玻璃市场半年报：终端需求尚有牵制 期价或呈宽幅震荡

瑞达期货研究院投资咨询业务资格 玻璃市场半年报 2023年6月27日 终端需求尚有牵制期价或呈宽幅震荡 摘要 2023年上半年，郑州玻璃市场期货价格整体波动幅度较大。 去年12月国内防疫政策不断优化，地产“三箭齐发”，从保交楼 许可证号:30170000到保房企，效果有所显现，前期受疫情影响最大的消费和地产行 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号了解更多资讯 业迎来修复，1月份玻璃价格迎来反弹。但现实端的数据并没有出 现明显好转的迹象，春节后玻璃延续累库状态，虽然有年度需求回暖的预期支撑，但季节性淡季下，2月份期价表现偏弱。3-4月份，由于重点城市新房与二手房成交持续改善，市场对于房地产的强预期再起，期现商带动中下游补货，玻璃厂产销火爆，现货开启涨价去库模式，玻璃生产企业库存连续数周显著下降，特别是4月份产销继续大幅提升，主流市场价格重心高位上涨。但随着玻璃原燃料价格大幅下跌，成本支撑减弱对玻璃价格形成压 制。另外，供需关系边际走弱和需求下降预期也给期价带来利空影响，5月开始现货价格亦出现松动，现货驱动走弱，开启累库降价态势，期货价格则不断刷新年内低点。至6月初，有关地产放松的消息频频传出，调动玻璃中下游积极囤货，日产销持续走 强。由于市场预期未来会出台更多利好地产的刺激性政策来托底经济，整个无论是股市还是大宗商品建材板块都出现快速反弹，但下游企业的接受程度仍然不足，浮法玻璃市场行情再度转弱，产能投放压力加大叠加需求淡季影响，供需错配下玻璃价格呈下滑趋势。 1 展望后市，玻璃经过去产能周期后，供给压力缓解，整体在产产能仍处于近年低位。房地产后端需求预期推动，叠加原料成本走弱，今年浮法玻璃利润得到改善，原本计划冷修的产线开始推迟，而点火复产计划有所增加，但国内浮法玻璃行业开工率和日熔量均明显低于过去两年同期水平，且预期年内供应增量相对有限。需求方面，深加工订单低位徘徊，真实需求并未转好，不过由于去年有大量的地产项目延期到今年竣工，加上前几年地产高周转模式导致存量竣工延迟交房，在保交楼政策下，今年存在交房需求，下半年玻璃加工订单或有望好转。考虑地产周期和玻璃需求季节性特征，竣工数据增速在9月之前仍然较高，对于地产后端相关产品来讲，需求是呈现增加趋势的，房地产竣工周期修复有望带动浮法玻璃需求同比增长。然而今年房地产新开工出现较大幅度负增长，远期利空玻璃的装配需求。另外，房地产新房销售持续走弱，房企资金延续紧张状况，玻璃下游回款和订单一般，市场仍面临一定的压力，虽然宏观政策预期较强，但未见房地产有力的政策出台，预计下半年玻璃期价呈宽幅震荡态势，后市关注房地产政策动态和地产成交能否持续回暖。 目录 一、玻璃市场上半年行情回顾2 二、浮法玻璃供应情况分析3 1、国内浮法玻璃产能严控，产量同比降低3 2、国内浮法玻璃日熔量增加，但供应增量相对有限4 3、国内浮法玻璃利润预期依然可观5 4、浮法玻璃库存有所累积，关注下半年补库需求5 三、浮法玻璃需求情况分析6 1、下游加工厂订单有望好转6 2、竣工需求有望继续回升，但受制于销售端和资金面7 四、玻璃市场下半年行情展望10 免责声明11 图表 图1郑州玻璃期货价格走势2 图2浮法玻璃现货价格3 图3平板玻璃产量3 图4浮法玻璃开工率4 图5中国浮法玻璃日产量4 图6浮法玻璃利润走势5 图7国内浮法玻璃企业库存6 图8全国玻璃深加工样本订单走势7 图9房地产新开工施工面积当月值7 图10房地产竣工面积当月值8 图11全国商品住宅销售面积当月值8 图1270城新建商品住宅价格指数8 图1370城二手住宅价格指数9 图1430城商品房成交面积9 一、玻璃市场上半年行情回顾 2023年上半年，郑州玻璃市场期货价格整体波动幅度较大。去年12月国内防疫政策不断优化，地产“三箭齐发”，从保交楼到保房企，效果有所显现，前期受疫情影响最大的消费和地产行业迎来修复，1月份玻璃价格迎来反弹。