商品期货早班车

2023年06月29日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续下行。鲍威尔暗示可能连续加息，但和拉加德都认为不会衰退，美元指数走强，压制金属价格。路透消息，KCM铜矿周二表示，由于其中一座熔炉的熔融金属发生泄漏，该公司已关闭其Nchanga铜冶炼厂，以进行21天的维修工作。废铜吞吐量增加，市场担忧废铜税费追缴。华东华南平水铜现货升水250元和110元，国内back结构走弱，伦敦0-3结构也转为10con。操作上，预期铜价继续震荡偏弱运行。风险点在于国内刺激预期力度增加。仅供参考。 铝 昨日铝价继续下行。宏观方面欧美央行继续偏鹰派，压制金属价格。供应端，市场持续关注云南复产节奏，广西氧化铝现货成交增加，佐证复产节奏。华东华南现货升水300元和460元，国内back结构维持，伦敦40美金contango。短期云南复产增量需要时间而华南铝锭持续去库，提升铝锭升水，但从铝棒低迷加工费来看，需求改善有限。操作上，预期铝价继续震荡偏弱。风险点在于国内刺激预期力度增加。仅供参考。 锌 昨日2308合约震荡向下运行，盘末跌报19955元/吨，跌幅0.42%。供应端，Newmont墨西哥矿山发起罢工行动，影响较轻微。消费端，5月镀锌板出口环比下滑16%，同比增0.72%，压铸锌出口环比下滑32%，同比降7.6%。海外消费走弱预期下，沪伦比值或持续维持高位，短期内出口需求难以充分释放。现货方面，市场散单成交依旧清淡，以长单交货为主。整体基本面支撑较为有限，短期关注逢高沽空机会。 铅 昨日2308合约小幅走弱，收于15475元/吨，跌幅0.19%。现货端，再生铅企业消极开工状态不变，持货商报价积极性低，部分等待后续交割。下游企业观望情绪依旧，采购谨慎。操作上，消费淡季下整体基本面维持供需两淡格局，虽铅价向上突破15500一线走势较为强劲，但供需矛盾相对不突出，价格仍预计延15000-15500附近的区间震荡为主。 镍 周三，沪镍08合约继续回落收157910元/吨，据SMM数据，电解镍现货价格报161700～170400元/吨，镍豆环比-350元/吨至161350元/吨，进口镍现货对沪镍均升水1100元/吨，金川镍现货均升水8900元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至52.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-5.0至1070.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至33800元/吨。宏观层面，美联储主席鲍威尔预计货币政策继续发力，中性预期年内继续加息两次（25bp+25bp），鹰派情绪继续深化。产业层面,中期纯镍继续过剩格局未变，电积镍放量逻辑仍存在，近期观察到交割品库存的连续回升，华友品牌成功注册，缓解国内交割品短缺问题，推动镍价继续走低。沪镍短线高波动，逢高抛空为主，支撑关注15万/吨一线。 锡 昨日锡价小幅下行。主要还是因为宏观方面欧美央行鹰派超预期，美元指数继续走强打压金属价格。供应端，锡业股份在调研活动信息记录中表示，根据国际锡业协会统计，5月中国精锡产量环比下滑8.3%，同比下滑12.2%，随着国内部分锡冶炼企业由于原材料供应、加工费持续走低等多重因素影响存在不同程度停产（检修），预计6月国内精炼锡产量进一步下降，近期市场关注云锡检修计划。国内交割品升水依然在0-600元附近，成交略微走强。国内结构走强，伦敦维持1200Back结构。操作上，绝对价格跟谁宏观情绪，供需矛盾强，在板块内多配建议维持。风险点在于供应超预期增加。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 杭州周二螺纹出库2.5万吨，本周日均出库较节前工作日日均水平有所放缓。钢谷、找钢口径表需不同幅度环比下降，端午假日存在一定影响。需求端目前钢厂产量维持低位，但同时由于铁矿超涨，钢厂利润较节前被压缩100-200元/吨至100元/吨左右。钢材供需边际存在一定恶化。消息面欧美央行同时重申将维持偏鹰政策，压制市场情绪。操作上建议短线试空。 不锈钢 周三，不锈钢07合约震荡收14775元/吨，+0.20%，镍/不锈钢比价继续回落。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15400-15500元/吨。废不锈钢价格环比持平至10700元/吨。Mysteel口径下上周不锈钢产品库存转为小幅补库，7月不锈钢粗钢、300系粗钢排产增长相对中性。宏观情绪趋弱，政策迟迟未有 完全落地，影响风险偏好。工业品大体以偏空为主。预计不锈钢价格短线震荡，继续关注做空镍/不锈钢比价交易。 铁矿石 建材需求边际变化有限，板材需求存在韧性。淡季中，整体钢材需求短期改善空间有限，垒库已经开始。展望后市，由于海外价格持续阴跌导致出口窗口逐渐关闭，内需维持稳定，总体钢材需求稳中偏弱概率较大。钢厂利润微薄，铁矿超涨侵蚀利润，后续高炉产量以稳为主。供应端年初至今扰动极为有限，且后期厄尔尼诺现象下巴西发货或偏高，中长期供应略显宽松。港存拐点在即，且后续垒库速度或快于去年。受宏观情绪影响市场大幅走强，关注可持续性。操作上建议观望为主，激进者可尝试短空2401合约，套利则建议尝试布局做阔2401卷矿比。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆继续下跌，因市场预期美豆产区天气改善。供应端来看，截止到6月25日当周，美豆优良率为51%，环比继续下降，阶段性取决于美豆产量博弈；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，短期交易天气市，持续性难评估，关注美豆天气及优良率的变化。国内市场豆粕偏紧持续缓解，不过豆粕绝对库存仍在同期低位，而单边跟成本端，但呈现内强外弱，及菜粕强于豆粕。观点仅供参考! 玉米 昨日c2309小幅下跌。从降雨预报来看，未来6-10天美国玉米主产州气温多数偏高，降水量高于正常，而出口销售数据不佳及现货市场疲软增加了玉米压力，美玉米期价持续回调。