纺织服饰行业深度报告：毛纺行业集中度逐步提升，龙头盈利能力优势显著

毛纺行业集中度逐步提升，龙头盈利能力优势显著 纺织服饰|行业深度报告|2023.07.03 评级：看好 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 郭琦 研究助理 guoqi@sczq.com.cn 电话：010-81152647 0.1纺织服饰 沪深300 0 -0.1 -0.2 -0.3 29-Jun 18-Apr 5-Feb 25-Nov 14-Sep 4-Jul 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 纺织服装行业2022年报及2023年一季报总结：服装家纺关注复苏弹性，纺织制造静待订单拐点 轻工制造及纺织服装行业周报：受需求前置及基数影响，5月服装线上销售增速放缓 轻工制造及纺织服装行业周报：Lululemon23Q1存货优于预期，大中华区增速明显 核心观点 本周专题：毛纺行业集中度逐步提升，龙头盈利能力优势显著。从供给端看，澳大利亚是全球最大的羊毛生产国和出口国，中国是其最大的进口目的地。复盘10年澳毛价格，在需求、供给、政策、国际关系等多因素影响下澳毛价格处于历史较低点位。从需求端来看，内外销市场均处于疫情后的恢复阶段，短期恢复速度存在波动，但总体趋势向好；户外热潮及时尚产业的环保理念有望成为羊毛制品新增长点。从竞争格局看，国内毛纺企业在产业结构调整及下游需求波动影响下，在2016年后经历行业出清，行业总规模收缩，小企业盈利能力大幅下滑，但行业集中度逐步提升，优质资源向头部企业倾斜，行业龙头盈利能力无忧。推荐宽带业务引领下品牌力持续升级的新澳股份。 2023年度投资策略。（1）轻工：黎明将至，周期拐点隐现。建议把握三条投资主线：一是浆价高位回落预期背景下，纸企盈利拐点有望显现，特种纸与生活用纸细分板块有望展现较强盈利弹性，如仙鹤股份、五洲特纸、百亚股份等；二是地产政策维稳加速背景下，地产后周期属性相对较强板块估值有望修复，重点推荐自身具有α属性且有望在行业弱复苏背景下市占率逆势提升的细分赛道龙头，如欧派家居、顾家家居、江山欧派等；三是疫后消费复苏在即，积极布局智能家居相关标的有望在消费企稳回暖过程中受益，如公牛集团、好太太等。（2）纺服：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头。建议把握两条投资主线：一是运动及户外高景气赛道龙头企业，推荐安踏体育，积极关注特步国际、361度、波司登、牧高笛等；二是业绩确定性较强的纺织制造细分领域龙头，推荐华利集团、稳健医疗，积极关注浙江自然、伟星股份、新澳股份等。 本周行情回顾：本周上证综指上涨0.13%，轻工制造行业上涨2.41%，跑赢大盘；纺织服装行业上涨4.83%，跑赢大盘。本周轻工制造行业涨幅前三为英联股份（23.39%）、哈尔斯（21.95%）、好太太 （21.03%）；跌幅前三为美利云（-9.24%）、吉宏股份（-8.66%）、金陵体育（-8.54%）。本周纺织服装行业涨幅前三为棒杰股份（17.13%）、安正时尚（12.57%）、红蜻蜓（12.21%）；跌幅前三为中胤时尚（-14.49%）、遥望科技（-7.55%）、波司登（-4.35%）。 一周重点数据跟踪：本周价格溶解浆内盘7100元/吨，较上周持平。本周白卡纸/双胶纸/铜版纸较上周分别下跌137/256/118元/吨，其他纸种价格均较上周持平。本周30大中城市商品房成交套数24177套，较上周增长5%；本周30大中城市商品房成交面积270万平方米，较上周增长2%。棉花现货：本周中国棉花价格指数:328为17304元/吨，较上周下跌123元/吨；Cotlook:A指数:1%关税为15249元/吨，较上周下跌474元/吨；中外棉花价差为2055元/吨，较上周上涨351元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为16405元/吨，较上周上涨260元/吨；纽交所棉花期货收盘价为81.25美分/磅，较上周上涨3.65美分/磅。