但现实端的数据并没有出现明显好转的迹象，春节后玻璃延续累库状态，虽然有年度需求回暖的预期支撑，但季节性淡季下，2月份期价表现偏弱。3-4月份，由于重点城市新房与二手房成交持续改善，市场对于房地产的强预期再起，期现商带动中下游补货，玻璃厂产销火爆，现货开启涨价去库模式，玻璃生产企业库存连续数周显著下降，特别是4月份产销继续大幅提升，主流市场价格重心高位上涨。但随着玻璃原燃料价格大幅下跌，成本支撑减弱对玻璃价格形成压制。另外，供需关系边际走弱和需求下降预期也给期价带来利空影响，5月开始现货价格亦出现松动，现货驱动走弱，开启累库降价态势，期货价格则不断刷新年内低点。至6月初，有关地产放松的消息频频传出，调动玻璃中下游积极囤货，日产销持续走强。由于市场预期未来会出台更多利好地产的刺激性政策来托底经济，整个无论是股市还是大宗商品建材板块都出现快速反弹，但下游企业的接受程度仍然不足，浮法玻璃市场行情再度转弱，产能投放压力加大叠加需求淡季影响，供需错配下玻璃价格呈下滑趋势。 图1郑州玻璃期货价格走势 来源：博易大师 图2浮法玻璃现货价格 来源：同花顺瑞达期货研究院 二、浮法玻璃供应情况分析 1、国内浮法玻璃产能严控，产量同比降低 近年来，为解决玻璃行业产能严重过剩问题，工信部也多次下发并修订《水泥玻璃行业产能置换实施办法》等文件，强调严禁备案和新建扩大产能的平板玻璃项目，确有新增需求的必须制定产能置换方案，实施产能置换。并且对置换的窑炉能力、停产时间、置换比例都做出了明确要求，国家在平板玻璃行业产能增长方面始终严控。2021年下半年地产暴雷事件，使得玻璃需求持续下滑，行业利润快速压缩，随着地产需求的持续萎缩，浮法玻璃产能快速下降，进入去产能周期，产能从17.5万吨日熔量压缩至低位时15.7万吨。截止2022年底，行业在产产能5778万吨/年，同比下降8.7%。 图3平板玻璃产量 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 产量方面，国家统计局公布的数据显示，2023年1—5月平板玻璃累计产量23847.06 万重量箱，同比下降8.64%。今年以来随着现货上涨，玻璃利润逐步改善，在产产能小幅增加，但玻璃产能产量相对刚性，利润持续走高并没有刺激出很大的产量。 2、国内浮法玻璃日熔量增加，但供应增量相对有限 自2022年年中开始，玻璃企业大部分处于利润亏损状态，加之企业自身窑龄较长， 有较多的企业存在停产冷修需求。但2023年以来，随着地产政策的密集出台，房地产预期得到扭转，浮法玻璃利润逐步改善，原本计划冷修的产线开始推迟，而点火复产计划有所增加，国内浮法玻璃行业开工率和日熔量经历2月底触及低位后，呈缓慢回升态势。截 至2023年6月21日，浮法玻璃行业开工率为79.41%，全国浮法玻璃在产日熔量为16.42 万吨，均明显低于过去两年同期水平。按照近五年的日熔量峰值17.5万吨进行测算，当 前国内潜在复产的玻璃产线产能约1.08万吨，综合考虑部分高龄产线进行冷修的影响，年内日熔量增量约0.5-1万吨，供应增速约3-6%，整体来看供应增量相对有限。 图4浮法玻璃开工率 数据来源：隆众资讯 图5中国浮法玻璃日产量 数据来源：隆众资讯 3、国内浮法玻璃利润预期依然可观 利润方面，据隆众资讯生产成本计算模型，截至6月25日，以天然气为燃料的浮法 玻璃周均利润432元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润401元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润633元/吨。3-4月份随着浮法玻璃价格上涨，生产企业盈利状况得到明显好转，多扭亏为盈，5月份虽然浮法玻璃价格进入下跌趋势，但原料端纯碱、燃料的价格大幅下移，生产成本下降明显，使得玻璃厂的利润得到大幅修复至历史上的中高利润区间，6月份虽然利润水平略有回落，但整体仍较为可观。 