定增募资加大投入，云计算+信创+AI多点开花

证 券 研2023年07月02日 究 报定增募资加大投入，云计算+信创+AI多点开花 告—卓朗科技（600225.SH）公司动态研究报告 买入(维持)投资要点 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn ▌定增打造多业务的竞争力，提升公司开发能力 公司发布定增方案，拟向特定对象发行股票不超过10.2亿 基本数据2023-06-30 当前股价（元） 6.13 总市值（亿元）209 总股本（百万股）3411 流通股本（百万股）3409 52周价格范围（元）2.95-7.98 日均成交额（百万元）180.69 市场表现 (%)卓朗科技沪深300 200 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《卓朗科技（600225）：战略重整聚焦信息技术产业，重回良性发展》2022-12-25 公司研究 股，募集资金总额不超过34.36亿元，主要用于天津、青海 共2座数据中心建设和卓朗数字化转型服务平台建设、卓朗数字化信创云平台建设项目等项目建设以及补充流动资金。 卓朗数字化信创云平台建设项目”的实施，为公司布局相关信创产业发展机遇，以“信创+云”为出发点，基于云计算底层技术，以国产化的CPU、操作系统为底座，结合软硬件资源，自主研发信创云平台及配套工具，提供信创云解决方案，兼顾客户“上云”及安全需求，提供数字化转型，全面布局信创产业。 本次募集资金建设卓朗科技园二期互联网数据中心，拟部署1000个6KW功率机柜，其中120个机柜将用于部署自有高性能AI算力服务器。同时建设青海互联网数据中心，拟部署3870个6KW功率机柜，其中100个机柜拟用于部署自有高性能云存储服务器、50个机柜用于部署自有高性能AI算力服务器，继续提升自有运营机柜数量，把握AI浪潮下的机遇。 ▌优化公司资本结构，抗风险能力显著提高 公司完成重整后，在融资渠道方面逐步打开了局面，公司获得了国开行天津市分行的项目研发贷款支持，中国进出口银行天津分行的战略性新兴产业固定资产类贷款等3-5年的长期贷款，置换部分短期融资后有效缓解短期资金压力；公司还先后通过了三大政策性银行，中国银行及其他股份制银行或国有银行的授信准入，提升了公司整体信用形象，降低了融资成本。 随着低效房地产业务成功剥离，公司资产负债率水平已较重整前显著下降，未来公司资本结构将进一步优化。公司本次发行募集资金拟部分用于补充流动资金，该项目实施后，公司主营业务保持不变，公司资本实力将明显提升、资本结构进一步优化，有效提升公司的抗风险能力，为公司的持续发展提供有力保障。 ▌拥有多个数据中心，深耕云计算、信创、AI和工业软件领域 数据中心方面，公司拥有多个数据中心包括：北京亦庄数据中心、江西抚州数据中心（一期）、新疆昌吉数据中心（一期）和天津红桥数据中心，共计4,567个机柜，机房面积约 4万平方米。预计未来数据中心运营收入有望实现进一步增长。公司还将在长三角、珠三角、西部地区进行相关数据中心项目布局。 云计算方面，“卓朗昆仑云”产品在功能侧新增租户管理、桌面池模式、多维度监控等多项功能；在技术侧完成了驱动自研、帧率控制等多类核心技术；在生态侧适配了黄河52L、windows11系统、arm麒麟系统等多类终端。成功开发并推出“卓朗昆仑云·云桌面”、“卓朗昆仑云·云应用”、“卓朗昆仑云·私有云”等标准化云计算软件产品，为客户提供包括软件交付及“超融合”软硬件一体化交付模式，涵盖教育、医疗、政务、运营商等多个应用场景。 工业软件方面，“卓朗天工”系列智能制造软件产品，以数据中心、新一代人工智能技术中心为支撑，以APS、MES等应用为核心，通过数字孪生技术的深度开发应用，在智能制造、能源、交通、市政等多个应用场景落地，实现工业生产、技术数字化，协助传统制造业实现数字化转型。公司已陆续开发并迭代天相关技术为工业企业降本增效。 AI应用方面，首先，公司把新的AI技术跟现有工业软件相结合，增强整个工业软件能力，主要集中在两个领域：一是机器视觉增强技术在原材料和产品质量判定领域的应用，二是基于AI生产的智能控制，智慧工厂的建设，增加数据量的积累，替代人工，实现更精准高效。其次，基于工业领域通用模型的开发和平台搭建，用自己的数据做一些训练，或直接调用接口，将训练好的模型托管到这个平台上，定期继续进行强化训练，形成新产品、新服务的上线。并且未来还尝试用国产GPU搭建一个面向国产芯片与操作系统的AI模型。 ▌盈利预测 我们看好公司长期发展，伴随着AI产业的爆发，公司持续增长，考虑公司地产剥离情况的变动，以及不考虑公司增发股份的情况下，我们预测公司2023-2025年收入分别为11.30、16.88、23.25亿元，EPS分别为0.06、0.08、0.13 元，当前股价对应PE分别为103、77、47倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 数据中心建设不及预期、信创云需求不及预期、新建产能不及预期、增发进展不及预期、数字化趋势不及预期等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 906 1,130 1,688 2,325 增长率（%） 11.2% 24.7% 49.4% 37.7% 归母净利润（百万元） 401 203 272 445 增长率（%） -48.5% -49.4% 34.0% 63.7% 摊薄每股收益（元） 0.12 0.06 0.08 0.13 ROE（%） 13.9% 6.7% 8.4% 12.