6月PMI数据点评：景气回升，黎明或现

2023年06月30日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 景气回升，黎明或现 ——6月PMI数据点评 摘要 制造业PMI：景气度小幅回升，企业生产重新扩张。需求下降的势头趋缓，企业生产稳中有增，6月制造业PMI录得49.0%，较5月回升0.2个百分点，仍 在荣枯线下。从需求端看，市场需求略有改善，但仍显示出不足，外需继续走弱，6月新订单指数为48.6%，较5月上升0.3个百分点，但连续3个月收缩；从生产端看，需求稳中有升，企业库存去化较快，6月生产指数升高0.7个百分点至50.3%，回到荣枯线之上；从企业预期来看，6月生产经营活动预期指数录得53.4%，继续回落0.7个百分点，连续四个月走低；从进出口情况来看，新出口订单和进口指数均继续下降，内需依然好于外需，但差距较上月有所收敛，外需走弱或使得出口压力继续加大，但人民币贬值对出口形成一定支撑。从行业来看，高耗能行业景气有所改善，新动能行业加快扩张，消费品制造业表现平稳。 大中型企业景气度回升，小型企业供需压力增大。分企业规模看，大、中型企业景气度回升，小型企业景气度继续走低。大中型企业的供需两端景气度均有所改善，而小型企业的产需指数继续走低，小企业的生产经营压力增大。进出 口方面，不同规模企业的进出口指数均在荣枯线下，其中，大、小型企业出口指数下降，中型企业出口指数回升，不同规模企业进口指数均下降。从业人员和企业预期方面，中小企业预期指数回落，中型企业从业人员指数略有上升。6月，国家发改委、央行等部门印发《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，工业和信息化部表示近期也将印发《关于健全中小企业公共服务体系的指导意见》，政策的助力下，中小企业景气度有望得到改善。 原材料和出厂价格指数回升，企业延续去库趋势。6月，需求下降趋缓，企业加快去库存，主要原材料购进价格指数回升4.2个百分点至45.0%，出厂价格 指数也上调2.3个百分点至43.9%。多空因素交织下国际原油价格或延续震荡，随着企业库存继续走低、稳增长政策逐步落地，国内原材料价格有望趋稳，并带动产业链中下游市场价格平稳运行。从不同规模企业来看，大中小型企业主要原材料购进价格指数均回升，大中型企业出厂价格指数回升，小型企业持平上月。6月，供应商配送时间指数略有下降，物流效率平稳运行。原材料和产成品库存指数连续4个月下降，企业延续去库存。 非制造业PMI：服务业、建筑业景气度继续走低。6月，非制造业商务活动指数为53.2%，较上个月回落1.3个百分点，连续3个月下降。服务业继续维持 平稳复苏趋势，服务业商务活动指数较5月回落1.0个百分点至52.8%。行业方面，航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等位于高位景气区间。分项指标来看，新订单指数略有上升，从业人员指数回落，投入品价格指数升高，而销售价格指数下降，多地促消费政策对服务业复苏或继续有所提振。6月，建筑业景气度较上月回落2.5个百分点至55.7%，土木工程建筑业产需扩张加快，多个因素下预计7月建筑业仍有望维持较高景气。 风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.原材料价格周环比回升，地产假期销售改善(2023-06-26) 2.假期消费复苏延续，对外交流积极推进 (2023-06-25) 3.超级央行周欧美放鹰，国内宽松政策落地(2023-06-17) 4.生产消费表现平平，政策提振未来可期 (2023-06-16) 5.降息落地，期待政策效果显现——5月社融数据点评(2023-06-14) 6.CPI延续弱势，PPI正在筑底——5月通胀数据点评(2023-06-11) 7.国内金融迈入新时代，关注海外风险扰动(2023-06-09) 8.全球央行“购金热”的驱动与影响——国际货币体系演变解析之二 (2023-06-08) 9.出口增速转负，基数和外需是主因—— 5月贸易数据点评(2023-06-08) 10.新兴产业加速布局，短期黄金仍承压(2023-06-02) 请务必阅读正文后的重要声明部分 当前，内外需依然承压，但需求下降态势有所放缓，经济运行趋稳，2023年6月份中 国制造业采购经理指数较5月回升0.2个百分点至49.0%，连续3个月位于荣枯线下，但生产端重回扩张区间。服务业、建筑业景气度走低，但仍处于较高景气区间，非制造业商务活动指数边际回落1.3个百分点至53.2%，导致综合PMI产出指数也下降0.6个百分点至52.3%。6月中下旬，国常会出台支持新能源汽车、家居消费等相关政策，降息靴子落地，政策发力稳增长，后续推动经济持续回升向好的一批政策措施有望陆续推出，制造业景气度在政策支持下有望延续改善趋势。 1制造业PMI：景气度小幅回升，企业生产重新扩张 生产指数重回荣枯线上，需求不足问题仍有待改善。需求下降的势头趋缓，企业生产稳中有增，2023年6月制造业采购经理人指数较上月回升0.2个百分点至49.0%，但连续3个月位于荣枯线下。其中，从需求端看，市场需求略有改善，但总体上内需仍显不足，外需继续走弱，6月新订单指数为48.6%，较5月上升0.3个百分点，但连续3个月处在临界线 下。企业调查显示，6月份反映市场需求不足的企业比重为61.1%，较上月上升2.3个百分 点，再次刷新历史记录。从生产端看，企业库存去化较快，生产指数回到荣枯线之上，6月 生产指数较5月升高0.7个百分点至50.3%。从供需关系来看，生产指数超过新订单指数1.7 个百分点，超出幅度较5月扩大，说明生产端的改善程度好于需求。