计算机行业：办公场景重塑，详解金山办公AI时代的竞争壁垒

行业报告|行业专题研究 证券研究报告 2023年06月29日 计算机 办公场景重塑，详解金山办公AI时代的竞争壁垒 作者： 分析师缪欣君SAC执业证书编号：S1110517080003 分析师陈涵泊SAC执业证书编号：S1110522110003 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 摘要 1、微软借鉴：C端B端融合，重塑场景，进化模式 AI启发Microsoft365Copilot，打造C端强力型应用，将大语言模型的强大功能与业务数据和Microsoft365应用相结合，为用户实现更大的创造力、更高的生产能力和更强的技能。B端在GPT-4加持下增效提价，赋能各商业应用，通过TEAMS载体，微软正重塑办公场景。AI赋能下，海外应用有望显著提升用户接入和付费。 2、金山趋势：会员体系改革打开C端天花板，B端扩大解决方案产品面 2022年，金山办公在C端订阅业务实现营收20.5亿，同比增长39.91%，占总营业收入的53%，C端云化进程推进。2023年4月17日，金山办公升级全新会员体系，将原WPS会员、稻壳会员和超级会员合为一个全新的WPS超级会员。B端数字办公平台打造标杆，产品多元化发展，开放生态，应用场景提升。WPSAI亮相轻文档，接入金山办公全线产品，ARPU空间进一步打开。 3、金山壁垒：多端融合及小模型卡位，AI时代壁垒提升 深度研发AI小模型应用，优化会员服务ARPU提价有望。文档技术优势带来核心壁垒，云厂商助力新品分发。相对比钉钉、飞 书，金山优势在于文档协调及开放，移动端与PC端多端同步，移动端创新优势明显。 4、投资建议：重点推荐金山办公，公司收入利润剪刀差开始体现，C端B端突破产业趋势较为明确。AI时代下，公司把握多端融合及小模型卡位，壁垒或显著提升，有望进一步助力ARPU和付费率提升，公司长期空间打开。 5、风险提示：新产品体系替代风险；AI布局不及预期；海外竞争加剧。 1 微软借鉴：C端B端融合，重塑场景，进化模式 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 1、微软借鉴：AI启发Microsoft365Copilot，打造C端强力型应用 3月16日晚，微软发布了Microsoft365Copilot，将大语言模型的强大功能与业务数据和Microsoft365应用相结合，为用户实现更大的创造力、更高的生产能力和更强的技能。我们认为，大语言模型加持下，Microsoft365有望进一步进行提价，并助力微软在c端收获更多的付费客户群体。 在Word端，能够在人们工作时与他们一起撰写、编辑、总结和创作； 在PowerPoint端，能够在创作过程中，通过自然语言命令将想法转化为设计好的演示文稿； 在Excel端，能够根据用户的数据生成模型，识别趋势，创建强大的可视化图表等； 在Outlook端，能够帮助用户整合并管理收件箱，以及调整用户笔记的语气或长度等； 在Teams端，能够直接从对话上下文中提供实时摘要和待办事项，提高会议的效率。 微软发布Microsoft365Copilot 资料来源：微软文档微信公众号，天风证券研究所 微软AI产品Timeline 资料来源：微软科技微信公众号，天风证券研究所 1、微软借鉴：B端在GPT-4加持下增效提价，赋能各商业应用 微软发布AzureOpenAIGPT-4服务，助力Azure完成提价。3月22日，微软宣布发布企业级AzureOpenAIGPT-4服务，企业可以通过该服务来构建自己的应用程序。据微软官方称，许多公司正在使用企业级国际版AzureOpenAI服务部署语言模型到生产环境中，该服务是由Azure独特的超级计算和企业能力支持的。解决方案包括从端到端改善客户体验、总结长篇内容、帮助编写软件，甚至通过预测正确的税务数据来降低风险。 微软推出国际版Dynamics365Copilot，为各商业应用引入互动式人工智能。Dynamics365Copilot为组织内的员工提供了面向销售、客服、市场、运维和供应链角色的AI工具，能够帮助人们减少乏味的重复劳动，通过整合CRM和ERP系统，能够帮助客户从各个业务层面加速创新和增进营收。 企业级AzureOpenAI中GPT-4服务计费 GPT-4PromptCompletion Dynamics365pricing FirstDynamics365appSubsequentqualifyingDynamics 365app SalesPremium $135peruser/month MicrosoftVivaSales$40peruser/month SalesProfessional$65peruser/month$20peruser/month 8kcontext$0.03per1,000tokens$0.06per1,000tokens BusinessCentralEssentialsBusinessCentralPremiumCustomerServiceProfessional From$70peruser/month From$100peruser/month $50peruser/month$20peruser/month 32kcontext$0.06per1,000tokens$0.12per1,000tokens Finance$180peruser/month$30peruser/month Marketing From$1,500per tenant/month From$750pertenant/month 资料来源：Azure云科技微信公众号，天风证券研究所 资料来源：微软官网，天风证券研究所 1、微软借鉴：新Teams多终端结合，办公场景重塑 MicrosoftTeams国内版4月1日正式落地，赋能企业高效办公。