领先的人工智能解决方案提供者，认知智能推动业绩增长

领先的人工智能解决方案提供商，认知智能推动业绩增长。小i机器人研究认知智能技术长达20年之久，已经形成了完整的综合业务线，能够提供从技术到产品到多样化解决方案及完善的服务支撑，服务于金融、建筑、城市建设等多个领域，有丰富案例经验。2022年，公司实现营收4818.5万美元，同比+48%；归母净利润-589.85万美元。 三大产品攻克市场难点，成功案例积累优良口碑。小i深耕行业多年，洞悉市场需求、行业痛点，研发出联络中心、智慧城市、建筑设计人工智能服务三大主要产品，以良好的软件表现和出色的定制化服务吸引了广大的客户群。 ChatGPT正当红，多类应用拓展打开下游空间。ChatGPT的发布标志大模型时代到来，智能交互机器人实现跃升式突变，各领域软件应用纷纷寻求接入ChatGPT技术，下游场景众多，市场广阔。 完成SaaS模式转型，业务结构更健康。推动云服务SaaS模式转型是全球所有软件行业的共识。从一次性授权到服务订阅，有效提升了用户粘性，从而强化了收入的持续性和稳定性，同时给公司带来了潜在的数据挖掘价值，进一步拓展了行业市场空间。 华藏大模型研发成功，商业化应用前景广阔。小i自研的大模型创新了迅捷迭代和个性定制两大技术，具有可控、可定制和可交付的特点，针对解决了大模型商业化的部分难题，即将迎来广阔的应用前景。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为0.66亿、0.90亿、1.25亿美元，对应现价（6月30日）PS分别为6倍、4倍、3倍，考虑到公司深耕AI行业多年有良好的技术积累，且在B端商业化有许多成功案例，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险、研发进展不及预期风险、新行业拓展失败风险 1.磨砺多年认知智能技术，直指打造“中国版ChatGPT” 1.1.专注认知智能技术开发和应用，布局B端放量市场 基于认知智能技术，提供多元AI解决方案。小i机器人创立于2001年，曾经于2015年在我国新三板上市，退市后又于2022年在NASDAQ重新上市。自成立以来，公司专注于以自然语言处理（NLP）为核心的认知智能技术和产品的研发和推广，为认知智能产品和服务赋能并推动产业数字化和智能化升级转型。基于其自然语言处理和人工智能实现，小i机器人为企业提供从技术到产品到多样化解决方案及完善的服务支撑，迄今已服务数百家大中型用户。Frost & Sullivan的资料显示，凭借公司的尖端技术、专注的服务和长期的客户群，小i机器人已经成为中国领先的客户服务解决方案公司。 率先布局B端应用，打开广阔成长空间。小i机器人最初面向C端用户，于2004年推出了初代明星产品——基于MSN和QQ服务器的聊天机器人，且其终端用户在2008年突破1亿人。但是由于C端运营成本高昂，变现路径不清晰，庞大的用户群未能转化为现金流。自2006年起，小i机器人将其商业模式从C端逐步转变为B端，开始作为第三方技术服务商为企业和政府提供商业化解决方案，并开启了其布局并深耕B端业务的2.0时代。2015年公司帮助微软开发了智能机器人开发平台iBot，标志着小i致力于为各行业领域提供基于AI的商业化解决方案的3.0时代到来。 图1：小i机器人发展历程 深耕AI领域多年，完整综合业务线成型。目前小i机器人已经建立了完整涵盖基础技术平台、对话机器人、云服务、行业解决方案和机器人解决方案的综合业务线。小i机器人自主开发并商业化了基于认知智能人工智能（CIAI）的六项核心技术：（1）自然语言处理（2）语音处理（3）计算机视觉（4）机器学习（5）情感计算（6）数据智能和超自动化，进而形成了AI+联络中心、AI+金融、AI+城市公共服务、AI+建筑、AI+元宇宙、AI+制造和AI+智慧医疗等多元化产品及产业形态。 图2：小i机器人多年专注技术研发，形成宽领域、多层次的综合业务线 创始人工作经验丰富，具备扎实的AI行业知识。