从企业预期来看，6月 生产经营活动预期指数录得53.4%，较5月继续回落0.7个百分点，连续四个月走低，但仍 位于较高景气区间。从就业情况看，6月从业人员指数较5月下降0.2个百分点至48.2%， 同样连续4个月收缩，就业形势依然较为严峻，随着毕业季的到来，青年人就业情况值得关 注。总体来看，6月国内经济动能依然偏弱，需求不足的问题仍较突出，企业预期也有待提 振。6月，国务院总理李强在国常会上也提出必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好，并提出将研究推动经济持续回升向好的一批政策措施。此外，中国人民银行下调1年期和5年期以上LPR10个基点，降息靴子落地，体现出政策开始逐步发力稳增长。7、8月份将逐步进入到制造业生产的淡季，但在政策的支持下，制造业景气度有望稳中趋升。 从进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数继续下降。新出口订单指数和进口指数分别为46.4%和47.0%，分别较前值回落0.8和1.6个百分点，均连续3个月位于荣枯线之下，且降幅较上月均有所扩大。进口方面，进口指数回落显示出国内需求依然不足的问题； 出口方面，海外央行加息进程并未停止，对经济的负面影响或将逐步显现，欧元区和美国6月的Markit制造业PMI初值分别继续走低至43.6%和46.3%，制造业的萎缩程度加深。总体上，内需依然好于外需，进口景气度高于出口0.6个百分点，但差距较上月有所收敛。短期来看，欧美等央行继续放鹰，或导致外需继续走弱，我国出口压力在下半年或继续加大，但人民币贬值可能对出口有一定支撑，国内经济继续保持韧性，进口表现或好于出口。 从行业来看，新动能行业加快扩张，高耗能行业景气有所改善。在调查的21个行业中有12个环比上升，比上月增加4个。装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.9%和51.2%， 较上月分别上升0.5和0.7个百分点，生产指数分别为53.8%和53.2%，较上月上升0.4和 0.8个百分点。在政策支持下，新动能行业表现较好；高耗能行业PMI为46.6%，比上月上升0.8个百分点，基础原材料行业生产指数为46.1%，较上月上升2.1个百分点，显示基础原材料生产有所回稳；消费品制造业PMI为50.7%，较上月小幅回落0.1个百分点，但生产指数为53%，较上月上升0.8个百分点，主要受618和端午节的带动，企业加快生产相关产 品。从细分行业看，汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业两个指数均位于扩张区间，产需释放较快。6月，商务部发布《关于组织开展汽车促消费活动的通知》，有助于促进汽车消费；财政部、税务总局和工信部联合发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，稳定新能源汽车企业和消费者的预期。另外，国务院办公厅印发《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》，新能源充电桩也有望迎来快速增长，相关产业链上的需求或继续提振新动能行业景气度。此外，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，有望带动相关消费品制造业景气回暖。 图1：6月产需指数均回升图2：新出口订单指数、进口指数继续走低 % % 6055 5550 5045 45 40 40 35 35 3030 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2525 PMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单PMI:进口 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2大中型企业景气度回升，小型企业供需压力增大 分企业规模看，大、中型企业景气度回升，小型企业景气度继续走低。6月，大中小型企业PMI分别为50.3%、48.9%和46.4%，其中大、中型企业PMI较5月分别上升0.3、1.3 个百分点，而小型企业较5月下降1.5个百分点。具体来看，大中型企业的供需两端景气度 均有所改善，而小型企业的产需指数继续走低，小企业的生产经营压力增大。6月，大、中型企业生产指数较5月分别上涨1.2、2.2个百分点至52.7%和50.2%，中型企业生产重新开始扩张，而小型企业生产指数较5月下滑2.2个百分点至45.7%，大、中型企业新订单指 数分别上升0.7、2.2个百分点至51.0%、48.5%，大型企业需求连续两个月扩张，而小企业新订单指数下降2.9个百分点至44.0%。进出口方面，不同规模企业的进出口指数均在荣枯线下，其中，大、小型企业出口指数下降，中型企业出口指数回升，不同规模企业进口指数均下降。具体来看，6月，中型企业新出口订单指数较5月上调1.3个百分点至46.5%，大、 小型企业新出口订单指数分别下滑1.0、4.7个百分点至47.9%、39.4%。大中小型企业进口指数分别较前值下降0.7、2.4和5.7个百分点至48.1%、45.8%和42.8%。总体来看，小型企业进出口景气度下滑的程度更深。 中、小企业预期指数回落，中型企业从业人员指数略有上升。中型企业的从业人员指数上升0.4个百分点至47.9%，大、小型企业从业人员指数都下滑0.5个点，分别录得48.4%、48.2%。大型企业预期略有改善，中小型企业预期下降，但仍保持在荣枯线上。大型企业的生产经营活动预期指数上升0.4