汽车行业半年度策略：行业景气度回升，新能源主旋律明确

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 研究助理：余典 登记编码：S0730122030006 yudian@ccnew.com021-50586328 行业景气度回升，新能源主旋律明确 ——汽车行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策 略 强于大市(维持) 汽车相对沪深300指数表现 汽车沪深300 投资要点： 发布日期：2023年06月29日 7% 3% -1% -5% -10% -14% -18% -22% 2022.062022.102023.022023.06 资料来源：中原证券 相关报告 《汽车行业月报：汽车出口迅猛增长，商用车持续修复》2023-05-29 《汽车行业月报：新能源持续增长，上海车展助阵Q2市场》2023-04-19 《汽车行业月报：2月汽车市场回暖，新能源汽车持续发力》2023-03-17 汽车(中信)板块跑赢沪深300指数5.5pct。2023年截止6月15日：汽车(中信)板块累计上涨6.9%，沪深300指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数5.5pct，行业涨跌幅位列中信一级行业第13位。汽车(中信)行业整体估值PE(TTM)25.9倍，行业当前估值位于历史较低水平，二季度行业景气度进一步回温，板块整体估值有望反弹。 乘用车市场持续回暖，出口保持高增长态势。2023年1-5月乘用车市场累计销售900.1万辆，同比增长10.7%，库存系数整体水平处于合理范围内。乘用车市场价格结构持续上行，中大型车型销量占比不断提升。新能源车拉动效应明显带动出口结构改善，欧洲比利时、英国，北美洲墨西哥以及亚洲泰国等地区正成为中国新能源汽车出口主要增量市场，新势力车企也从挪威开始陆续登陆欧洲市场。 中国新能源渗透率不断提升，插混车型持续放量。2022年中国新能源乘用车市场占世界新能源乘用车市场份额63.0%，具有明显优势。“优质供给+过渡特性”驱动插电混动车型发展，自主品牌混动产品百花齐放，2023年1-4月PHEV乘用车渗透率进一步提升2.2pct至8.6%，增速高于EV乘用车，2023年将成为新能源乘用车最大增长动能。 电动化如火如荼，智能网联化突破单车智能阶段。智能网联化汽车升维更进一步，智能网联汽车在通过软硬件工程和人机交互实现一定智能化的基础上，融合现代通信与网络技术，通过座舱域控制器和车联网帮助现代汽车实现驾舱智能化，弥补单车智能模式下的不足，让自动驾驶更加安全高效。 行业评级及投资主线：维持行业“强于大市”评级。自主品牌市占率不断提高，结构制胜，看好自主崛起主线，同时整车企业绩分化明显，推荐新能源转型速度较快自主品牌，比亚迪、长安汽车、长城汽车；智能化电动化发展带动零部件产业链相关标的，看好汽配增长前景广阔零部件公司，智能座舱领域华阳集团，线控制动龙头伯特利，平台增量型零部件企业，拓普集团、旭升集团、新泉股份；商用车景气度上行，推荐重卡板块龙头中国重汽。 风险提示：1）乘用车销量不及预期，国内价格战影响，市场需求恢复不及预 期；2）原材料价格上涨，车企盈利能力承压；3）汽车出口不及预期，受国际形势以及海外政策影响。 内容目录 1.2023年上半年中信汽车行业行情回顾4 1.1.汽车(中信)跑赢沪深300近5.5pct4 1.2.行业当前估值位于历史较低水平5 2.2023年上半年中信汽车行业总量回顾6 2.1.乘用车市场持续回暖，出口保持高增长态势6 2.2.新能源汽车主旋律依旧，插混车型持续放量9 3.2023年上半年中信汽车行业业绩回顾12 3.1.2023Q1乘用车板块业绩分化明显，比亚迪、长安领跑12 3.2.2023Q1商用车、汽车零部件板块盈利能力大幅改善15 4.2023年行业展望19 4.1.电动化如火如荼，政策持续加码19 4.2.智能网联化突破单车智能阶段19 5.