宏观国债周报：流动性宽松推动期债缓升
宏观国债周报 2023年7月1日 联系我们 流动性宽松推动期债缓升 研究员：刘洋 宏观经济数据分析： 6月官方制造业PMI49.0%,连续第三个月落在荣枯线之下。6月新订单指数为48.6%，前值48.3%，需求继续下行。6月原材料库存指数为47.4%，产成品库存指数为46.1%，继续去库。6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.0%和43.9%，价格继续下行。6月新出口订单指数为46.4%，前值47.2%；继续较大幅度收缩。韩国和越南6月出口金额继续同比负增长表明海外需求总体继续疲弱。6月建筑业商务活动指数为55.7%，前值58.2%，回落的较快，与房地产投资的下行相关。6月服务业商务活动指数为52.8%，上月53.8%，温和扩长。6月30大中城市商品房日均成交面积与5月基本相同，成交稳住。近日国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，政策滴灌促销费。国债期货操作建议：近日召开的央行货币政策委员会二季度会议指出当前外部环境更趋复杂严峻，内生动力还不强，需求驱动仍不足，要加大宏观政策调控力度，保持流动性合理充裕，因城施策支持刚性和改善性住房需求。近日流动性宽松推动期债缓升。如果未来没有强刺激政策出台，则国债期货中线可能继续震荡略多的格局，交易型投资波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 6月制造业PMI49.0%,连续第三个月落在荣枯线之下 国家统计局公布6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，5月48.8%，4月为49.2%，连续第三个月落在荣枯线之下。从企业规模看 ，6月大型企业PMI为50.3%，前值50.0%；中型企业为48.9%，前值47.6%；小型企业46.4%，前值47.9%；大型企业位于荣枯线之上，小型企业景气度加速下行。 6月新订单指数为48.6%，前值48.3%，需求继续下行 6月生产指数为50.3%，前值49.6%；新订单指数为48.6%，前值48.3%；6月制造业生产小幅回升，新订单指数连续三个月在荣枯线之下，表明需求仍然不佳。 6月原材料库存指数为47.4%，产成品库存指数为46.1%，继续去库 6月原材料库存指数为47.4%，前值47.6%；产成品库存指数为46.1%，前值48.9%。原材料库存和产成品库存均继续回落，制造业企业继续去库存。 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.0%和43.9% 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.0%和43.9%，前值分别为40.8%和41.6%，价格继续下行，我们预期6月工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5%左右，将创年内新低。 1-5月制造业企业利润总额同比下降23.7%，负面影响制造业投资扩张 1-5月制造业企业利润总额同比下降23.7%，1-4月为下降27%，降幅有所减少。5月制造业产成品存货同比增长3%，4月为同比增长5.8%，继续下行。 6月新出口订单指数为46.4%，在5月基础上继续较大幅度收缩 6月新出口订单指数为46.4%，前值47.2%；进口指数为47.0%，前值48.6%。6月新出口订单指数在5月基础上继续较大幅度收缩。韩国和越南6月出口金额继续同比负增长也表明海外需求总体继续疲弱。 韩国6月出口同比下降6.0%，前值同比下降15.2% 韩国6月出口同比下降6.0%，前值同比下降15.2%。 越南6月出口同比下降10.25%，前值同比下降4.69% 越南6月出口同比下降10.25%，前值同比下降4.69%。 6月份非制造业商务活动指数为53.2%，前值54.5%，温和扩张 6月份非制造业商务活动指数为53.2%，前值54.5%。其中建筑业商务活动指数为55.7%，前值58.2%。6月服务业商务活动指数为52.8%，上月53.8%。6月服务业PMI和疫情前同期相似的温和扩长，建筑业PMI绝对值回落的较快，与房地产投资的下行相关。 6月建筑业新订单指数为48.7%，前值49.5% 6月建筑业新订单指数为48.7%，前值49.5%；建筑业从业人员指数为47.2%，前值48.5%。建筑业新订单指数的回落与房地产投资下行有关 。5月房地产开发投资同比下降21.5%，较4月的同比下降16.2%继续下行。6月建筑业业务活动预期指数为60.3%，回落到一个相对不高的位置，前值62.1%。 6月服务业业务活动预期指数为60.3%，前值60.1%，显示了较高的景气预期 6月服务业新订单指数为49.6%，前值49.5%。服务业从业人员指数为46.7%，前值48.3%。6月服务业业务活动预期指数为60.3%，前值60.1%。服务业业务活动预期指数显示了较高的景气预期。 6月30大中城市商品房日均成交面积与5月基本相同 6月30大中城市商品房成交面积同比下降33.6%，日均成交面积41万平米，与5月的日均成交面积41.5万平米基本保持了平稳。6月同比数据大幅下行，是由于去年6月成交面积有一个集中释放。 促销费最新政策：6月29日国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》 6月29日召开的国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。在保交楼政策推动下，今年1-5月房屋竣工面积累计同比增长19.6%，同期建材家居卖场销售额同比增长21%。政策细致滴灌。 本周大宗商品价格指数小幅波动 本周大宗商品价格指数维持小幅波动。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周国债期货主力合约在前两天小幅探底，后三天连续上行。 6月30日收盘国债现券到期收益率曲线与6月21日相比整体下移。2年期国债到期收益率从6月21日的2.18%下行4个BP至6月30日的2.14%；5年期国债到期收益率从6月21日的2.47%下行5个BP至6月30日的2.42%；10年期国债到期收益率从6月21日的2.67%下行3.5个BP至6月30日的2.635%；30年期国债到期收益率从6月21日的3.04%下行3个BP至6月30日的3.01%。（依据中债国债到期收益率曲线） 预期资金市场流动性将持续宽松 为维护半年末流动性平稳，央行本周净投放5570亿元。本周周一到周五DR001日加权利率平均1.15%，DR007加权利率在1.96%。因为半年末的原因，周五DR007上行，预期下周将快速回落。我们预期在目前的经济环境下，流动性总体宽松将会持续。 国债期货行情预判 短期：震荡略多。 中期：近日召开的央行货币政策委员会二季度会议指出当前外部环境更趋复杂严峻，内生动力还不强，需求驱动仍不足，要加大宏观政策调控力度，保持流动性合理充裕，因城施策支持刚性和改善性住房需求。近日流动性宽松推动国债期货价格缓升。如果未来没有强刺激政策出台，则国债期货中线可能继续震荡略多的格局。 操作策略：交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部
