公司简评报告：业绩符合预期，试验服务占比不断提升

业绩符合预期，试验服务占比不断提升 苏试试验(300416)公司简评报告|2023.04.11 评级：增持 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-81152676 1苏试试验 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 11-Apr 28-Jan 16-Nov 4-Sep 23-Jun 11-Apr 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）27.61 一年内最高/最低价（元）36.39/18.25市盈率（当前）40.02 市净率（当前）4.88 总股本（亿股）3.91 总市值（亿元）108.01 资料来源：聚源数据 相关研究 首创证券-苏试试验-300416-公司简评报告：试验服务业务延续高增长，未来成长性高 试验服务占比提升，盈利能力稳步增强 试验服务和设备龙头，芯片检测业务将增厚业绩 核心观点 业绩符合预期，试验服务板块占比提升。2022年公司实现营收18.05亿元，同比+20.21%，归母净利润2.70亿元，同比+41.84%，扣非归母净利润2.39亿元，同比+41.69%。2022年Q4单季度，公司实现营收5.45亿元，同比+22.59%，归母净利润0.91亿元，同比+55.02%。分产品看，公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入6.12、8.40、2.51亿元，分别同比+15.11%、+27.93%、14.67%，其中试验服务占比提升至46.52%。我们认为，未来试验服务板块下游将持续拓展，同时规模以上实验室产能将持续释放，试验服务板块将持续带动公司业绩增长。 盈利能力持续增强，期间费用管控良好。2022年公司期间费用率为28.26%，同比下降1.35pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为6.35%、12.59%、7.45%、1.87%，分别同比-0.07pct、+0.22pct、-0.33pct、 -1.17pct，规模效应下，期间费用率整体保持下降趋势，费用管控能力良好。2022年公司销售毛利率达到46.66%，同比+0.6pct，净利率达到17.26%，同比+2.55pct，净利率提升显著，其中环境可靠性试验服务和集成电路验证与分析服务毛利率分别为56.94%、57.07%，高毛利的服务板块占比持续提升，带动公司整体盈利能力增强。 拓展试验服务版图，新业务开拓步伐加快。公司目前在新能源汽车、光伏、风电、储能等领域实现了快速发展，未来将丰富实验室专业测试能力，如EMC、无线通讯测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化、新能源能效测试等专业拓展，不断完善试验服务业务版图。未来随着高景气下游需求高增，试验服务板块业绩有望超预期。 上海宜特增资后实力增强，产能释放后业绩将大幅提升。2022年12月，公司发布公告，上海宜特将引入多位外部投资者，和公司持股平台及实控人共同增资3.8亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建，随着扩充产能逐步释放，公司集成电路检测服务将加速成长。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.93、5.01和6.51 亿元，对应PE分别为27、22和17倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 18.05 23.21 28.70 35.06 营收增速（%） 20.2% 28.6% 23.6% 22.2% 净利润（亿元） 2.70 3.93 5.01 6.51 净利润增速（%） 42.0% 45.8% 27.2% 30.0% EPS(元/股) 0.70 1.01 1.28 1.66 PE 39.6 27.4 21.6 16.6 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 2,551 3,267 4,137 4,982 经营活动现金流 468 512 481 738 现金 1,060 1,441 1,843 2,230 净利润 270 393 501 651 应收账款 806 963 1,236 1,482 折旧摊销 188 172 194 211 其它应收款 22 26 33 40 财务费用 45 42 44 40 预付账款 89 101 130 151 投资损失 3 -41 -43 -46 存货 396 508 611 734 营运资金变动 -105 -113 -291 -221 其他 178 229 283 346 其它 67 58 78 103 非流动资产 1,727 1,967 2,113 2,252 投资活动现金流 -365 -377 -294 -306 长期投资 29 34 34 36 资本支出 -352 -392 -311 -325 固定资产 1,022 1,189 1,322 1,446 长期投资 -11 -4 -0 -2 无形资产 383 394 390 394 其他 -2 20 18 22 其他 293 351 367 376 筹资活动现金流 -24 247 214 -46 资产总计 4,279 5,235 6,250 7,234 短期借款 -226 - - - 流动负债 1,338 1,621 1,845 2,059 长期借款 119 -48 62 -8 短期借款 422 547 547 547 其他 83 295 153 -38 应付账款 365 433 543 638 现金净增加额 80 382 402 386 其他 551 642 755 874 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 538 554 568 584 成长能力 长期借款277 291 305 321 营业收入 20.2% 28.6% 23.6% 22.2% 其他261 264 262 263 营业利润 36.8% 45.5% 28.1% 30.2% 负债合计1,876 2,176 2,412 2,643 归属母公司净利润 42.0% 45.8% 27.2% 30.0% 少数股东权益 201 260 338 441 获利能力 归属母公司股东权益 2,201 2,799 3,500 4,150 毛利率 46.7% 48.2% 48.8% 50.0% 负债和股东权益 4,279 5,235 6,250 7,234 净利率 17.3% 19.5% 20.2% 21.5% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 12.3% 14.1% 14.3% 15.7% 营业收入 1,805 2,321 2,870 3,506 ROIC 10.4% 11.5% 12.2% 13.6% 营业成本 963 1,203 1,469 1,751 偿债能力 营业税金及附加 9 10 13 16 资产负债率 43.8% 41.6% 38.6% 36.5% 营业费用 115 145 176 215 净负债比率 14.7% 13.6% 12.6% 11.2% 研发费用 134 171 210 258 流动比率 1.91 2.02 2.24 2.42 管理费用 227 301 372 453 速动比率 1.61 1.70 1.91 2.06 财务费用 34 42 44 40 营运能力 资产减值损失 -26 -1 -1 -1 总资产周转率 0.42 0.44 0.46 0.48 公允价值变动收益 - - - - 应收账款周转率 2.34 2.37 2.36 2.33 投资净收益 39 41 43 46 应付账款周转率 2.97 2.97 2.97 2.92 营业利润 337 490 628 817 每股指标(元) 营业外收入 0 0 0 0 每股收益 0.70 1.01 1.28 1.66 营业外支出 2 1 1 1 每股经营现金 1.21 1.31 1.23 1.89 利润总额 335 489 626 816 每股净资产 5.69 7.16 8.95 10.61 所得税 23 37 48 63 估值比率 净利润 312 452 579 753 P/E 39.6 27.4 21.6 16.6 少数股东损益 42 59 78 102 P/B 4.85 3.86 3.09 2.60 归属母公司净利润 270 393 501 651 EBITDA 545 663 823 1,024 EPS（元） 0.70 1.01 1.28 1.66 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资