【中信建投电子】韦尔股份：库存改善拐点已现，多重共振打开长期空间

【中信建投电子】韦尔股份：库存改善拐点已现，多重共振打开长期空间 库存加速去化，成本持续优化，50M新品即将放量，补齐产品线，有望快速提升各档位机型主副摄份额，将在手机CIS市场中获得可观增长空间。公司积极调整销售策略，谨慎控制下单量，库存水位已有明显回落，我们预计在今年年中后，公司的库存将降至合理的水平。 此外产能迁移带来成本大幅改善，公司的供应链成本将得到明显优化，盈利能力 【中信建投电子】韦尔股份：库存改善拐点已现，多重共振打开长期空间 库存加速去化，成本持续优化，50M新品即将放量，补齐产品线，有望快速提升各档位机型主副摄份额，将在手机CIS市场中获得可观增长空间。公司积极调整销售策略，谨慎控制下单量，库存水位已有明显回落，我们预计在今年年中后，公司的库存将降至合理的水平。 此外产能迁移带来成本大幅改善，公司的供应链成本将得到明显优化，盈利能力也将得到修复。 AI助力汽车电子、安防行业，公司卡位CIS，成为视觉信息核心入口。 视觉是AI数据的重要入口，未来对摄像头的需求将会增长，对于CIS的分辨率、HDR等参数要求也会提升。 智能汽车发展成为确定趋势，公司在倒车、环视市场占据绝对优势份额，随着8MPADAS产品推出和客户导入，汽车业务继续快速增长。医疗内窥镜快速发展，XR/机器视觉空间广阔。 内窥镜图像传感器从CCD转向CMOS，公司基于CCC技术提供多款医疗图像传感器。 VR/AR成为CIS的重要应用场景，公司持续积累相关产品，已供应Pico、QuestPro，发展前景广阔。人工智能打开机器视觉市场空间，CIS作为机器人视网膜有望迎来进一步需求升级和扩容。 平台型半导体公司布局，积极储备新品，后劲充足。 公司积极储备新品，延展业务，众多有竞争力的新品将在今年明年开始陆续导入并放量，包括笔电TED产品、LCoS、汽车MCU、Serdes芯片、 OLEDDDIC等。 我们预计公司2023-2025年实现营业收入231亿、297亿、356亿，2023-2025年同比增长15.3%、28.2%、20.0%，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润21.5亿、35.8亿、44.4亿，2023-2025年同比增长116.8%、66.9%、23.9%。 作为国内最大的半导体平台型公司之一，有充分技术储备和研发实力支撑未来成长为全球领袖。