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 906 1,130 1,688 2,325 现金及现金等价物 349 876 1,068 1,554 营业成本 561 705 984 1,281 应收款 1,135 1,331 1,942 2,675 营业税金及附加 19 23 34 42 存货 1,457 1,794 2,650 3,444 销售费用 13 17 24 33 其他流动资产 344 363 480 652 管理费用 149 169 236 314 流动资产合计 3,285 4,364 6,140 8,325 财务费用 91 43 63 80 非流动资产: 研发费用 73 124 186 232 金融类资产 25 25 25 25 费用合计 325 354 509 658 固定资产 903 1,361 1,538 1,603 资产减值损失 -36 -36 -36 -36 在建工程 865 446 278 211 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 155 147 139 132 投资收益 1,072 150 100 100 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 1,077 214 286 469 其他非流动资产 1,224 1,224 1,224 1,224 加:营业外收入 5 5 5 5 非流动资产合计 3,147 3,179 3,180 3,170 减:营业外支出 667 5 5 5 资产总计 6,432 7,543 9,320 11,495 利润总额 415 214 286 469 流动负债: 所得税费用 17 9 11 19 短期借款 928 1,206 1,749 2,274 净利润 398 205 275 450 应付账款、票据 688 1,315 1,841 2,900 少数股东损益 -4 2 3 4 其他流动负债 1,358 1,358 1,358 1,358 归母净利润 401 203 272 445 流动负债合计 3,010 3,924 5,411 7,169 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 11.2% 24.7% 49.4% 37.7% 归母净利润增长率 -48.5% -49.4% 34.0% 63.7% 盈利能力毛利率 38.1% 37.6% 41.7% 44.9% 四项费用/营收 35.9% 31.3% 30.1% 28.3% 净利率 43.9% 18.2% 16.3% 19.3% ROE 13.9% 6.7% 8.4% 12.5% 偿债能力资产负债率 55.1% 59.7% 65.2% 68.9% 净利润 398 205 275 450 营运能力 少数股东权益 -4 2 3 4 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 折旧摊销 143 68 98 110 应收账款周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 营运资金变动 -372 85 -641 -465 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 164 360 -265 99 EPS 0.12 0.06 0.08 0.13 投资活动现金净流量 -19 -40 -9 3 P/E 52.1 103.0 76.9 47.0 筹资活动现金净流量 382 270 559 492 P/S 23.1 18.5 12.4 9.0 现金流量净额 528 590 285 593 P/B 8.7 8.2 7.6 6.8 非流动负债:长期借款 153 199 288 375 其他非流动负债 382 382 382 382 非流动负债合计 535 581 671 757 负债合计 3,545 4,505 6,081 7,926 所有者权益股本 3,411 3,411 3,411 3,411 股东权益 2,887 3,038 3,239 3,569 负债和所有者权益 6,432 7,543 9,320 11,495 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。 2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证