，昆明产投累计减持0.24亿股，占比0.50%，当前持股5.09%。 【长江证券】每股拟派发现金股利0.12元，合计派发6.64亿元，分红比例为43.94%，股权登记日为2023年7月12日。 【浙商证券】截至2023年6月30日，累计回购0.37亿股，占总股本0.95%，支付金额3.84亿元。 【江苏金租】预计7月12日解除非公开发行限售股0.13亿股（股权激励股份），占公司股份总额的0.31%。 【中国人保】赵鹏任职党委副书记。 【中国人寿】每股拟派发现金股利0.49元，合计派发138.50亿元，分红比例为43.00%，股权登记日为2023年7月12日。 附：周度数据跟踪 图表1：本周金融板块表现（%） 图表2：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表3：资金市场利率近期趋势 图表4：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表5：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表6：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表7：银行转债距离强制转股价空间 图表8：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表9：非货币基金发行情况（亿份） 图表10：股票型和混合型基金发行情况（亿份） 图表11：银行板块部分个股估值情况 图表12：券商板块及部分个股估值情况 图表13：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、房企风险集中爆发； 2、消费复苏不及预期； 3、资本市场改革政策推进不及预期。