分红对期指的影响20160520：期指最新分红预测

HeaderTable_User 1122253200 1200144163 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 专题报告 【金融工程·证券研究报告】 分红对期指的影响20160520 ——期指最新分红预测 研究结论 上市公司已逐步开始公布分红信息。截止5月20日，上证50成分股已有48家公布了分红方案，其中有4家公布了除权除息日，2家已实施；沪深300成分股已有263家公布了分红方案，其中有51家公布了除权除息日，40家已实施；中证500成分股已有392家公布了分红方案，其中有110家公布了除权除息日，91家已实施. 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响如下： 上证50股指期货： 合约 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH1606 2061.00 10.28 (22.12) (11.84) IH1607 42.66 IH1609 2001.80 55.13 (81.32) (26.19) IH1612 1968.00 56.07 (115.12) (59.05) 沪深300股指期货: 合约 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF1606 3034.20 10.29 (44.02) (33.73) IF1607 44.61 IF1609 2931.80 60.04 (146.42) (86.38) IF1612 2864.20 60.98 (214.02) (153.04) 中证500股指期货： 合约 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC1606 5562.80 11.07 (170.10) (159.03) IC1607 25.89 IC1609 5218.60 31.72 (514.30) (482.58) IC1612 4960.00 31.75 (772.90) (741.15) 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 报告发布日期 2016年05月23日 证券分析师 朱剑涛 021-63325888*6077 zhujiantao@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515060001 联系人 王星星 021-63325888-6108 wangxingxing@orientsec.com.cn 相关报告 分红对期指的影响20160513 2016-05-17 分红对期指的影响20160506 2016-05-09 分红对期指的影响20160429 2016-05-03 金融工程 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分红对期指的影响20160520 2 本报告延续我们往年的期指分红系列，从净利润、分红率的角度建立模型，为投资者提供股指期货各标的指数未来分红的预测，并动态预测分红对各上市合约的影响。 2016分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确的获取一切信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2016年的沪深300成分股分红仍将集中在5-7月，因此，分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 截止5月20日，上证50成分股已有48家公布了分红方案，其中有4家公布了除权除息日，2家已实施；沪深300成分股已有263家公布了分红方案，其中有51家公布了除权除息日，40家已实施；中证500成分股已有392家公布了分红方案，其中有110家公布了除权除息日，91家已实施. 根据我们的预测模型（详细预测模型参见下一部分），上证50、沪深300、中证500指数6月合约的分红点数分别为10.28、10.29、11.07，9月合约的分红点数分别为55.13、60.04、31.75, 12月合约的分红点数和9月合约相差不大。分红影响点数与2015年接近，由于默认假设分红率提高10%，说明上市公司盈利情况有所恶化。 分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 表1：上证50股指期货含分红价差 合约 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 价差占比 IH1606 2061.00 10.28 (22.12) (11.84) -0.57% IH1607 42.66 IH1609 2001.80 55.13 (81.32) (26.19) -1.26% IH1612 1968.00 56.07 (115.12) (59.05) -2.83% 资料来源：wind数据库, 东方证券研究所 表2：沪深300股指期货含分红价差 合约 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 价差占比 IF1606 3034.20 10.29 (44.02) (33.73) -1.10% IF1607 44.61 IF1609 2931.80 60.04 (146.42) (86.38) -2.81% IF1612 2864.20 60.98 (214.02) (153.04) -4.97% 资料来源：wind数据库, 东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分红对期指的影响20160520 3 表3：中证500股指期货理论价差 合约 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 价差占比 IC1606 5562.80 11.07 (170.10) (159.03) -2.77% IC1607 25.89 IC1609 5218.60 31.72 (514.30) (482.58) -8.42% IC1612 4960.00 31.75 (772.90) (741.15) -12.93% 资料来源：wind数据库, 东方证券研究所 截止5月6日，分红对上证50、沪深300、中证500期货的9月合约的剩余影响达到2.69%、1.98%、0.55%。 图1：未来分红对上证50期货价格的剩余影响 资料来源：wind数据库, 东方证券研究所 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%2016/5/232016/6/232016/7/232016/8/236月合约 7月合约 09月合约 12月合约 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分红对期指的影响20160520 4 图2：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响 资料来源：wind数据库, 东方证券研究所 图3：未来分红对中证500期货价格的剩余影响 资料来源：wind数据库, 东方证券研究所 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%2016/5/232016/6/232016/7/232016/8/236月合约 7月合约 09月合约 12月合约 0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%2016/5/232016/6/232016/7/232016/8/236月合约 7月合约 09月合约 12月合约 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分红对期指的影响20160520 5 历史分红情况回顾 我们统计了过去10年分红对上证50、沪深300和中证500三个指数点位的影响。从时间维度上看，各个年份的分红呈现上升态势，横向比较各个指数，上证50指数的股息率最高，沪深300其次，中证500指数的股息率最低。需要注意的是，由于股票分红一般由企业的分红制度决定，相对稳定，而股息率容易受股价波动影响，所以指数的分红点数比股息率更加稳定。 表4：指数历史股息率和分红点数 分红点数 股息率 上证50 沪深300 中证500 上证50 沪深300 中证500 2006年 27.3 28.5 14.5 3.43% 3.09% 1.68% 2007年 24.4 30.0 16.9 1.35% 1.47% 0.98% 2008年 33.3 37.2 20.2 0.79% 0.70% 0.41% 2009年 28.8 32.0 20.4 2.08% 1.76% 1.05% 2010年 31.8 36.7 21.7 1.25% 1.03% 0.48% 2011年 35.8 41.0 27.9 1.81% 1.31% 0.57% 2012年 44.5 48.8 31.1 2.75% 2.08% 0.95% 2013年 54.6 58.3 35.7 2.94% 2.31% 1.09% 2014年 52.0 59.2 40.3 3.30% 2.54% 1.05% 2015年 61.1 66.9 45.1 2.37% 1.89% 0.85% 资料来源：wind数据库、东方证券研究所 图4：过去10年的指数分红点数 0.010.020.030.040.050.060.070.080.02006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 上证50 沪深300 中证500 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分红对期指的影响20160520 6 资料来源：wind数据库，东方证券研究所 图5：过去10年的指数股息率 资料来源：wind数据库, 东方证券研究所 从分红的时间分布来看，分红主要集中分布在每年的5-7月份，基本上所有的年报分红都会在9月前完成。而中报分红主要在9-12月进行，但所占比例非常小。以2015年为例，9月以后的分红仅占全年分红的3%，可以忽略不计。对比2014年的分红，我们发现2015年的分红总体较2014年提前了两个星期左右。 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 上证50 沪深300 中证500 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 分红对期指的影响20160520 7 图6：分红点数在各月份的分布（2015年） 资料来源：wind数据库，东方证券研究所 0.05.010.015.020.025.030.035.01月