商品期货早班车

2023年06月26日 星期一 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 端午期间外盘铜价下跌明显。主要原因在于欧美PMI持续下行且欧洲下行力度更大，鲍威尔和美联储官员发言鹰派超预期。市场目前预期年内再次加息1-2次且年内不降息。微观来看，国内back结构高位小幅走弱，现货升水也有下行意味。国内周度精铜制杆开工率大幅下行。国内挤仓能否结束有待观察。操作上，预期铜价震荡偏弱运行。仅供参考。 铝 端午期间伦铝创下新低。宏观上，海外依然有利率高位下经济衰退的预期，国内加息落地，并未超市场预期。供应端，五月全球产量同比增加0.5%，增速放缓，但云南复产如期进行。需求端，国内铝棒加工费继续下行，结构和升水有所走弱，库存去化明显放缓。伦敦contango结构持续在40美金左右。操作上，国内节后预期震荡偏弱运行。仅供参考。 锌 节前锌价偏弱运行，收于20155元/吨，跌幅0.67%。LME节日期间空头增仓锌价承压下行。宏观方面，美国当周初请失业金人数超预期录得26.4万人，创2021年10月30日以来新高。就业数据超预期降温，为美联储会议暂停加息背书。供应方面，进口锌仍不断冲击现货市场，原生炼厂除计划内的检修外几无减停计划。消费方面，消费淡季本周下游开工仍弱势运行，但央行降息防守，系统性风险有所降低，远期国内消费端或有望转好。操作上，供强需弱的现市面难为锌价提供较强支撑，但远期供应端减弱预期及政策提振消费的预期或为锌价提供上扬驱动，未来锌价下方空间预计有所收紧。 镍 上周沪镍07合约震荡收167950元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报169400～177700元/吨，镍豆环比-350元/吨至169250元/吨，进口镍现货对沪镍均升水1350元/吨，金川镍现货均升水8750元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比-0.5至52.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-5.0持平至1080.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比+100至33650元/吨。小长假期间，海外风险资产大多下跌，LME镍表现平淡微涨。产业层面,近期镍铁、硫酸镍价格保持窄幅震荡的平淡状态，但中线镍铁、硫酸镍产能放量的趋势未变。纯镍呈现两个特点：1）现货紧张缺货有所缓解，尤其是进口镍、镍豆对沪镍升水下降较多；2）交割品库存出现较为明显的回升。沪镍短线高波动，逢高抛空为主，支撑关注15万/吨一线。 锡 端午期间欧洲锡价震荡下行。供应端，短期锡矿紧张态势延续，锡矿加工费低位。国内冶炼开工率周度持稳，变化不大，关注云锡检修时间。需求端，交割品牌现货升水150元左右低位。全球库存周度继续上行900吨左右，近端需求偏弱的情况暂时未见改善。操作上，短期锡价预期震荡偏弱，但长期看好观点不变。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 建材、板材皆处于季节性淡季中，实际需求难有改善，且海外价格持续下跌，出口订单有放缓迹象。需求端边际有转弱迹象。供应端钢厂维持一定利润，后续产量继续压缩空间有限。钢材供需矛盾有限，边际略有走弱；情绪端前期周线三连阳后已较为乐观，叠加假日期间美联储鹰派程度略超预期，预计本周钢材价格仍有回调空间。操作上单边建议尝试做空热卷2310合约，套利建议尝试做空2310卷螺差 不锈钢 上周不锈钢07合约震荡收14875元/吨，镍/不锈钢比价继续上升。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15500-15600元/吨。废不锈钢价格环比持平至10700元/吨。Mysteel口径下，上周不锈钢产品库存转为小幅补库。乐观的宏观情绪暂时消退，6月镍铁产量预期环比继续增加，300系不锈钢产品减产不多。短线节前备货意愿不足，市场冲高回落，以待宏观稳增长政策落地。预计不锈钢价格短线震荡，关注逆周期政策强度。 铁矿 需求端上周铁水超预期增加，市场共识认为目前铁水产量上行空间有限，但鉴于钢厂利润情况铁水产量下行空间亦不大。供应端扰动较小，澳巴发货创下年内新高，供应旺季正式开始，关注后续垒库斜率。厄尔尼诺 石 现象下巴西发货或超预期。铁矿供需矛盾亦较为有限。情绪端前期周线三连阳后已较为乐观，叠加假日期间美联储鹰派程度略超预期，预计本周铁矿价格仍有回调空间。操作上单边建议尝试做空铁矿2401合约，套利建议尝试做阔2401螺矿比 农产品市场 招商评论 豆粕 近端来看，国内大豆和豆粕库存维持重建，不过豆粕库存仍处于历史同期低位，整体压力不大。远端来看，库存重建趋势会维持。