新股覆盖研究：赛维时代
2023年06月25日 公司研究●证券研究报告 赛维时代（301381.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周二（6月27日）有一家创业板上市公司“赛维时代”询价。 赛维时代（301381）：赛维时代是一家技术驱动的出口跨境品牌电商，通过亚马逊等第三方电商平台和垂直品类自营网站向消费者提供服饰配饰、百货家居、运动娱乐等品类的时尚生活产品。公司2020-2022年分别实现营业收入52.53亿元 /55.65亿元/49.09亿元，YOY依次为82.47%/5.93%/-11.78%,三年营业收入的年复合增速19.47%；实现归母净利润4.51亿元/3.48亿元/1.85亿元，YOY依次为733.30%/-22.88%/-46.76%，三年归母净利润的年复合增速50.69%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入12.44亿元，同比变动22.81%；实现归母净利润0.52亿元，同比变动32.57%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润14,625.00万元至16,619.29万元，较上年同期增长21.32%至37.86%。 投资亮点：1、公司通过全链路数字化、国内海外仓、物流端锁价模式、结合自主研发的服装柔性供应链系统，共同赋能出口跨境B2C业务的稳定及时供应。公司采取“多品类、多渠道”的“品牌化”经营战略，通过全链路数字化系统、多层次且动态的供应商管理体系赋能出口跨境品牌电商平台的快速响应；针对占比主营收入高达六成的服饰配饰业务，公司自主研发了基于遗传算法的服装柔性供应链系统以满足快时尚趋势下“小批量、多品种、高品质”的服装生产特点；针对仓储环节，公司依托欧洲、北美海外仓及国内仓无缝对接全球物流合作商，建立起了较为完善的跨境仓储物流体系，实现日均发货订单处理量近7万单；针对物流环节，公司与国际空运、海运、铁路、快递等主要渠道战略合作，长期锁定合约价格和舱位以稳定头程及尾程物流的配送时效。2、公司自主孵化品牌贡献约八成商品销售收入，多个品牌已在亚马逊细分品类位列优势地位。在积累了多年出口跨境运营数据和经验后，公司于2016年开始进行“品牌化”转型的探索，目前已搭建 了超16,000款款式的版型数据库，孵化出63个营收过千万的自有品牌，贡献88.07%的商品销售收入；其中21个品牌营收过亿，贡献77.38%的商品销售收入；截至2023年2月，包括Ekouaer在内的多个品牌的多款产品处于AmazonBestSellers细分品类前五。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取安克创新、晨北科技为赛维时代的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为73.71亿元，可比PE-TTM（剔除港股，算术平均）为27.70X，销售毛利率为33.87%；相较而言，公司营收规模未及同业可比公司平均，但销售毛利率高于同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)5,253.05,564.74,909.1同比增长(%)82.475.93-11.78 营业利润(百万元)533.9406.8214.0 同比增长(%)744.72-23.82-47.39 净利润(百万元)450.9347.7185.1 同比增长(%)733.30-22.88-46.76 每股收益(元)1.250.970.51 数据来源：聚源、华金证券研究所 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告昊帆生物-新股专题覆盖报告（昊帆生物）-2023年第129期-总第326期2023.6.21誉辰智能-新股专题覆盖报告（誉辰智能）-2023年第128期-总第325期2023.6.21信音电子-新股专题覆盖报告（信音电子）-2023年第130期-总第327期2023.6.21英华特-新股专题覆盖报告（英华特）-2023年第127期-总第324期2023.6.20盘古智能-新股专题覆盖报告（盘古智能）-2023年第126期-总第323期2023.6.20 内容目录 一、赛维时代3 （一）基本财务状况3 （二）行业情况4 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入6 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示7 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化3 图2：公司归母净利润及增速变化3 图3：公司销售毛利率及净利润率变化4 图4：公司ROE变化4 图5：2014-2024年全球零售电子商务销售额4 图6：2015-2024年全球零售总额的电子商务份额4 图7：美国电子商务渗透率（占美国零售销售额的百分比）5 图8：2018年中国出口跨境电商国家及地区分布（交易额）5 图9：2014-2021年中国出口跨境电商交易规模及增速5 图10：2018年中国跨境电商出口额品类占比6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比7 一、赛维时代 公司是一家技术驱动的出口跨境品牌电商；经过多年发展，逐步构建集产品开发设计、品牌孵化及运营、供应链整合等于一体的全链条品牌运营模式。 目前，公司销售渠道主要为Amazon、Wish、eBay、Walmart等第三方电商平台以及SHESHOW、RetroStage等垂直品类自营网站，线上营销网络覆盖美国、德国、英国等多个国家和地区。在品牌孵化及运营上，公司已初步形成涵盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐等品类的时尚生活产品矩阵。