金融期权：市场走弱，隐含波动率略有反弹。

金融衍生品研究 二〇 二2023年6月25日 三年度 金融期权：市场走弱，隐含波动率略有反弹。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363Zhangxuehui022447@gtjas.com 国报告导读： 泰 君市场上行，可考虑牛市看涨价差策略布局。 安 期（正文） 货 研1.期权市场交易概况回顾 究 所表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称 CALL成交量(万手) PUT成交量(万 手) 总成交量(万 手) CALL持 仓量(万手) PUT持仓量(万 手) 总持仓量(万 手) CALL成交额(万元) PUT成交额(万元) 总成交额(万元) 上证50股指期权 1.82 1.07 2.90 4.37 2.26 6.63 6561.92 5014.31 11576.23 中证1000股指期权 1.92 2.02 3.94 3.26 3.33 6.60 15278.24 16822.72 32100.97 沪深300股指期权 3.62 2.57 6.19 7.46 6.31 13.76 19355.49 16766.99 36122.47 上证50ETF期权 106.51 90.19 196.70 164.60 114.66 279.26 32788.60 32616.85 65405.45 华泰柏瑞300ETF期权 55.50 50.24 105.73 81.11 75.55 156.66 25408.37 23808.98 49217.35 南方500ETF期权 23.11 23.66 46.77 36.30 38.88 75.18 13424.41 15125.71 28550.12 华夏科创50ETF期权 29.97 20.80 50.77 33.79 22.43 56.22 7321.35 5349.33 12670.68 易方达科创50ETF期权 8.62 6.06 14.68 9.04 5.49 14.53 1966.23 1382.49 3348.72 嘉实300ETF期权 9.49 7.85 17.34 13.30 14.07 27.37 3712.61 3155.56 6868.18 嘉实500ETF期权 6.17 6.97 13.14 9.27 10.04 19.32 3531.94 3264.98 6796.91 创业板ETF期权 46.63 45.09 91.71 65.16 51.29 116.46 17651.64 14410.12 32061.76 深证100ETF期权 5.10 4.70 9.79 6.77 6.10 12.87 1971.18 1481.37 3452.55 总计 298.46 261.21 559.67 434.43 350.43 784.85 148971.98 139199.39 288171.37 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权波动率统计(本周最后一个交易日) 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.97% 0.59% 13.83% -0.48% 3.64% -1.77% 16.56 0.56 沪深300股指期权 14.26% 0.37% 12.63% 0.23% 1.08% -2.10% 15.24 0.66 中证1000股指期权 12.77% 0.27% 13.34% 2.72% -2.54% 3.02% 13.78 0.02 上证50ETF期权 17.65% 3.08% 6.24% -10.42% 6.91% 2.60% 15.90 0.38 华泰柏瑞300ETF期权 15.68% 2.54% 9.59% -3.83% -5.70% -4.54% 15.01 0.59 南方500ETF期权 16.43% 3.80% 17.59% 10.49% -3.85% 8.74% 14.70 0.60 华夏科创50ETF 25.39% 4.71% 30.37% 16.68% 2.83% 5.29% 25.34 2.30 易方达科创50ETF 27.75% 5.48% 30.67% 17.90% 3.44% -0.80% 24.69 1.71 嘉实300ETF期权 16.72% 2.72% 10.21% -4.27% -6.18% -5.57% 15.23 0.57 嘉实500ETF期权 15.47% 2.17% 18.04% 9.28% -8.43% -6.71% 14.37 0.65 创业板ETF期权 21.26% 2.45% 22.76% 11.16% -5.96% -8.71% 19.13 0.63 深证100ETF期权 18.76% 2.13% 17.57% 3.49% -13.43% -14.16% 16.66 0.48 资料来源：国泰君安期货研究 2.期权流动性 图1：金融期权总成交量与总持仓量变化 万手总持仓量总成交量 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：金融期权总成交额变化 亿元总成交额 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图3：金融期权总成交市值与总持仓市值变化 亿元总持仓市值总成交市值 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：金融期权各品种成交量占比图5：金融期权各品种持仓量占比 上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 9.1%2.6% 8.4% 18.9% 3.21.%3% 16.4% 4.1% 35.1% 0.7% 0.5% 1.1% 1.7% 7.2% 9.6% 20.0% 1.9% 3.25.