有色金属产业链日报：美国通胀降温，美元、美债收益率跌，铜涨

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年7月3日美国通胀降温，美元、美债收益率跌，铜涨 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 分析师杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美国通胀降温，美元、美债收益率跌，铜涨 1.核心逻辑：宏观，美5月PCE同比落至3.8%，前值4.4%，通胀降温；欧元区6月调和CPI同比缓至5.5%，但核心调和CPI同比反弹至5.4%，核心通胀顽固；中国6月官方制造业PMI为49，环比提高0.2个百分点，制造业景气度有所回升，而非制造业PMI为53.2，继续扩张。基本面，供给，矿端宽松，进口铜精矿TC指数周环比涨0.43美元/吨至91.53美元/吨；精铜新产能投放，但冶炼厂检修预计影响部分产量。需求，节后精铜杆厂复产，盘面、现货升水较节前有所回落，开工率提高2.52个百分点至65.2%，而精废价差仍处高位，废铜杆仍有优势；逢月末、年中节点，提货放缓，下游新订单增量有限；地产复苏弱；空调7月排产同比增30.9%，持续高温带动空调销量大增；车市有所回温；传统领域耗铜尚可，新能源贡献增量。库存，6月30日LME铜库存72975吨，沪铜库存68313吨，LME铜库存减、沪铜库存增。综上，美国通胀降温，美元、美债收益率跌，铜涨。 2.操作建议：单边观望，月间逢低正套 3.风险因素：国内政策不及预期、美联储紧缩超预期、国内增库超预期 4.背景分析： 现货市场：6月30日上海升水铜升贴水375元/吨，涨45元/吨；平水铜升贴水360元/吨，涨50元/吨；湿法铜升贴水300元/吨，涨40元/吨。 沪铝：情绪与基本面分化，沪铝维持震荡 1.核心逻辑。宏观上，美国5月核心PCE年率录得4.6%，低于预期的4.7%；本周关注国内外主要国家的PMI数据，以及美国ADP就业、非农就业等重要宏观数据。基本面，供应，云南共131万吨产能计划复产，但复产节奏需要根据7-8月的水电供应稳定性来逐步推进；需求，铝下游消费逐渐向淡季转弱、消费有所放缓。库存，6月29日SMM国内电解铝社会库存去库0.5万吨至52.2万吨；SHFE铝仓单去库1179吨至42051吨；LME库存去库3125吨至543150吨。受铝锭低库存的影响，AL2307仍处于区间震荡之中。 2.操作建议：逢压力位做空 3.风险因素：云南复产不及预期 4.背景分析： 现货市场：6月30日上海现货报价18540元/吨，对合约AL2307升水270元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为200元/吨；沪粤价差为-180元/吨。 锌：市场信心略有提振，但海外集中交仓压力仍存 1.核心逻辑：沪锌隔夜高开走强，收涨1.33%。5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨或环比增加4.54%，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计 产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。SMM预计6月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，同比增加9.7%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，故多数炼厂依然保持较高的生产水平，国内精炼锌供应保持平稳。截至6月30日，SMM七地锌锭库存总量为11.23万吨，较上周三（6月21日）增加0.7万吨，较本周一（6月26日）下降0.34万吨，国内库存录减。消费需求仍旧呈现疲软状态，市场对消费端预期较弱终端落地情况不佳，房地产新开工施工面积持续负增长，基建项目落地缓慢，终端对锌价支撑有限。短期的宏观利好消化叠加美联储鹰派言论持续，锌价或重回低位态势。 2.操作建议：多单止盈 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2388，46.5，1.99% 现货市场：上海金属网现货0#锌20210-20310元/吨，均价20260元/吨，较上一交易日下跌40元/吨，对沪锌2307合约升水120-升水220元/吨；1#锌20140-20240元/吨，均价20190元/吨，较上一交易日下跌40元/吨，对沪锌2307合约升水50-升水150元/吨。 锡：消费面仍待提升，价格涨势存疑 1.核心逻辑：沪锡隔夜高开后震荡，收涨1.12%。目前近远月基差升水转为贴水态势。 5月国内精锡产量15660吨，较4月环比增加4.72%，同比减少4.1%，前五个月累计减少2.6%。 5月精锡产量仍有环比增幅，主要与单月再生锡锭产量升至4400吨以及与云南地区原生锡厂的技术性产出有关。6月目前预计国内精锡产出会有较大减产。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。自4月下旬开始，锡锭进口一直处于亏损状态。由于消费面仍待提升，短线价格上行仍有阻力，继续关注市场情绪变化带来的影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收26787，689，2.64% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价216000-218000元/吨，均价217000元/吨，较上一交易日涨3500元/吨。听闻小牌对7月贴水800-200元/吨左右，云字头对7月贴水200-升水300元/吨附近，云锡对7月升水300-800元/吨左右不变。 沪镍：纯镍及硫酸镍供给预期压制，盘面反弹有限 1.核心逻辑：宏观，美5月PCE同比落至3.8%，前值4.4%，通胀降温；欧元区6月调和CPI同比缓至5.5%，但核心调和CPI同比反弹至5.4%，核心通胀顽固；中国6月官方制造业PMI为49，环比提高0.2个百分点，制造业景气度有所回升，而非制造业PMI为53.2，继续扩张。基本面，供给，新增产能逐渐兑现，钢联调研6月国内精炼镍产量21380吨，环比增13.66%，同比增28.53%；华友电积镍注册，沪镍交割品扩容；俄镍后续预计仍有到货。需求，月末，贸易商换月压力下出货积极，现货成交尚可，合金需求有韧性；镍铁厂即期亏损，成本支撑，挺价心态较强，但不锈钢淡季消费弱、不锈钢厂压价镍铁，加之印尼镍铁回流压力，价格弱 稳；硫酸镍短期供需错配，电积镍产能释放带动需求，但三元前驱体恢复较慢、刚需采购、对价格接受有限，后期中间品、硫酸镍供给压力下价格上行有限。库存，6月30日LME镍库存38850吨，沪镍库存3133吨，LME镍库存几无变动、沪镍库存减少。综上，纯镍及硫酸镍供给预期压制，盘面反弹有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 现货市场：6月30日俄镍升水800元/吨，持平；金川升水9700元/吨，跌100元/吨；BHP镍豆升水300元/吨，持平。 不锈钢：消费淡，集中到货、库存压力再袭，钢价承压 1.核心逻辑：宏观，美5月PCE同比落至3.8%，前值4.4%，通胀降温；欧元区6月调和CPI同比缓至5.5%，但核心调和CPI同比反弹至5.4%，核心通胀顽固；中国6月官方制造业PMI为49，环比提高0.2个百分点，制造业景气度有所回升，而非制造业PMI为53.2，继续扩张。基本面，供给，6月不锈钢厂生产仍高位；行业新增产能逐渐落地；钢厂集中到货，市场传某钢厂取消304限价，供给压力再袭。需求，消费淡季，后续供给压力担忧下，贸易商及终端现货采购均较谨慎。库存，6月29日78仓库社会库存99.01万吨，周环比降1.48%，其中300系库存55.54万吨，周环比增0.34%。成本端，镍铁挺价心态较强，但不锈钢厂压价，加之印尼回流压力，价格弱稳；国内高铬供应增加，青山7月高铬长协采购价环比跌200元/50基吨。综上，消费淡，集中到货、库存压力再袭，钢价承压。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：消费超预期、超预期减产 4.背景分析： 现货市场：6月30日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15170元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15120元/吨，持平。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn