内外价差待修复 甜蜜事业何去何从

内外价差待修复甜蜜事业何去何从 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 第一部分 上半年行情回顾 2 第二部分 国际糖市格局与贸易流分析 4 第三部分 国内糖市供需分析 10 第四部分 内外糖价交易矛盾点及行情展望 12 上半年行情回顾 降雨影响巴西开榨广西产销数据&减产 印度减产——预期差 内外盘走势背离 郑糖强势跟涨 内外倒挂严重 第一部分 上半年行情回顾 2 第二部分 国际糖市格局与贸易流分析 4 第三部分 国内糖市供需分析 10 第四部分 内外糖价交易矛盾点及行情展望 12 巴西-新榨季食糖生产情况较好 巴西甘蔗行业协会（Unica）数据显示，6月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4029.9万吨，同比增加4.2%；产糖255万吨，同比增加18.71%；乙醇产量同比增加1.75%，至18.57亿升。糖厂使用48.92%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为44.49%。甘蔗技术中心(CTC)的数据显示，5月份中南部地区的甘蔗产量为每公顷95.3吨，同比增加26.23%，主要因有利的夏季降雨促进。 23/24榨季截至6月16日中南部地区累计253家糖厂开榨，同比减少4家；累计压榨甘蔗1.663亿吨，同比增加13.87%，累计产糖952.8万吨，同比增加32.13%，累计产乙醇76.66亿升，同比增加9.3%；糖厂使用47.27%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为41.61%。 巴西中南部甘蔗累计压榨量（百万吨） 巴西中南部食糖累计产量（万吨） 巴西中南部累计出糖率（kg/t） 数据来源：UNICA，银河期货 巴西-新榨季制糖比较高，超出市场预期 原糖与含水乙醇折糖价的价差维持高位：采用ICE原糖主力合约每日收盘价来算，自2023年4月底以来，原糖与含水乙醇折糖价的价差维持在8美分/磅的高位，并于5月中下旬达到阶段性峰值（11.11美分/磅） 双周制糖比&累计制糖比处于17个榨季最高位：6月上下半月的双周制糖比例均达到历史同比最高水平，本榨季截至6月中旬糖厂使用47.27%的甘蔗比例产糖，大幅高于上榨季同期的41.61%。考虑到巴西汽油价格有进一步下调风险，或对后期乙醇价格形成压制，预计本榨季巴西糖厂将最大化产糖。 周度含水乙醇折糖价（美分/磅） 原糖与含水乙醇折糖价价差（美分/磅） 巴西中南部双周累计制糖比（%） 数据来源：UNICA，银河期货 巴西-港口等待天数处于正常水平，原糖升水有所下降 据巴西航运机构Williams最新发布的数据显示，截至6月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量从前一周的82艘上升到88艘。港口等待装运的食糖数量从前一周的354.82万吨上升到407.7万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为407.4万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为329.36万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为76.75万吨。 巴西食糖月度出口均价（美元/吨） 巴西食糖出口（万吨） 巴西港口食糖周度待运量（吨） 数据来源：UNICA，WILLIMAS，银河期货 泰国-本榨季食糖产量、出口量小幅上升；23/24榨季甘蔗&食糖产量预计有所下降 22/23榨季食糖产量：5月泰国榨季结束，产量同比有所增加，预计产量大约1110万吨，同比增加97万吨，增幅8.8%。 22/23榨季食糖出口：截至4月，本产季泰国出口总量累计443.48万吨，同比上个产季405.83万吨增加41.65万吨，增幅超过10%。预计泰国本产季出口量累计同比增加。 23/24榨季甘蔗&食糖产量————厄尔尼诺————木薯种植 泰国双周累计食糖产量（万吨） 泰国食糖出口量（万吨） 泰国月度降雨（毫米） 数据来源：OCSB，嘉利高，银河期货 印度-厄尔尼诺增加了新榨季食糖产量的不确定性 22/23榨季印度食糖产量、出口量双双锐减：据据印度全国糖业联合会（NFCSF）最新数据，2022/23榨季截至6月15日，印度食糖产量已达到3296万吨，同比减少246万 吨。其中，北方邦的产量最高，为1054万吨，马邦的食糖产量为1053万吨，均低于上榨季。预计整个2022/23榨季印度产糖量将达到3332万吨，同比减产265.5万吨。 23/24榨季印度甘蔗种植面积预计小幅增长，关注厄尔尼诺、季风降雨对马邦和卡邦的影响。 印度双周食糖产量（万吨） 印度公平报酬性价格（卢比/吨） 印度甘蔗种植面积（万公顷） 数据来源：ISMA，银河期货 第一部分 上半年行情回顾 2 第二部分 国际糖市格局与贸易流分析 4 第三部分 国内糖市供需分析 10 第四部分 内外糖价交易矛盾点及行情展望 12 国内糖市基本面 产量：2022/23榨季食糖产量900万吨，连续第二年减产； 需求：销售进度较往年同比提升——国产糖弥补进口糖缺失部分； 库存：超预期去库速度，新增工业库存、第三方库存等均处于历史低位。 进口原糖 巴西配额内进口利润（元/吨） 全国月度食糖产量（单位：万吨） 全国月度食糖销量（单位：万吨） 新增工业库存（单位：万吨） 新增工业库存（单位：万吨） 食糖月度进口（单位：万吨） 巴西配额外进口利润（元/吨） 第一部分 上半年行情回顾 2 第二部分 国际糖市格局与贸易流分析 4 第三部分 国内糖市供需分析 10 第四部分 内外糖价交易矛盾点及行情展望 12 国际 国内 巴西供应高峰 •原白糖价差 •升贴水报价 新榨季 •厄尔尼诺 旺季消费 现货流通 进口倒挂修复情况 黄莹农产品期货研究员 期货从业证号：F03111919 期货投资咨询证号：Z0018607 联系方式：021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33,IFCTower,8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799 公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。