袁辉先生和魏翁女士分别担任公司首席执行官和首席财务管理，构成了公司的核心管理层。其中袁辉先生还是小i机器人的创始人，他是计算机应用专业科班出身，经验丰富，且在许多人工智能相关的产业协会担任要职。 表1：管理团队工作经验丰富，具备扎实行业技能 1.2.拳头产品攻克行业痛点，收获市场认知 围绕AI核心技术，三大创收项目领跑业绩。目前联络中心、建筑行业智能审图、智慧城市相关的产品服务是小i机器人的核心收入来源。（1）联络中心：通过为客户联络中心提供智能对话机器人、智能知识融合平台、配套的智能服务与相关的运营支撑工具，助力用户实现智能化升级服务，帮助客户联络中心提升运营绩效和改善客户体验。 （2）建筑设计人工智能服务：小i提供专业的建筑图纸审查解决方案。利用计算机视觉、自然语言处理技术及其特有的地图、图像形态处理、模式识别、图像分割、图像目标检测、路径规划、OCR等多项自主研发技术，结合丰富的建筑设计专业经验，推出蓝图审查AI产品，实现自动化、智能化，使建筑行业降低蓝图审查成本，提高工作效率，实现跨机构协同审图。（3）智慧城市：全面推进数字化转型是超大城市治理体系和治理能力现代化的必然要求。小i综合利用元宇宙、自然语言处理、数据智能、智能交互等技术建立智慧政务大脑，服务于政务服务“一网通办”、城市运行“一网统管”，打造一流数字基础设施，提供了智慧城市服务热线、智慧公共服务和智慧法律服务等解决方案，帮助快速实现城市数字化转型。 表2：智能建筑、智慧城市、智能客服解决方案 表3：联络中心、智慧城市相应案例 2.从机器学习到大模型，AIGC应用前景广阔 2.1.大模型时代已至，智能交互机器人打开放量空间 智能交互机器人多次更新迭代，“对话”能力不断提高。智能交互机器人，俗称“聊天机器人”，可以通过和人类交流，提供相应的回答和服务。无论输出内容或是完成任务、提供服务，在输入阶段准确理解甚至“思考”人类语言意图，是所有智能交互机器人产品的核心技术问题。在智能交互机器人的第一阶段，基于规则的专家系统和机器学习的结合，被认为是行之有效的技术方案。2004年小i机器人推出的Chatbot，正是国内最早应用这一技术的产品。这一阶段，机器理解能力的灵活度相对有限，如果表达的方式不对，便会带来交流障碍。为了解决这一问题，包括小i机器人在内的许多开发者，都选择引入深度学习技术和预训练模型——这是智能交互机器人技术的第二阶段。大量的数据和训练，使机器开始能够自动识别和理解人类语言，对话的自然度得到了大幅提升。 ChatGPT引爆生成式AI热潮，智能交互机器人迈入第三阶段。ChatGPT用户量在5天内突破100万，并仅用2个月就突破一亿用户，成为AI行业现象级产品，也让生成式AI走进大众视野。生成式AI（Generative AI）是一种深度学习模型，由生成器负责生成内容，判别器负责判别源数据和生产内容之间的差别并提供反馈。大型语言模型（Large Language Models，LLMs）则是在生成式AI之上，通过对大规模语料库的学习，来理解人类语言的问题和答案之间的关系。大型语言模型与以往的语言模型最大的不同，在于其拥有“涌现能力”（Emergent Ability），在模型规模超过某个阈值之后，模型性能会打破之前线性增长的规律，实现跃升式突变，而智能交互机器人直接受惠于此。在进行更自然、流畅、连贯和有逻辑性的对话、这一“智能化”基础需求之上，根据用户的语境、情感和偏好提供服务的“个性化”需求，以及支持图形、声音、视频等多种媒体形式的“多模态”互动需求，都已成为聊天机器人不可缺少的功能。 2.2.ChatGPT刮起AIGC新飓风，拓展应用延伸进入多领域 ChatGPT即将给各行各业带来颠覆性革命。上线不过半年，目前各大公司纷纷寻求将自身产品接入ChatGPT，“所有的APP都可以/有必要用ChatGPT重新做一遍”成为了一部分人的共同认识。 微软全面发布AI“全家桶”，全面助力微软生态。