电子行业深度报告：AI引领上半年行情，继续围绕算力产业、国产替代、复苏主线布局

AI引领上半年行情，继续围绕算力产业、国产替代、复苏主线布局 核心观点: 电子行业 推荐(维持) 估值水平合理，关注算力产业、国产替代、消费复苏主线布局 从估值来看，当前申万电子指数TTM市盈率为44.76，处于过去十年的46%分位数，估值基本处于合理水平。而从盈利情况来看，我们通过调研了解上市公司二季度业绩相比一季度有小幅的改善，从下游需求端来看，面板、LED、驱动芯片已有回暖迹象，存储器止跌企稳、模拟及数字类芯片库存调整已接近尾声。我们认为，随着去库加速供给端改善，AI、服务器、MR等新品带来新需求，有望领行业带来边际性改善，我们推荐关注算力产业、国产替代、消费复苏等主线进行持续布局。 “算力产业”——AI产业迎来“iPhone”时刻 AI历史发展余70年，当前正处于新一轮产业变革制高点。从规模上看，全球AI产业规模预计2030年将达到1500亿美元，未来8年复合增速约40%，模型、数据和算力为人工智能发展三驾马车。 2023年3月份英伟达召开GTC2023，推出AIFoundations云服务，同时发布H100NVL服务器，相比A100DGX提供10倍的计算速度，可以提供多达188GB显存，每个GPU带宽提供3.9TB/s。在大算力背景下，存储器件性存能远弱于算力性能提升，存算一体化趋势确定，HBM与Chiplet实现降本增效，HBM的高带宽技术，基于TSV和芯片堆叠技术的堆叠DRAM架构，可实现高于256GBps的突破性带宽，单颗粒的带宽远超过DDR4和GDDR6。 “国产替代”——自主可控必经之路 纵观半导体产业链，年产值千亿的设备环节属于最上游，支撑着几十万亿美元的下游应用发展。从2022年全球半导体设备销售区域来看，中台韩三个地区累计占比高达71.15%。竞争格局来看，半导体设备市场主要由美日荷厂商主导，目前国产半导体设备材料自主化程度仍然较低。在设备领域，单品炉、光刻设备、去胶设备、清洗设备、刻蚀设备、离子注入机、PVD/CVD设备、氧化扩散设备、CMP（化学机械抛光）设备、分选机、量测设备、涂胶显影设备国产化率仍处于较低水平。随着国内厂商部分工艺水平提升，逐渐攻破14nm以下先进制程设备，国内半导体设备国产化未来可期。 “消费复苏”——静待周期底部反转 半导体行业周期的演进通常需要4-5年经历一轮。自2001年到 2023年，全球的半导体销售额不断增长，从最初约180亿美元的规 模上升至2022年727亿美元的市场规模，期间年复合增长率平均保持在20%左右。从下游市场需求来看，手机市场出货量有望于23H2复苏，产业链有望受益于新机型的创新升级，其他消费市场，包括平板、PC、安防、教育、可穿戴设备等均存在底部反转机遇。在存储领域，DDR44Gb合约价、DDR48Gb合约价、台股DRAM原厂以及封测厂数据均已表明整体周期已达到上一轮周期底部，随着海外存储龙头逐步降低产能利用率、减少资本开支等动作，未来存储市场供给端改善，价格有望在23H2实现企稳回升，触底反弹。 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 �子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 钱德胜 ：021-20252621 ：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521070001 行业相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河电子】银河证券电子行业2022年报&2023一季报回顾：预期回归，双主线布局电子板块 【银河电子】银河证券电子行业点评报告：英伟达业绩&指引大超预期，关注算力产业链长期机会 【银河电子】银河证券电子行业深度报告：AI商业模式逐步落地，算力产业链迎接星辰大海 行业深度报告●电子行业 2023年7月3日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 投资建议 我们认为，目前电子行业整体市盈率已达到可配置区间，供给端改善与需求提振双重作用背景下，看好算力产业、国产替代、消费复苏等主线，建议投资者提前布局。建议关注：（1）算力产业链：寒武纪（688256.SH）、景嘉微（300474.SZ）、海光信息（688041.SH）、通富微电（002156.SZ）、深科技（000021.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）；（2）国产半导体设备材料：拓荆科技（688072.SH）、华海清科(688120.SH)、江丰电子(300666.SZ)、富创精密(688409.SH)、北方华创(002371.SZ)、华峰测控(688200.SH)等；（3）消费复苏产业链：瑞芯微（603893.SH）、全志科技（300458.SZ）、晶晨股份（688099.SH）、富瀚微（300613.SZ）、中科蓝讯（688332.SH）、兆易创新（603986.SH）、江波龙（301308.SZ）、北京君正（300223.SZ）、聚辰股份（688123.SH）、澜起科技 （688008.SH）、美芯晟（688458.SH）、唯捷创芯（688153.SH）。 风险提示 行业需求不及预期的风险；应用落地不及预期的风险；政策风险；下游技术迭代不及预期。 