金融工程周报：跟踪周报：财务因子预测能力增强

中信期货研究|金融工程周报 2023-06-26 跟踪周报：财务因子预测能力增强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 本文回顾了财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系中最近一周的单因子表现。上周财务因子中，财务因子预测能力增强，选股能力最佳的总资产收益率TTM呈现正向选股能力。上周量价体系中，全体因子表现保守、整体风格分化，同时流动性、动量因子全部转为负向风格。上周市场持续下行走跌，在全体因子风格分化、不明朗的大背景下，整体仍保持均衡，不易过高暴露敞口。 中信期货商品指数走势 中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 123220 119 115 180 111 107 103 2022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/5 140 100 摘要：最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系中总资产收益率TTM、 long_term_historical_alpha(长期历史Alpha)、alpha043(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：节前A股市场持续下行走低，30个中信一级行业中仅4个行业上涨。上周量价体系中，全体因子表现保守、整体风格分化，同时流动性、动量因子全部转为负向风格；财务体系中，盈利成长类因子表现较优。 中信一级行业的单因子表现：上周国防军工涨幅最大，行业内总资产周转率、hist_alpha(历史Alpha)、alpha021(趋势类)表现最好；传媒跌幅最大，行业内权益乘数、relativestrength(年相对强度)、alpha023(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：熊鹰 021-80401732 xiongying@citicsf.com从业资格号F3075662投资咨询号Z0018946 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告非交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现3 二、中信一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现7 三、单因子在时间序列上的表现8 （一）财务类因子表现8 （二）量价类因子表现9 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表1：财务因子RankIC均值-全行业3 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业3 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业4 图表4：财务因子表现（中信一级行业）4 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业）6 图表6：算法挖掘/机器学习体系因子表现（中信一级行业）7 图表7：财务因子短周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表8：财务因子长周期下的单因子表现（RankIC累加值）8 图表9：短周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表10：长周期下的单因子表现（RankIC累加值）9 图表11：Barra大类风格因子体系（量价类）10 图表12：算法挖掘/机器学习因子体系（部分）11 图表13：算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的数据回测，财务因子里面选股能力最佳的总资产收益率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本股 每净 股资 BPS EPS(%) 收产总净 益资资总 TTM TTM 同同产产资比比收净产增增益利周长长率率转 率率率 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 每股经营活动产生 增 比 同 额 销存长的 售流货率现权 净动周金益 利比转流乘 率率率净数 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的数据回测，Barra风格因子里面选股能力最佳的是 long_term_historical_alpha。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 资料来源：同花顺中信期货研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的数据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选股能力最佳的是 alpha043。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 -0.1 资料来源：同花顺中信期货研究所 二、中信一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用中信一级行业分类，计算行业内财务指标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务指标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选股会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（中信一级行业） 指数 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 股数 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 存货周转率 0.121 流动比率 -16.300 CI005002 36 煤炭 权益乘数 -0.122 总资产周转率 -10.999 CI005003 111 有色金属 权益乘数 0.137 权益乘数 2.391 CI005004 170 电力及公用 存货周转率 0.169 基本每股收益同比增长率 8.465 事业 EPS(%) CI005005 52 钢铁 流动比率 -0.213 总资产收益率TTM -7.342 CI005006 360 基础化工 净资产净利率TTM 0.077 净资产净利率TTM 1.590 CI005007 132 建筑 流动比率 -0.121 总资产收益率TTM 10.119 CI005008 81 建材 每股净资产BPS同比增长率 0.107 净资产净利率TTM 18.089 净额同比增长率 CI005010 405 机械电力设备及 净资产净利率TTM 基本每股收益同比增长率 0.1182.360 EPS(%) CI005011 257 总资产周转率 0.101 存货周转率 7.364 新能源 CI005012 86 国防军工 总资产周转率 0.183 销售净利率 2.606 CI005013 172 汽车 总资产收益率TTM 0.119 流动比率 97.112 基本每股收益同比增长率 CI005014 112 商贸零售 权益乘数 0.1583.958 基本每股收益同比增长率 EPS(%)基本每股收益同比增长率 CI005015 50 消费者服务 -0.140 -0.812 EPS(%) EPS(%) CI005016 75 家电 存货周转率 0.229 总资产周转率 28.437 CI005017 89 纺织服装 销售净利率 0.192 流动比率 2.892 每股经营活动产生的现金流净 CI005018 352 医药 总资产周转率 0.0825.082 每股经营活动产生的现金流 额同比增长率 CI005019 112 食品饮料 0.138 总资产周转率 3.911 净额同比增长率 CI005020 88 农林牧渔 流动比率 -0.114 总资产周转率 2.977 基本每股收益同比增长率 CI00502137银行-0.207 总资产周转率 -1.866 EPS(%) 每股经营活动产生的现金流净 CI005022 69 非银行金融 权益乘数 -0.150 3.819 额同比增长率 CI005023 127 房地产 销售净利率 0.128 总资产周转率 2.461 CI005024 116 交通运输 总资产周转率 -0.215 总资产周转率 -7.802 CI005025 287 电子 存货周转率 0.113 存货周转率 0.537 CI005026 120 通信 总资产收益率TTM -0.109 存货周转率 -2.157 每股经营活动产生的现金流净 CI005027 261 计算机 流动比率 -0.038-4.924 额同比增长率每股经营活动产生的现金流净 CI005028 149 传媒 权益乘数 0.126 -16.215 额同比增长率 CI005029 57 综合 总资产收益率TTM 0.289 净资产净利率TTM 2.796 CI005030 17 综合金融 总资产收益率TTM 0.533 总资产周转率 -31.348 CI005009128轻工制造 每股经营活动产生的现金流 0.148流动比率-5.080 资料来源：同花顺中信期货研究所 （二）Barra风格因子表现 使用中信一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（中信一级行业） 指数代码 成分股数 行业分类 最佳因子（按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子（按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 long_term_historical_alp 0.091 long_term_historical_alpha 0.701 ha CI005002 36 煤炭 cumulative_range 0.124 long_term_historical_alpha 0.447 CI005003 111 有色金属 relative_strength 0.283 hist_alpha 1.364 CI005004 170 电力及公 hist_sigma 0.069 midcap