今年微软Build的重点已经从原先提供AI工具性服务＋产品，转向提供AI工具+AI生态。跨Bing和ChatGPT的插件生态瞄准个人用户，而基于Azure服务和Copilot的低代码开发生态，则瞄准企业用户。 让技术进步切入工作和生活场景，进而转化为生产力提升，这是用户真正关注和愿意为其买单的关键。 表4：各领域应用纷纷接入ChatGPT/类ChatGPT技术 2.3.AI+赋能各行各业，应用前景无限 2.3.1.AI+金融:率先布局，贯穿始终 AI对金融行业的赋能贯穿业务始终，基本实现客户全生命周期管理和营销策略推荐的全方位应用。（1）银行客服：智能互动机器人对于客服、催收等人工的替代将非常迅速，或将开启深度智能化阶段。（2）业务前端：对于财富管理、小微客户、个人消费贷款等标准化产品，客户识别有望进一步细化，产品匹配有望更加精准。（3）业务中端：诸如授信报告、审批报告、贷后管理报告等强格式性、弱创造性的案头工作，引入AI解决方案可有效提高运营效率。 中国金融业率先布局AI，市场规模扩张迅速。据Frost&Sullivan数据显示，2021年中国AI+金融服务的市场规模约为23亿元人民币，从2017年到2021年的复合年增长率为104.3%。未来其市场规模预计将在2026年达到约107亿元人民币，2022年到2026年的复合年增长率将达到36.3%。 图3：AI+金融市场规模增长迅速 平安寿险推出“智能拜访助手”，促使线上线下销售渠道相结合。线上支持远程拜访会客和VR互动式讲解，线下支持音视频和动态画图讲解，提升展业效率、降低展业难度。截至2023年5月，平安人寿的线上平台“金管家”APP注册用户数超过2.79亿，并在中科院旗下《互联网周刊》联合德本咨询、eNet研究院共同发布的年度APP分类排行中连续三年位居保险理财类排行榜第1名。 2.3.2.AI+教育：有成功应用落地，未来重要发展方向 AI赋能教育是AI解决方案的重要落地方向。（1）AI技术能有效满足教育行业个性化、高频互动的需求，（2）教育行业已具备成熟的产业信息化基础、用户基础、底层数据资源。（3）教育行业技术迭代迅速，此前已有相关产品试点AIGC，并取得了市场成功。 AI+教育市场前景广阔。GSMA报告称，移动互联网用户的数量预计将从2022底的44亿增长到2030年的55亿，智能手机采用率的增长将让更多人享受到线上学习的便利和优势，打开在线学习平台的市场空间。 语言教育APP巨头Duolingo接入ChatGPT-4,AI赋能线上教学。Duolingo是一家成立于2022年的美国教育科技公司，于2021年NASDAQ上市，主营业务为个性化的语言课程和英语水平测试，其作为全球领先的移动学习平台，月活用户超过6000万。 2023年3月新的订阅服务DuolingoMax正式上线，其接入最新的GPT-4，包含了两个全新的功能：“RolePlay”(角色扮演)和“Explain my Answer”(解释我的答案)，共同打造“类真人外教”。其中“解释我的回答”可以针对学生给出的答案进行解释，学生可以继续对话，以巩固自己学到的知识。“角色扮演”能与用户进行角色扮演，模拟在现实世界中的对话，在AI的帮助下，拟真的对话语境不再是难题。ChatGPT-4在回答准确度上的提高将大大改善产品性能和体验，Duolingo的接入正是其在下游教育领域应用落地的验证，市场预期此举将进一步提高Duolingo的教育效果。 图4：Duolingo最新订阅服务结合ChatGPT推出两大功能 2.3.3.AI+医疗：政府大力扶持，具备后发优势 中国AI+医疗已经进入稳步发展阶段，未来有望在政策推动下迅速成长。2000年-2015年国外研究聚焦临床知识库之外的AI应用，如手术机器人、电子病历等，而中国仍以更多类疾病的医学专家系统为主，发展相对缓慢；2016年起，国内AI+影像行业快速发展，CDSS产品逐渐成熟；2018年之后，国内AI+医疗进入稳定发展阶段，