随着MicrosoftTeams国内版（由世纪互联运营）落 地，Teams会议室、Teams应用商店、Teams电话等更多功能将会陆续开启，赋能企业高效办公。 在Teams1:1或群组沟通中，除了发送文字、图片消息外，还可以附加文档，将需要协作的文档发送给相互沟通的同事。这些沟通中传递的文档均被Teams应用集中管理起来，自动保存在文件发送人的OneDriveforBusiness网盘空间中的“MicrosoftTeams聊天文件”文件夹，并以事先设定好的访问权限，分享给正在沟通的同事。 在Teams团队中的文件管理：团队成员亦可在Teams团队频道的消息沟通中，分享需要协作的文件。 阅读并编辑团队文档：当点开保存在Teams团队文档中的office格式文档时，无需离开Teams应用，即可完成文档编辑的快速处理。 基于Office文档的实时协作：在Teams应用中，可以被所有团队成员共同打开、协同编辑的，包括Word、Excel、 PowerPoint和OneNote文件。也就意味着，团队成员可以在一份文档中，实现实时协作的能力。 在1:1或群组沟通中的文件管理 资料来源：生产力工坊微信公众号，天风证券研究所 阅读并编辑团队文档 资料来源：生产力工坊微信公众号，天风证券研究所 1、微软借鉴：海外AIGC应用显著提升用户接入，用户付费意愿较强 根据微软的数据，在发布融合了ChatGPT的NewBing一个月后，Bing搜索的DAU达到了1亿（历年用户积累增长 +NewBing搜索体验），ChatGPT在30天内所带来的增量为100多万日活用户，并且NewBing的DAU中有1/3的用户以前没有使用过Bing搜索，Bing搜索的粘性也在增加。此外，自从移动版NewBing应用发布后，移动端的DAU增长了6倍。在ChatGPT的助力下，搜索引擎市场或将再次焕发生机。 AIGC成功产品化的代表-Midjourney：用户飞速增长，盈利能力强。因最早开放公众测试，Midjourney能通过简单的prompt生成独具艺术感的图片而收获大量的用户。其产品搭载在Discord上，拥有超过1000万社区成员，Midjourney迅速成为Discord上用户最多的服务器，根据用户的反馈可知其对Midjourney付费意愿较强，目前采取SaaS订阅制模式，价格为10-60美元/月。 Midjourney的prompt简短，具有明显的科幻性，因图片精美而具有更强的商业可行性，锁定基数大、付费意愿强的创意设计用户群，被实践证明可以提高工作效率。 微软称NewBing日活用户突破一亿 资料来源：Microsoftbingblogs官网，天风证券研究所 Midjourney可与ChatGPT进行结合 资料来源：硅星人微信公众号，天风证券研究所 2 金山趋势：会员体系改革打开C端天花板，B端扩大解决方案产品面 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8 2、金山趋势：云服务体验优化+会员体系改革，C端成长空间高景气 2022年，金山办公在C端订阅业务实现营收20.5亿，同比增长39.91%，占总营业收入的53%。公司通过不断升级个人产品使用体验，提升用户粘性，促进用户转化，实现付费用户数的不断增长。 云服务体验持续优化，月活跃设备数逆势增长。在全球PC及手机出货量疲软的不利影响下，公司C端业务凭借不断优化产品在云和协作等跨端场景下的用户体验，月活设备数逆势增长达到5.73亿，同比增长5.33%。累计年度付费个人用户数达到2997万，同比增长18.12%。 会员增值功能推陈出新，长周期会员比例增加，会员质量优化。公司针对用户需求研发并上线新功能，同时推出了图片处理服务、票据服务、多端音频转写、视频编辑压缩处理、文档对象批量处理等多项会员特权。随着公司不断新增功能型和内容型会员特权，促进用户付费转化，提升用户使用粘性，实现付费用户数稳定增长，长周期会员比例增加，会员结构进一步得到优化。 2022年金山办公C端表现情况金山办公会员权益对比 注册用户免费 WPS会员89元/年 稻壳会员 89元/年 超级会员 179元/年 纯净无广 告 ×√√√ PDF工具×√×√ 文档工具×√×√ 脑图工具限制数量限制数量限制数量无限制使用 图片工具×√×√ 云文档空 间 1G 100G 1G 365G 云文档历 史版本 ×√×√ 模板库××√√ 资料来源：金山办公微信公众号，天风证券研究所 资料来源：极速办公手助微信公众号，天风证券研究所 2、金山趋势：全新会员体系改革，金山C端突破已在路上 4月17日，金山办公升级全新会员体系，将原WPS会员、稻壳会员和超级会员合为一个全新的WPS超级会员。全新的WPS超级会员分为基础套餐和Pro套餐两种，并在超级会员之外为客户提供了更加灵活的单项权益包。此外，据金山透露，未来计划将推出“WPSAI”全面嵌入AI能力的“WPS超级会员”。我们认为，超级会员Pro打开了WPS会员的付费上限，而超级会员基础套餐在原来超级会员179元/年基础上做了一定的价格下调，有望扩大会员用户的渗透率，并且灵活的单项权益包有望帮助获得更多的付费用户，此外，AI赋能的超级会员也有可能大幅提升会员的使用体验。 “WPS超级会员-基础套餐”的权益与原“超级会员”权益基本一致，同时享有功能权益、资源权益，云空间365G。“WPS超级会员-Pro套餐”是在“WPS超级会员-基础套餐”的基础上再额外增加了专项权益。如云空间总量从365G扩大至1T，新增了教学权益包和个人商用权益包，全文翻译页数从每月100页增至每月500页。 WPS新会员体系权益对比 资料来源：金山办公官网，天风证券研究所 2、金山趋势：B端数字办公平台加速打造标杆 2022年公司国内机构客户业务营收6.92亿元，同比增长55.06%。公司数字办公产品全年新增政企客户3990家，公有云