%5% 14.8% 5.1% 35.6% 0.8% 0.8% 1.8% 1.6% 历史波动率 隐含波动率 0.14 0.13 0.12 0.11 0.1 0.09 0.08 0.07 历史波动率 隐含波动率 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 隐含波动率 标的资产收盘价 11 0.80.8 0.60.6 0.4 0.4 0.2 0.2 0 0 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.期权波动率水平 图6：上证50股指期权波动率走势图7：上证50股指和主力平值IV 隐含波动率标的资产收盘价 11 0.90.9 0.80.8 0.70.7 0.60.6 0.50.5 0.40.4 0.30.3 0.20.2 0.10.1 00 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 #VALUE! 图8：中证1000股指期权波动率走势图9：中证1000股指和主力平值IV 2023/5/23 2023/5/24 2023/5/25 2023/5/26 2023/5/29 2023/5/30 2023/5/31 2023/6/1 2023/6/2 2023/6/5 2023/6/6 2023/6/7 2023/6/8 2023/6/9 2023/6/12 2023/6/13 2023/6/14 2023/6/15 2023/6/16 2023/6/19 2023/6/20 2023/6/21 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 隐含波动率 标的资产收盘价 1 1 0.90.9 0.80.8 0.70.7 0.60.6 0.50.5 0.40.4 0.30.3 0.20.2 0.10.1 00 隐含波动率 标的资产收盘价 11 0.9 0.80.8 0.7 0.60.6 0.5 0.40.4 0.3 0.20.2 0.1 00 历史波动率 隐含波动率 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 历史波动率 隐含波动率 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 隐含波动率 标的资产收盘价 11 0.90.9 0.80.8 0.70.7 0.60.6 0.50.5 0.40.4 0.30.3 0.20.2 0.10.1 00 图10：沪深300股指期权波动率走势图11：沪深300股指和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 图12：50ETF波动率走势图13：50ETF和主力平值IV 2023/5/23 2023/5/24 2023/5/25 2023/5/26 2023/5/29 2023/5/30 2023/5/31 2023/6/1 2023/6/2 2023/6/5 2023/6/6 2023/6/7 2023/6/8 2023/6/9 2023/6/12 2023/6/13 2023/6/14 2023/6/15 2023/6/16 2023/6/19 2023/6/20 2023/6/21 2023/5/23 2023/5/24 2023/5/25 2023/5/26 2023/5/29 2023/5/30 2023/5/31 2023/6/1 2023/6/2 2023/6/5 2023/6/6 2023/6/7 2023/6/8 2023/6/9 2023/6/12 2023/6/13 2023/6/14 2023/6/15 2023/6/16 2023/6/19 2023/6/20 2023/6/21 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 图14：华泰柏瑞300ETF波动率走势图15：华泰柏瑞300ETF和主力平值IV 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 图16：南方500ETF波动率走势图17：南方500ETF和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 11 隐含波动率标的资产收盘价 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.90.9 0.80.8 0.70.7 0.60.6 0.50.5 0.40.4 0.30.3 0.20.2 0.10.1 历史波动率 隐含波动率 0.2 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 隐含波动率 标的资产收盘价 11 0.90.9 0.80.8 0.70.7 0.60.6 0.50.5 0.40.4 0.30.3 0.20.2 0.10.1 00 历史波动率 隐含波动率 0.2 0.18 0.16 0.14 0.12 0.1 00 0 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 图18：华夏科创50ETF波动率走势图19：华夏科创50ETF和主力平值IV 隐含波动率标的资产收盘价 11 0.90.9 0.80.8 0.70.7 0.60.6 0.50.5 0.40.4 0.30.3 0.20.2 0.10.1 00 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 #VALUE! 图20：易方达科创50ETF波动率走势图21：易方达科创50ETF和主力平值IV 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 #VALUE! 图22：嘉实300ETF波动率走势图23：嘉实300E