重点公司推荐 股票名称 股票代码 股价 2023E EPS(元) 2024E 2025E 2023E PE（X） 2024E 2025E 688256.SH 寒武纪-U 188.00 -1.95 -1.34 -0.81 - - - 300474.SZ 景嘉微 89.99 0.90 1.27 1.67 100.30 71.02 53.98 688041.SH 海光信息 68.27 0.56 0.81 1.08 121.89 83.78 63.39 002156.SZ 通富微电 22.60 0.50 0.74 0.89 45.56 30.71 25.43 000021.SZ 深科技 19.99 0.62 0.71 - 31.99 28.15 - 002463.SZ 沪电股份 20.94 0.86 1.09 1.35 24.26 19.17 15.55 300476.SZ 胜宏科技 24.11 1.10 1.37 1.71 21.95 17.54 14.09 688072.SH 拓荆科技 425.97 4.27 6.36 8.64 99.65 66.95 49.28 688120.SH 华海清科 252.05 4.67 6.26 8.14 54.02 40.25 30.96 300666.SZ 江丰电子 67.96 1.45 1.96 2.46 47.03 34.62 27.61 688409.SH 富创精密 109.00 1.58 2.34 3.27 68.98 46.51 33.30 002371.SZ 北方华创 317.65 6.20 8.41 10.93 51.23 37.77 29.06 688200.SH 华峰测控 153.00 4.26 5.70 7.35 35.88 26.86 20.83 603893.SH 瑞芯微 72.85 1.00 1.44 1.92 72.65 50.61 37.99 300458.SZ 全志科技 27.25 0.44 0.61 0.73 62.61 44.53 37.50 688099.SH 晶晨股份 84.32 2.19 3.14 4.26 38.48 26.85 19.79 688332.SH 中科蓝讯 83.68 1.99 2.73 3.75 42.08 30.67 22.29 603986.SH 兆易创新 106.25 2.00 2.86 3.79 53.23 37.11 28.02 301308.SZ 江波龙 101.76 0.63 1.32 1.89 162.32 77.16 53.96 300223.SZ 北京君正 88.31 1.86 2.49 3.08 47.50 35.51 28.69 688123.SH 聚辰股份 53.72 3.30 4.43 5.16 16.28 12.11 10.41 688008.SH 澜起科技 57.42 1.06 1.75 2.17 54.06 32.79 26.40 688458.SH 美芯晟 96.17 1.05 1.88 2.64 91.17 51.23 36.43 688153.SH 唯捷创芯 73.16 0.59 1.34 1.60 123.39 54.44 45.72 资料来源：wind一致预期、中国银河证券研究院 投资概要： “算力产业”——AI产业迎来“iPhone”时刻。 AI历史发展余70年，当前正处于新一轮产业变革制高点。从规模上看，全球AI产业规模预计2030年将达到1500亿美元，未来8年复合增速约40%，模型、数据和算力为人工智能发展三驾马车。2023年3月份英伟达召开GTC2023，推出AIFoundations云服务，同时发布H100NVL服务器，相比A100DGX提供10倍的计算速度，可以提供多达188GB显存，每个GPU带宽提供3.9TB/s。在大算力背景下，存储器件性存能远弱于算力性能提升，存算一体化趋势确定，HBM与Chiplet实现降本增效，HBM的高带宽技术，基于TSV和芯片堆叠技术的堆叠DRAM架构，可实现高于256GBps的突破性带宽，单颗粒的带宽远超过DDR4和GDDR6。 “国产替代”——自主可控必经之路 纵观半导体产业链，年产值千亿的设备环节属于最上游，支撑着几十万亿美元的下游应用发展。从2022年全球半导体设备销售区域来看，中台韩三个地区累计占比高达71.15%。竞争格局来看，半导体设备市场主要由美日荷厂商主导，目前国产半导体设备材料自主化程度仍然较低。在设备领域，单品炉、光刻设备、去胶设备、清洗设备、刻蚀设备、离子注入机、PVD/CVD设备、氧化扩散设备、CMP（化学机械抛光）设备、分选机、量测设备、涂胶显影设备国产化率仍处于较低水平。随着国内厂商部分工艺水平提升，逐渐攻破14nm以下先进制程设备，国内半导体设备国产化未来可期。 “消费复苏”——静待周期底部反转 半导体行业周期的演进通常需要4-5年经历一轮。自2001年到2023年，全球的半导体销 售额不断增长，从最初约180亿美元的规模上升至2022年727亿美元的市场规模，期间年复合增长率平均保持在20%左右。从下游市场需求来看，手机市场出货量有望于23H2复苏，产业链有望受益于新机型的创新升级，其他消费市场，包括平板、PC、安防、教育、可穿戴设备等均存在底部反转机遇。在存储领域，DDR44Gb合约价、DDR48Gb合约价、台股DRAM原厂以及封测厂数据均已表明整体周期已达到上一轮周期底部，随着海外存储龙头逐步降低产能利用率、减少资本开支等动作，未来存储市场供给端改善，价格有望在23H2实现企稳回升，触底反弹。 风险提示 行业需求不及预期的风险：应用落地不及预期的风险：政策风险:下游技术迭代不及预期。 目录 一、上半年震荡走势下，AI引领电子行情4 （一）震荡走势，AI引领电子板块行情4 （二）顺应产业趋势，下半年看好三大主线6 二、AI产业星辰大海，关注算力产业链变化8 （一）算力需求呈万倍级增长，各家厂商提前布局8 （二）多家提出存算一体架构，HBM高带宽解决数据流通11 （三）算力为AI芯片核心竞争力，关注国内算力产业链公司14 （四）国产先进封装技术助力算力提升17 三、半导体设备以一持万，国产替代正当时21 （一）半导体设备支撑产业发展，影响万亿市场21 （二）半导体设备量价齐升，全球市场规模再创新高22 （三）半导体设备国产化