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入52.53亿元/55.65亿元/49.09亿元，YOY依次为82.47%/5.93%/-11.78%,三年营业收入的年复合增速19.47%；实现归母净利润4.51亿元/3.48亿元/1.85亿元，YOY依次为733.30%/-22.88%/-46.76%，三年归母净利润的年复合增速50.69%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入12.44亿元，同比变动22.81%；实现归母净利润0.52亿元，同比变动32.57%。 2022年，公司主营收入按业务类型可分为两大板块，分别为商品销售(47.55亿元， 97.07%）、物流服务（1.44亿元，2.93%）。商品销售始终是公司的核心业务及主要收入来源；其中包括服饰配饰（33.01亿元，67.40%）、百货家居（6.33亿元，12.92%）、运动娱乐（7.38亿元，15.06%）、数码汽摩（0.82亿元，1.68%）。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事跨境电子商务业务；根据业务类型，公司归属于出口跨境电子商务行业。 从全球跨境电商行业发展情况看，整体市场规模保持持续增长态势，未来线上购物在全球范围内将越来越普及。全球零售电商销售额从2014年1.3万亿美元增长至2021年5.21万亿美元，保持年均20%以上的增长率。同时，电商销售额在全球零售总额中的占比也保持稳步增长，从2015年的7.4%增长至2021年的18.8%。 图5：2014-2024年全球零售电子商务销售额图6：2015-2024年全球零售总额的电子商务份额 资料来源：Statista,E-commerceWorldwide，华金证券研究所资料来源：Statista，华金证券研究所 随着消费者消费习惯的转变，越来越多消费者通过线上方式进行商品采购。根据美国商务部数据，美国电商渗透率由2019年末的16%上升至2020年的21.3%。 图7：美国电子商务渗透率（占美国零售销售额的百分比） 资料来源：美国银行，美国商务部，华金证券研究所 另一方面，服装零售企业正在加快布局数字化零售、全渠道融合的进程。目前，以H&M、Delvaux、FENTY、CELINE等为代表的服饰品牌均加大数字化业务布局。同时，品牌零售商开始尝试视频购物、虚拟试装等业务，在抵御实体零售客流减少影响的同时，顺应消费习惯进一步向线上迁移的趋势。 近年来受政策扶持、市场环境改善等利好因素的影响，中国出口跨境电商保持快速扩张的趋势。中国出口跨境电商市场交易规模以年均20%以上的增速，从2013年2.7万亿元增长至 2021年11.0万亿元。其中，出口电商网络零售市场交易规模也不断扩大，2019年中国出口跨境电商网络零售市场交易规模达到1.73万亿元，同比增长23.57%。 从出口跨境电商海外目的地分布来看，美国、法国拥有完善的基础设施和较为成熟的网络购物环境，促使其成为中国跨境电商出口的主要目的地，2018年分别占据中国出口跨境电商交易额的17.5%和13.2%。近年来俄罗斯、巴西、印度等新兴市场蓬勃发展，拥有广阔电商发展基础和巨大发展潜力，也吸引了大量中国电商企业及卖家在这些市场纷纷布局，预计将成为中国出口跨境电商发展的增长点。 图8：2018年中国出口跨境电商国家及地区分布（交易额）图9：2014-2021年中国出口跨境电商交易规模及增速 资料来源：网经社《2018年度中国跨境电商市场数据监测报告》，华金证券研究所 资料来源：网经社《2019年度中国跨境电商市场数据监测报告》，《2021中国跨境电商市场数据报告》，华金证券研究所 服装服饰类及家居园艺类产品保持高速增长。2018年中国跨境电商零售出口额品类分布上，占比最大的品类为电子产品、服装服饰、家居园艺，分别占据20%、13%及9%。从增速来看， 服装服饰类及家居园艺类产品出口销售额增长率均高达52%。另外，消费者对家居园艺、户外用品、美妆保健和鞋帽箱包等产品也有较大的需求，占比在5%以上。 图10：2018年中国跨境电商出口额品类占比 资料来源：Kantar&Google《2019中国跨境电商机遇与增长报告》，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司通过全链路数字化、国内海外仓、物流端锁价模式、结合自主研发的服装柔性供应链系统，共同赋能出口跨境B2C业务的稳定及时供应。公司采取“多品类、多渠道”的“品牌化”经营战略，通过全链路数字化系统、多层次且动态的供应商管理体系赋能出口跨境品牌电商平台的快速响应；针对占比主营收入高达六成的服饰配饰业务，公司自主研发了基于遗传算法的服装柔性供应链系统以满足快时尚趋势下“小批量、多品种、高品质”的服装生产特点；针对仓储环节，公司依托欧洲、北美海外仓及国内仓无缝对接全球物流合作商，建立起了较为完善的跨境仓储物流体系，实现日均发货订单处理量近7万单；针对物流环节，公司与国际空运、海运、铁路、快递等主要渠道战略合作，长期锁定合约价格和舱位以稳定头程及尾程物流的配送时效。 2、公司自主孵化品牌贡献约八成商品销售收入，多个品牌已在亚马逊细分品类位列优势地位。在积累了多年出口跨境运营数据和经验后，公司于2016年开始进行“品牌化”转型的探 索，目前已搭建了超16,000款款式的版型数据库，孵化出63个营收过千万的自有品牌，贡 献88.07%的商品销售收入；其中21个品牌营收过亿，贡献77.38%的商品销售收入；截至2023年2月，包括Ekouaer在内的多个品牌的多款产品处于AmazonBestSellers细分品类前五。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及流动补充资金。 1、时尚产业供应链及运营中心系统建设项目：本项目将对公司产品研发、生产及采购、仓储物流、市场营销与推广等