国内渠道库存较低，余粮减少，贸易商惜售情绪增强，现货看涨情绪较浓，现货预计偏强运行，但深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格上行幅度。目前外盘天气炒作或将告一段落，国内再反弹空间有限，产业客户逢高卖出套保为主。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏强。供给端来看，MPOA预估马棕6月1-20日产量环比下降3.64%，市场有点忧虑产区产量，另外其他国际油料油脂阶段性供应收缩；而需求端，高频出口数据ITS显示同比环比均为下降，整体呈现供需双弱。价格维度，国际市场或延续震荡偏强，后期核心在棕榈产量。而国内油脂间豆油表现相对弱，因阶段性持续累库，观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2309小幅反弹。新开产不多，淘汰高位，当前供应偏紧，梅雨季节市场心态谨慎，库存低位，中小学陆续放假，终端补货放缓。高温高湿天气导致鸡蛋储存、运输难度增加，加大贸易环节压力，蔬菜供应多，短期蛋价反弹空间有限，期价受原料反弹带动，有望继续反弹，反套预计基本到位。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2309合约下跌0.8%。南方出栏进度偏慢，出栏积极性尚可，北方散户有抗价情绪，但总体供应充足，目前需求转弱，白条走货疲软，屠宰量减少，猪价持续走弱。7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，随着猪价走弱猪粮比有望破5，收储预期提振市场情绪，后期猪价或可回到成本线附近，关注猪企月底出栏情况，短期期价预计弱势震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7710元/吨，09基差盘面减90，基差持续，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：新装置逐步量产，不过6-7月检修偏多，国产供应回升力度不大，进口倒挂导致进口增量不大，总体供应环比回升，但压力不大。需求端：下游农地膜淡季逐步进入尾声，总开工率环比小幅回升，处于历年同期正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性，基差偏弱，下游农地膜淡季逐步进入尾声，盘面经过前面大幅下跌以后，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡走势，成本端PX供应将逐渐回归。芳烃亚美套利窗口打开但价差并未走强，随着进入 旺季调油需求边际影响走弱。海外方面韩国装置检修，短期供应下降。供应端PTA装置降幅，整体供应高位。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位，整体库存处于历史中等水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹负荷维持，淡季预计将维持低位运行。综合来看6月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需宽平衡；交易维度：PX及PTA装置扰动短期价格或偏强，中期随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，PTA供需过剩维持偏空对待。风险点：需求情况；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7030元/吨，基差09盘面加50，基差走强，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端：新装置量产，存量检修仍偏多，进口倒挂，出口打开，总供应压力仍大。需求端：受制于国内经济恢复斜率放缓，下游总体开工率环比小幅回升，同比处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期下游新增订单一般，产业链库存中性，基差走弱，供需压力偏大，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅反弹。华东现货价格7100元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，检修逐步复产，供应回升力度逐步加大。六月库存小幅去化，七八月累库存。需求端：下游受制于房地产行业恢复不及预期影响，总体开工率环比小幅回升，处于往年正常略偏低水平。策略：短期来看，库存处于正常水平，贴水收窄，成本支撑转弱，供需走弱，短期震荡偏弱（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，随着逐步累库存到来，月差将呈现反套格局。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格下跌，供应端EG开工负荷提升，多套装置重启，供应压力大幅增加。进口方面泰国PPT装置计划6月重启，海外供应维持高位。华东港口库存在97万吨附近，处于历史中等水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷低位，新订单环比有所走弱。综合来看6月EG供应回归，聚酯需求维持高位，EG供需双增处于弱平衡状态；交易维度：最好的时候已过去，EG逐步走向过剩，预计价格弱势震荡，关注煤炭价格下降后的成本支撑，短期建议观望。中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 昨日油价反弹，因EIA原油库存超预期下降，去库的主要原因是美国原油出口量大幅增加，消息公布后，提振油价。但是油价上涨幅度预计有限，大概率维持震荡，因欧美7月加息概率上升，宏观利空仍在压制油价，除非原油库存连续大幅去化，基本面利多影响超过宏观利空影响时，油价才能真正企稳。关注旺季需求情况，7月美联储是否加息。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》