从2022交通运输统计公报看沥青需求：公路投资增长与沥青需求下降组合或成常态

公路投资增长与沥青需求下降组合或成常态 ——从2022交通运输统计公报看沥青需求 中信期货研究所化工组 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员： 胡佳鹏（塑料、PP） 02180401741 hujiapeng@citicsf.com 投资咨询号：Z0013196 黄谦（PTA、乙二醇） 021-80401738 huangqian@citicsf.com 投资咨询号：Z0014611 杨家明（燃料油、沥青） 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 投资咨询号：Z0015448 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 第一章2022公路里程增速放缓 第二章公路投资增长与沥青需求下降或成趋势 1 公路里程（按等级）万公里 公路里程占比（按等级） 450 100% 90% 400 80% 350 70% 300 60% 250 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 高速一级二级三级四级等级外（右轴） 0% 2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 高速一级二级三级四级等级外 2022年末全国公路里程535.48万公里，比上年末增加7.41万公里。年末全国四级及以上等级公路里程516.25万公里，比上年末增加10.06万公里，占公路里程比重为96.4%、提高0.6个百分点。其中，二级及以上等级公路里程74.36万公里、增加2.00万公里，占公路里程比重为13.9%、提高0.2个百分点；高速公路里程17.73万公里、增加0.82万公里，国家高速公路里程11.99万公里、增加0.29万公里。 公路里程与密度万公里公里/百平方公里 公路里程与养护率万公里 600 0.6 600 100% 500 0.5 500 90% 80% 400 0.4 400 70% 60% 300 0.3 300 50% 40% 200 0.2 200 30% 100 0.1 100 20% 00 2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 0 2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 10% 0% 等级公路里程等级外公路里程公路密度(右轴） 公路里程养护里程养护率(右轴） 公路密度55.78公里/百平方公里，增加0.77公里/百平方公里。公路养护里程535.03万公里，占公路里程比重为99.9%。 公路里程（按行政级别）万公里 公路里程占比（按行政级别） 100% 300 90% 250 80% 70% 200 60% 150 50% 40% 100 30% 20% 50 10% 0 2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 0% 2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 国道省道县道乡道村道专用国道省道县道乡道村道专用 年末全国国道里程37.95万公里，省道里程39.36万公里。农村公路里程453.14万公里，其中县道里程69.96万公里、乡道里程124.32万公里、村道里程258.86万公里。 目录 第一章2022公路里程增速放缓拖累沥青需求 第二章公路投资增长与沥青需求下降或成趋势 5 交通固定资产投资与沥青消费量亿元万吨 交通固定资产投资与沥青消费年增量亿元万吨 30000 8000 4000 25000 7000 3000 6000 2000 20000 5000 1000 150004000 0 10000 3000 2000 -1000 5000 1000 -2000 00 Jan-01Jan-03Jan-05Jan-07Jan-09Jan-11Jan-13Jan-15Jan-17Jan-19Jan-21 沥青表观消费量（右轴）交通固定资产投资（公路） -3000 2001/1/12004/1/12007/1/12010/1/12013/1/12016/1/12019/1/12022/1/1 交通固定资产投资（公路）年增量沥青表观消费年增量(右轴） 2020年沥青表观消费量创历史新高后连续两年回落。 收费公路收入、支出与赤字亿元 收费公路赤字亿元 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 201020112012201320142015201620172018201920202021 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 201020112012201320142015201620172018201920202021 还贷型经营型 收费公路支出亿元 高速公路支出与公路投资亿元 收费公路通行费收入收费公路支出赤字 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2015201620172018201920202021 偿还债务本金支出偿还债务利息支出 养护支出公路及附属设施改扩建支出 运营管理支出税费支出 其他支出偿还债务本金+利息占比 84% 83% 82% 81% 80% 79% 78% 77% 76% 75% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 12345678910111213 交通固定资产投资公路高速公路支出 收费公路债务余额与投资亿元 新增专项债发行限额与收费公路赤字亿元 140000 40000 1000 120000 350000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2013201420152016201720182019 收费公路债务余额收费公路累计建设投资 2020 2021 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 新增专项债发行限额收费公路赤字 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 -8000 统计局与机构沥青产量对比万吨 统计局与机构沥青消费对比万吨 700 统计局产量隆众产量差值 8000 机构沥青表观需求统计局沥青表观需求差值 6007000 6000 500 5000 400 4000 300 3000 200 2000 100 1000 0 2015/01/012016/02/012017/03/012018/04/012019/05/012020/06/012021/07/012022/08/01 0 2013201420152016201720182019202020212022 公路里程与沥青需求增量万公里万吨 公路里程与沥青需求增量万公里万吨 养护里程年增量公路里程年增量四级公路年增量农村公路年增量表观消费 251500 25 养护里程年增量公路里程年增量四级公路年增量农村公路年增量表观消费 600 1000500 20 20 500 400 300 0 1515 200 -500 100 10100 -1000 -100 -1500 55 -200 -2000 -300 0 200220032004200520062007200820092010 -2500 0 201420152016201720182019202020212022 -400 沥青表观消费量同比与价格同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2015/11/12016/5/12016/11/12017/5/12017/11/12018/5/12018/11/12019/5/12019/11/12020/5/12020/11/12021/5/12021/11/12022/5/12022/11/12023/5/1 沥青表观消费同比沥青价格同比 2022年是“十四五”规划第二年，公路里程增速、养护里程增速大幅回落对应沥青需求同比大幅回落，沥青需求大幅回落与投资水平持续提升趋势背离，高投资、支出水平对应低需求水平，未来该趋势在十四五期间或将延续。 ①2020年沥青需求创纪录高位后，十四五期间沥青需求有望延续回落趋势（不排除个别年份同比正增长，但需求趋势仍是下行），但公路建设投资水平仍将逐年增长，原因是收费公路偿还本金和债务支出比例较高，为削减赤字，若收入不能持续增长，支出未来也将受限制进而限制投资水平。随着赤字水平不再继续恶化，专项债限额的增速也有望维持低位。 ②2022年，税收查验趋严导致过去虚高的沥青产量逐步贴近真实产量水平，虚高部分扣除后，同比2021年降幅水平远高于机构统计水平。 ③2023年沥青价格回落刺激需求增长。（2022年需求低基数） 《2020年全国收费公路统计公报》解读 2022年交通运输行业发展统计公报 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场 3号楼23层 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断