图6浮法玻璃利润走势 数据来源：隆众资讯 玻璃生产企业利润水平是玻璃供需状况的重要指征，供不应求时价格上升利润上扬，供过于求时价格下跌利润回落，玻璃生产企业利润水平同样会反作用于玻璃供需状况。上游纯碱大幅降价，让利玻璃厂，玻璃行业利润大幅改善。除原料纯碱价格影响外，玻璃燃料煤制气和石油焦价格也呈现下跌趋势，海外动力煤价格下跌，进口价格下降，供需压力较大的背景下，下半年国内动力煤现货价格下跌的预期仍较强，玻璃生产企业利润或依然表现可观，利润改善也将带来供应的增长。 4、浮法玻璃库存有所累积，关注下半年补库需求 库存方面，今年上半年全国浮法玻璃样本企业总库存整体呈先增后减，最高一度达8000万重箱附近。1-2月份库存持续累积，但玻璃厂持续降价后基本达到了中下游囤货的心理价位，与此同时，国内商品房成交面积持续改善，房地产复苏预期增强，在供应平稳需求上升的预期下，期现商及贸易商率先开始拿货。3月初玻璃厂产销开始好转，4月浮法玻璃各地区生产企业产销率普遍较高，平均达到130%，整体去库幅度明显扩大，沙河地区的库存在这轮去库中降幅最明显。至5月份，南方地区降雨增加，需求季节性走弱， 由于3-4月份去库过程中，存在部分库存转移至贸易商和下游加工厂，期间加工厂原片库 存备至高位水平，贸易商库存也有所上升。而5月份中下游开启降库模式，贸易商兑现利润需求而降价销售来降低库存，加工厂消耗前期库存，浮法玻璃厂家进入累库阶段。截至6月21日当周，全国浮法玻璃样本企业总库存5524.7万重箱，环比增加，但同比- 30.29%。6月份玻璃处在梅雨淡季，加之产线点火速度加快，企业库存有所累积，但玻璃目前中下游库存水平不高，具有补库动能，随着梅雨季结束后，下半年保交楼需求支撑，或有新一轮补库行情。 图7国内浮法玻璃企业库存 数据来源：同花顺瑞达期货研究院 三、浮法玻璃需求情况分析 1、下游加工厂订单有望好转 从下游深加工订单情况看，据隆众资讯统计，截至2023年6月中旬，深加工企业订 单天数15.3天，略高于去年同期，远低于2021年同期。上半年国内深加工企业订单整体 呈缓慢抬升态势，虽然夏季南方地区进入梅雨季，工地施工会受到影响，但今年5月份深 加工企业订单依然有所回升，即便整体力度并不大，然已高于去年同期水平，但6月份订单水平略有下降。深加工订单低位徘徊，真实需求并未转好，目前处于玻璃的需求淡季，叠加近期全国多地降雨量较多，需求进一步受到冲击。不过由于去年有大量的地产项目延期到今年竣工，加上前几年地产高周转模式导致存量竣工延迟交房，今年存在交房需求，下半年玻璃加工订单或有望好转，但需关注地产销售情况对竣工所需资金的支撑。 图8全国玻璃深加工样本订单走势 数据来源：隆众资讯 2、竣工需求有望继续回升，但受制于销售端和资金面 终端情况看，国家统计局数据显示，1—5月份，全国房地产开发投资45701亿元，同比下降7.2%；房屋新开工面积39723万平方米，同比下降22.6%；商品房销售面积46440万平方米，同比下降0.9%。1—5月份，房屋竣工面积27826万平方米，同比增长 19.6%，增速较1-4月进一步扩大。1—5月份，房地产开发企业到位资金55958亿元，同比下降6.6%。 地产链条数据整体延续回落态势，只有地产竣工端表现相对较好，同比出现了正增长。其原因一方面是来源于“保交付”相关政策的成效，另一方面则与去年地产的低基数存在一定关系。尽管2022年基数较低，但房地产新开工数据依然录得较大幅度负增长，远期利空玻璃的装配需求；竣工面积同比增长，代表在“保交楼”推动下，部分前期被推后交付的需求得到了一定兑现。 图9房地产新开工施工面积当月值数据来源：国家统计局同花顺瑞达期货研究院 图10房地产竣工面积当月值数据来源：国家统计局同花顺瑞达期货研究院 图11全国商品住宅销售面积当月值数据来源：国家统计局同花顺瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2023年5月份，70个大中城市新建商品住宅销售价格环比整体涨幅回落、二手住宅环比下降。一线城市商品住宅销售价格同比涨幅回落，二三线城市同比总体降势趋