投资评级及主线22 5.1.维持行业“强于大市”评级22 5.2.投资主线及重点标的22 6.风险提示23 图表目录 图1：2023年初至今行业中信一级行业涨跌幅对比（截止6月15日）4 图2：2023年初至今汽车行业各子版块涨跌幅对比（截止6月15日）4 图3：汽车行业及子板块PE(TTM，整体法，剔除负值)5 图4：汽车行业PE-Bands5 图5：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）6 图6：汽车子版块市盈率（TTM整体法，剔除负值）6 图7：2021-2023年乘用车销量及同比增速6 图8：2021-2023年月度乘用车销量及同比增速6 图9：2020-2023年汽车经销商库存系数7 图10：各品牌库存系数变动情况7 图11：2017年至今乘用车各价格区间零售销量占比7 图12：2019年至今乘用车各级别车型零售销量占比7 图13：2009年至今自主品牌乘用车销量及占比8 图14：2018年至今乘用车各系列市场市场占有率8 图15：2022-2023年乘用车月度出口及同比增速9 图16：自主品牌乘用车主流地区销量及增速9 图17：自主品牌出口海外市场表现9 图18：新能源乘用车出口占比不断提升9 图19：2016-2023前4月新能源乘用车销量及渗透率10 图20：2022-2023新能源乘用车月度销量及同比增速10 图21：世界各国新能源汽车渗透率趋势10 图22：各国新能源乘用车市场份额变动情况10 图23：2016-2022年新能源汽车保有量、充电桩保有量及车桩比11 图24：EV、PHEV乘用车销量及渗透率12 图25：2022年插电混动车型销量排名12 图26：2018-2022年乘用车板块营业收入及同比增速13 图27：2022Q1-2023Q1乘用车板块营业收入季度变化情况13 图28：2018-2022年乘用车板块归母净利润及同比增速13 图29：2022Q1-2023Q1乘用车板块归母净利润季度变化情况13 图30：2018-2022年商用车板块营业收入及同比增速15 图31：2022Q1-2023Q1商用车板块营业收入季度变化情况15 图32：2018-2022年商用车板块归母净利润及同比增速16 图33：2022Q1-2023Q1商用车板块归母净利润季度变化情况16 图34：2018-2022年卡车板块营业收入及同比增速16 图35：2022Q1-2023Q1卡车板块营业收入季度变化情况16 图36：2018-2022年卡车板块归母净利润及同比增速17 图37：2022Q1-2023Q1卡车板块归母净利润季度变化情况17 图38：2017-2023Q1汽车产量及同比增速18 图39：2018-2022年零部件板块营业收入及同比增速18 图40：2022Q1-2023Q1零部件板块营业收入季度变化情况18 图41：2018-2022年零部件板块归母净利润及同比增速19 图42：2022Q1-2023Q1零部件板块归母净利润季度变化情况19 图43：2017-2026年中国智能座舱市场规模预测趋势20 图44：2021年中国智能座舱市场份额分化20 图45：近两年智能座舱主要产品的渗透率有所提升21 图46：智能网联产品框架22 表1：汽车（中信）板块个股涨跌幅排名5 表2：充电桩行业相关政策梳理11 表3：2018-2022年乘用车板块上市公司营业收入（亿元）14 表4：2022Q1-2023Q1乘用车板块上市公司季度营业收入（亿元）14 表5：2018-2022年乘用车板块上市公司归母净利润（亿元）15 表6：2022Q1-2023Q1乘用车板块上市公司季度归母净利润（亿元）15 表7：商用车板块上市公司季度归母净利润、营业收入（亿元）及同比增速17 表8：各自主品牌新上市车型19 表9：中国自动驾驶应用规划21 表10：汽车行业上市公司估值及投资评级23 1.2023年上半年中信汽车行业行情回顾 1.1.