期货研究报告|铝日报2023-07-05 市场现货流通偏紧状态改善铝价震荡为主 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝:随着云南地区持续推进复产进程,电解铝供应端逐步增产,而需求端受行业淡季及�口走弱影响开工偏弱,重点关注后续政策对消费端的拉动情况,短期库存延续低位且可流通现货偏紧,建议观望思路对待。 氧化铝:近期云南电解铝推进复产进程,拉动西南地区氧化铝需求,叠加短期内成本端的下跌相对充分,预计价格可能获得短期支撑,建议观望为主。 核心观点 ■市场分析 铝方面:LME铝现货贴水45美元/吨。SMMA00铝价录得18540元/吨,较前一交易日下降10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至170元/吨,SMM 中原铝价录得18300元/吨,较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降90元/吨至-70元/吨,SMM佛山铝价录得18710元/吨,较前一交易日下降30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至345元/吨。 昨日沪铝震荡为主,华东地区到货量增加,现货货源紧张局面有所改善。供应方面,云南地区电解铝企业推进复产进程,预计复产规模在130万吨左右,关注复产进程及实际复产规模。需求方面,国内消费预计仍可以维持一定韧性,其中光伏、汽车和基建领域将提供主要的消费增量。虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季,但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键,或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖,需关注实际消费变动情况。外需方面,在海外需求走弱和订单不足的压力下,预计铝材�口量难有显著增量,可能将继续承压。截止7月3日,SMM 统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨,较上周四减少1.9万吨。截止7月4日,LME 铝库存较前一交易日增加2350吨至544400吨。 氧化铝方面:SMM氧化铝指数价格录得2820元/吨,较前一交易日上涨2元/吨,澳洲氧化铝FOB价格录得330美元/吨,较前一交易日持平。 昨日氧化铝期货价格震荡为主。随着云南电解铝逐步开启复产进程,贵州也将继续释放新投产产能,带来西南地区氧化铝需求的增加。不过,由于二季度氧化铝新投产能较多,其中多在5月份�产品,6月份基本达到满产状态,基本满足云南电解铝复产产能的需求。但近期河南铝土矿或将执行复垦要求,当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划,关注河南地区生产情况。预计价格可能获得短期支撑,但在当前价位建议观望为主。 ■策略 单边:铝:中性氧化铝:中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨4 图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨4 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨4 图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨4 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨4 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨4 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨5 图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨5 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨5 图10:LME铝库存丨单位:吨5 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨5 图12:上海交易所铝库存丨单位:吨5 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨6 图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨6 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/7 图1:LME铝升贴水丨单位:美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位:元/吨 LME铝升贴水(右轴)LMEM3收盘价(左轴)SMMA00铝升贴水(右轴)沪铝主力(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 60 40 20 0 -20 -40 -60 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位:美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位:元/吨 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 -400 -600 201820192020 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位:元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位:元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 SMM氧化铝指数-平均价(左轴)澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 SMMA00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价(左轴) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2015/01/042018/01/042021/01/042020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位:元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位:元/吨、美元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 山西河南均价-广西贵州均价 SMM氧化铝指数-平均价(左轴) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 氧化铝进口盈亏SMM西澳FOB价格 2015/01/042018/01/042021/01/042015/01/042018/01/042021/01/04 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位:吨图10:LME铝库存丨单位:吨 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存(左轴) 伦敦金属交易所注销仓单合计(左轴) LME铝价(右轴) 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源:LMEWIND华泰期货研究院数据来源:LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位:万吨图12:上海交易所铝库存丨单位:吨 250 200 150 100 201820192020 202120222023 600000 400000 200000 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2020/01/212021/01/212022/01/212023/01/21 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:海外现货升贴水丨单位:美元/吨图14:铝进口盈亏丨单位:元/吨 1000 800 600 400 200 0 电解铝现货美元升水:欧洲 电解铝现货美元升水:美国中西部电解铝现货美元升水:日本港口现货 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝:沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 2018/9/28 2019/9/28 2020/9/282021/9/28 2022/9/28 0 6 2020/06/10 2021/06/10 2022/06/10 2023/06/10 数据来源:SMMWIND华泰期货研究院数据来源:SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com