港股晨报

2023年7月2日 港股晨报 2023年7月03日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 海外紧缩预期重启 2.公司点评 滔博（6110.HK）:注重高质量成长，期待未来盈利持续修复 1.安信视点：海外紧缩预期重启 上周五，港股低开后盘初震荡走高，恒指一度收复19000点，随后弱势下行。恒生指数收跌0.09%，报18916.43点，周涨0.14%；恒生科技指数跌0.56%，报3911.31点，周涨0.82%；恒生国企指数跌0.03%，报6424.88点，周涨0.47%。全日市场成交额为811.48亿港元，南向资金净买入16.65亿港元。 个股来看，青岛啤酒168.HK表现亮眼，盘中涨近5%，截至收盘涨3.94%。啤酒的消费升级趋势持续，前五个月销量同比增长，产品机构持续改善;短期看有两个利好因素：1）天气转暖，啤酒渐渐步入旺季，且今年天气较为炎热，有望带动现饮消费快速复苏，拉动高端产品销售；2）成本压力有望缓解。公司股票目前估值水平较低，2023年预测PE为19.5x，青啤A股估值接近30x，港股较为低估。待到旺季有超预期的可能。青岛啤酒是安信国际6月、7月金股，推荐投资者持续关注。 近日，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，绝大多数的联储官员支持年内继续加息，未来需要参考更多的经济数据，谨慎加息的步伐是合适的，同时预计年内仍会有两次加息。芝加哥联储主席古尔斯比认为美联储处于观望模式，最大的谜团在于为什么商品通胀没有更快地恢复到零或者负值。当然也有少数官员支持不加息，亚特兰大联储主席博斯蒂克认为美联储应该在今年剩余时间保持目前利率水平。从市场预期来看，7月美联储加息25BP的概率较高，此后维持这一水平至今年底，明年1月份美联储启动降息。这表明市场预期和美联储预期之间仍然存在分歧，未来通胀、就业市场的走向将主导美联储货币政策的变化。但总体而言，疫情后美国劳动参与率的下降、以及超额储蓄的释放，导致美国通胀压力较大、经济表现偏强的局面可能会在较长时间延续，这也对美联储货币政策、大类资产价格形成持续影响。在美联储主要官员表态偏鹰派的同时，近期美国经济数据出现走弱。6月美国Markit制造业PMI为46.3，较上月大幅下滑2.1个百分点；服务业PMI为54.1，较上月回落0.8个百分点。疫情管控政策放开后美国经济表现出明显的服务消费对货物消费的替代，这与疫情期间正好形成镜像，当前这一趋势仍在延续。不过从绝对水平来看，当前服务业仍处于偏强位置，进而对经济增长以及劳动力工资形成支撑。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-7-03 2.公司点评 滔博（6110.HK）:注重高质量成长，期待未来盈利持续修复 实现高质量增长，毛利率预计将改善202402财年第一季度(2023年3-5月)，集团零售及批发业务的总销售金额实现同比20-30%低段增长。高质量的销售增长来自于价增和量增两个方面，未来预计利润端增速将快于收入端:1)价增主要来源于库存结构的调整与折扣率改善，叠加新品表现强劲，共同推动Asp提升，折扣率实现低单位数同比改善;2)量增由客流的回归驱动，连带率与转化率的稳定表现进一步推动业绩增长，正向经营杠杆的发挥促进毛利率改善。 聚焦店效提升，同店销售带动整体收入增长门店方面，总店数和面积均有所下降，店铺总销售面积同比下降6.5%，环比下降1.7%;店铺数量同比下降10-20%中段，环比中单位数下降。通过采取效率先行的门店网络战略，加强优胜劣汰，显著地提升了单店的有效辐射能力，同店店效同比实现20%-30%低段增长。未来预计公司将持续加强单店经营能力，谨慎推进市场拓展。 品牌升级，新增多元合作品牌滔搏通过拓宽合作品牌，不断完善全域消费者触点布局，多角度融入年轻消费者的生活场景。公司通过投资专业滑雪装备冷山，并与滑雪社区平台GOSKI展开合作，共同发掘中国冰雪运动市场潜能。此外，公司与高性能鞋服品牌HOKA和海拔登山领导品牌KAILAS展开零售合作，以满足登山者、越野跑者、竞速跑者等不同领域运动员的需求，传播户外活动乐趣。 会员数量增长，提高消费粘性Q1总用户量同比增长17-18%，总量突破7000万大关，规模与转化延续去年趋势。其中，高价值会员成为消费主力，企业通过聚焦精细化运营，实施微信社区、线上裂变活动等策略，有望进一步增强高价值会员的复购能力与消费粘性。 投资建议:运动品具有较强的韧性，公司在疫情变化等外部压力下，通过改善折扣率、拓宽新品牌合作、聚焦店效提升等策略，保持稳健的运营效率、健康的现金回流和良性库存管理。综合考虑，我们预测未来三个财年的EPS为0.41/0.49/0.56元，给予2024/02财年20倍PE，目标价8.8港元，维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行，消费疲软;门店优化不及预期;库存风险。分析师：杨怡然 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010