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。 目录 1毛纺行业集中度逐步提升，龙头盈利能力优势显著1 1.1供给端：澳大利亚是最大羊毛生产国，羊毛价格处于历史低位1 1.2需求端：内外销需求逐步修复，环保及户外需求成为新增长点2 1.2.1环保理念及户外热潮有望带动羊毛制品需求增长2 1.2.2内外需逐步恢复4 1.3竞争格局：行业集中度逐步提升，头部企业盈利能力优势明显6 2投资策略：曙光微露，静待黎明破晓7 2.1轻工制造：黎明将至，周期拐点隐现8 2.2纺织服装：消费场景恢复可期，优选运动及制造龙头9 3本周行情回顾10 3.1板块行情：本周轻工制造板块上涨2.41%，纺织服装板块上涨4.83%10 3.2个股行情：英联股份及棒杰股份涨幅领先10 4行业基本数据12 4.1造纸12 4.2家具13 4.3纺织服装14 5本周重要公告及行业新闻16 5.1公司公告16 5.2行业新闻16 6风险提示17 插图目录 图1：2021年世界羊毛（净毛）产量分布情况预测1 图2：2021年澳大利亚羊毛出口结构1 图3：澳大利亚羊毛产量（单位：万吨）2 图4：各主要羊毛进口地区进口量（单位：万吨）2 图5：澳大利亚羊毛价格指数2 图6：羊毛制品的降解速度领先各类化学纤维3 图7：羊毛纤维具备吸湿、透气性能3 图8：我国冰雪旅游人次变化3 图9：2014-2021雪季财年国内滑雪人次3 图10：全球主要国家滑雪人口渗透率4 图11：2014年-2021年中国滑雪装备市场规模4 图12：我国毛纺原料与制品出口额及同比增速5 图13：中国毛纺行业原料与制品流向图（单位：吨）5 图14：中国毛纺原料及制品出口结构5 图15：2022年1-11月毛纺产品主要出口目的地出口额增速5 图16：重要海外出口国市场结构5 图17：中国服装行业市场规模6 图18：中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额及同比（亿元）6 图19：2016-2021全国规模以上毛纺织及染整精加工企业数量6 图20：2019-2021年毛纺行业前十企业市占率情况6 图21：毛纺织行业平均销售及利润增长率7 图22：全国毛纺织行业平均销售利润率7 图23：2014-2022年毛纱线产量（单位：万吨）7 图24：新澳股份市占率情况7 图25：本周市场涨跌幅（%）10 图26：年初至今市场涨跌幅（%）10 图27：本周各申万一级行业涨跌幅（%）10 图28：轻工制造行业本周涨幅榜前五名11 图29：轻工制造行业本周跌幅榜前五名11 图30：纺织服装行业本周涨幅榜前五名11 图31：纺织服装行业本周跌幅榜前五名11 图32：本周溶解浆内盘价格（元/吨）12 图33：本色浆CFR外盘报价（美元/吨）12 图34：漂阔叶浆与针木浆CFR外盘报价（美元/吨）12 图35：包装纸市场均价（元/吨）13 图36：文化纸市场均价（元/吨）13 图37：30大中城市商品房成交套数13 图38：30大中城市商品房成交面积13 图39：商品房销售面积累计值及累计同比14 图40：房屋竣工面积累计值及累计同比14 图41：人造板价格（元/张）14 图42：TDI与MDI市场价（元/吨）14 图43：棉花现货中外价格指数及价差（元/吨）14 图44：棉花期货价格指数（元/吨，美分/磅）14 图45：中国纱线价格指数（元/吨）15 图46：坯布价格指数（元/米）15 图47：涤纶价格指数（元/吨）15 图48：粘胶价格指数（元/吨）15 图49：氨纶价格指数（元/吨）15 图50：锦纶价格指数（元/吨）15 表格目录 表1：毛纺纱线分类1 表2：国际主要服装品牌2025年可持续发展目标4 表3：轻工纺服重点上市公司行情一览表11 表1：毛纺纱线分类 1毛纺行业集中度逐步提升，龙头盈利能力优势显著 毛纺织行业的生产流程包括原材料初加工、毛纺纺纱及毛纺织造等环节，其技术水平主要体现在羊毛改性处理技术、纺纱加工技术、染整工艺技术以及主要生产装备水平。