汽车(中信)跑赢沪深300近5.5pct 2023年截止6月15日：汽车(中信)板块累计上涨6.9%，沪深300指数累计上涨1.4%， 跑赢沪深300指数5.5pct，行业涨跌幅位列中信一级行业第13位。子板块表现来看，除乘用车下降0.9%以外，各子板块均有不同程度上涨，商用车、汽车零部件、摩托车及其他、汽车销售及服务分别上涨26.8%、9.5%、8.0%、6.6%。 图1：2023年初至今行业中信一级行业涨跌幅对比（截止6月15日） 资料来源：Wind，中原证券 图2：2023年初至今汽车行业各子版块涨跌幅对比（截止6月15日） 资料来源：Wind，中原证券 个股表现来看，汽车(中信)板块中上涨个股138个，下跌个股73个。汽车零部件、商用车板块个股表现较好，涨幅前五个股分别是博俊科技（108.61%）、宇通客车（95.49%）、贝斯特 （79.00%）、飞龙股份（77.30%）、阿尔特（68.72%）。 表1：汽车（中信）板块个股涨跌幅排名 涨幅前十个股 跌幅前十个股 代码 简称 涨跌幅% 代码 简称 涨跌幅% 300926.SZ 博俊科技 108.61% 601258.SH *ST庞大 -63.64% 600066.SH 宇通客车 95.49% 300742.SZ *ST越博 -50.00% 300580.SZ 贝斯特 79.00% 000996.SZ *ST中期 -45.66% 002536.SZ 飞龙股份 77.30% 000980.SZ 众泰汽车 -39.20% 300825.SZ 阿尔特 68.72% 600523.SH 贵航股份 -29.90% 301039.SZ 中集车辆 58.97% 603701.SH 德宏股份 -28.61% 002725.SZ 跃岭股份 56.72% 603982.SH 泉峰汽车 -26.38% 603611.SH 诺力股份 53.35% 300432.SZ 富临精工 -26.09% 603040.SH 新坐标 49.53% 603190.SH 亚通精工 -26.04% 603006.SH 联明股份 49.32% 003033.SZ 征和工业 -25.19% 资料来源：Wind,中原证券 1.2.行业当前估值位于历史较低水平 截止2023年6月15日，汽车(中信)行业整体估值PE(TTM)25.9倍，处于近5年以来51.37%分位，位于30个中信一级行业市盈率排名第10位。乘用车板块整体估值PE(TTM)24.5倍，处于近5年以来44.31%分位；商用车板块整体估值PE(TTM)24.1倍，处于近5年以来75.7%分位；汽车零部件板块整体估值PE(TTM)28.4倍，处于近5年以来76.1%分位；摩托车及其他板块整体估值PE(TTM)23.2倍，处于近5年以来50.9%分位。行业当前估值位于历史较低水平，3月受以东风合资品牌促销降价潮影响，板块估值下滑，5月终端价格稳定叠加国六b政策落地，市场信心稳定，板块估值有所上升。二季度行业景气度进一步回温，板块整体估值有望反弹。 图3：汽车行业及子板块PE(TTM，整体法，剔除负值)图4：汽车行业PE-Bands 资料来源：Wind,中原证券资料来源：Wind，中原证券 图5：中信一级行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）图6：汽车子版块市盈率（TTM整体法，剔除负值） 资料来源：Wind,中原证券资料来源：Wind，中原证券 2.2023年上半年中信汽车行业总量回顾 2.1.乘用车市场持续回暖，出口保持高增长态势 2023年1-5月乘用车市场累计销售900.1万辆，同比增长10.7%，一季度乘用车累计销售 513.8万辆，同比下降7.3%，市场需求受购置税优惠政策以及新能源补贴退出影响有所抑制；4月受促销潮影响，消费者持观望情绪，乘用车销量环比下滑10.2%，同比高涨受去年同期低基数影响；5月终端价格稳定，新能源汽车下乡政策利好，充电基础设施建设布局加速，国六B政策落地，叠加新车型密集上市，市场需求回暖；6月国常会确定延续和优化新能源车车购税减