其中，毛纺纱线的生产工艺及特性、产品质量直接决定后续毛纺织物的产品质量，在毛纺织产业链中发挥承上启下的关键作用。根据生产工艺，毛纺纱线可分为粗纺纱线、半精纺纱线和精纺纱线。 分类主要工艺流程工艺特点织物效果 粗纺纱线和毛、梳毛、细纱、络筒、并线、倍捻、检验包装 和毛、精梳、混条、针梳、粗纱、细 工艺流程短织物蓬松♘实、绒面触感丰富 通过精梳工艺提高细长纤维含量，纺织 精纺纱线 纱、络筒、并线、倍捻、蒸纱定型、摇 纱、检验包装 成支数更高的纱线织物表面平滑光洁，织纹细密清晰 面料风格介于精纺与粗纺之间，相较于 半精纺纱线 和毛、梳毛、针梳/并条、粗纱、细纱、络筒、并线、倍捻、蒸纱定型、检验包装 相较精纺工艺，半精纺省去精梳工艺，并将棉纺工艺中的梳棉机、并条机与毛纺工艺融为一体 精纺纱线织物，半精纺纱线织物更加蓬松、柔软；相较于粗放纱线织物，半精纺纱线更具有支数高、条干均匀、表面光洁等特点，且抗起球性优于粗纺纱线织物 资料来源：浙江中鼎招股书，首创证券 1.1供给端：澳大利亚是最大羊毛生产国，羊毛价格处于历史低位 澳大利亚是全球最大的羊毛生产国和出口国。澳大利亚、新西兰、阿根廷、南非、土耳其和中国是世界主要的羊毛产区，其中澳大利亚是最大的羊毛生产国和出口国。根据IWTO数据，2020年澳大利亚羊毛（净毛）产量22.8万吨，占全球总产量的21.5% （2021年预计占比22.1%）。根据FAO数据，2021年澳大利亚含脂羊毛出口量占其产量的近90%，占全球出口量的56.5%。从出口结构来看，根据OEC数据，中国是澳大利亚最大的羊毛出口目的地，占其总出口额的83.9%；其次是意大利/印度/捷克/韩国，占比分别为4.6%/3.5%/2.7%/1.9%。 图1：2021年世界羊毛（净毛）产量分布情况预测图2：2021年澳大利亚羊毛出口结构 2%1%1%2% 3% 4% 5% 84% 澳大利亚中国土耳其新西兰阿根廷英国南非乌拉圭其他 中国意大利印度捷克南韩泰国埃及其他 资料来源：IWTO，首创证券资料来源：OEC，首创证券 澳大利亚实行每周一次的公开羊毛拍卖会，价格透明，市场化程度高。澳毛价格受气候、消费需求、产业国政策、羊毛储备情况、汇率变动等多因素影响。如果羊毛价格长期高企，将直接推动毛纺产品价格持续走高，导致需求受到抑制；如果羊毛价格在短期内大幅下挫，将增加毛纺企业存货管理难度。 我们对澳毛过去10年的价格进行复盘：2010年-2011上半年，世界经济回暖，国际大宗商品价格高企，羊毛价格节节攀升。2011年下半年，欧债危机全面爆发，叠加 金融危机带来的持续性影响，全球经济形势趋向疲软，市场避险意识升温，国际羊毛市场观望情绪浓厚，羊毛价格持续低迷。2015年-2018年，全球经济逐步回暖，2015年底《中澳自由贸易协定》生效（包括一项澳皮革、毛坯贸易的5%-14%的关税在2-7年内取消的条例），带动中国羊毛需求提升，但全球羊毛产量维持稳定，供不应求促使羊毛价格快速上涨。2018年-2020年，中美贸易摩擦加剧，疫情对世界经济造成冲击，需求疲软致使羊毛价格一路下跌，毛纺企业也在此阶段经历了行业出清。2021年以来，疫情影响逐步减弱，需求复苏带动羊毛价格回暖，但当前价格仍处于历史较低水位。 图3：澳大利亚羊毛产量（单位：万吨）图4：各主要羊毛进口地区进口量（单位：万吨） 产量:含油羊毛:澳大利亚同比增速 50 40 30 20 10 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 进口量:含脂羊毛:亚洲进口量:含脂羊毛:美洲进口量:含脂羊毛:欧洲 40 30 20 10 0 资料来源：联合国粮农组织，Wind，首创证券资料来源：联合国粮农组织，