价格维度，国内盘面因端午假期，仅反应前半周美豆优良率率连续下降，美豆注入天气风险升水，而后半周天气预报美豆产区天气整体改善周度已转跌，休市开盘后预计会跟随外盘节奏。中期单边，7-8月美国大豆关键生长期，交易天气市，继续关注后期产区天气及优良率。观点仅供参考！ 玉米 上周三c2309窄幅震荡。美国中西部干旱地区的降雨预计将及时到来，帮助玉米度过关键的生长阶段，而出口销售数据不佳及现货市场疲软增加了玉米压力，美玉米期价端午假期明显回调。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。目前外盘天气炒作可能告一段落，国内开盘或跟随回落。观点仅供参考。 油脂 本周市场主要交易EPA生柴政策，因不及预期导致美豆油回落。产业维度看，MPOA预估马棕6月1-20日产量环比下降3.64%，而高频出口数据ITS同比环比均为下降，供需双弱。价格维度，油脂暂缺实质驱动，后期预计仍为震荡为主，国内市场品种间，上周菜油最强，棕榈、豆油较弱。后期关注马棕季节增产周期产量，观点仅供参考！ 鸡蛋 上周三jd2309上涨1.35%。端午节节后需求转淡，但目前库存低位，同时当前供应也偏紧，蛋价再下跌空间有限。不过高温高湿天气导致鸡蛋储存、运输难度增加，北方气温升高加大贸易环节压力，拿货节奏放慢，蔬菜供应多，贸易商心态谨慎，现货预计偏弱运行，期价受原料反弹带动，有望逐步企稳，反套格局预计延续。观点仅供参考。 生猪 上周三lh2309合约窄幅震荡。端午节后需求转弱，屠宰量减少，猪价持续走弱。7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价或可回到成本线附近，关注猪企月底出栏情况，短期期价预计弱势震荡。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7830元/吨，09基差盘面减30，基差偏弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口打开。供给端：新装置逐步量产，不过6-7月检修偏多，国产供应回升力度不大，进口倒挂导致进口增量不大，总体供应环比回升，但压力不大。需求端：下游农地膜淡季逐步进入尾声，总开工率环比小幅回升，处于历年同期正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性，基差偏弱，下游农地膜淡季逐步进入尾声，盘面经过前面大幅下跌以后，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡走势，成本端PX新装置中海油惠州已投产，后续有乌鲁木齐石化等装置重启，供应将逐渐回归。芳烃亚美套利窗口打开但价差并未走强，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面韩国装置检修，短期供应下降。供应端PTA开工负荷回升，供应高位。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位，整体库存处于历史中等水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹负荷维持，淡季预计将维持低位运行。综合来看6月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需宽平衡；交易维度：PX及PTA装置扰动短期价格或偏强，中期随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，PTA供需过剩维持偏空对待。风险点：需求情况；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 周五pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7100元/吨，基差09盘面加30，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端：新装置量产，检修仍偏多，进口倒挂，出口打开，总供应压力仍大。需求端：受制于国内经济恢复斜率放缓，下游总体开工率环比小幅下降，处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期下游新增订单一般，产业链库存中性，基差偏弱，供需压力偏大，短期震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五主力合约小幅反弹。华东现货价格7470元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，检修逐步复产，供应回升力度逐步加大。六月库存小幅去化，七八月累库存。需求端：下游受制于房地产行业恢复不及预期影响，总体开工率环比小幅回升，处于往年正常略偏低水平。策略：短期来看，库存处于正常水平，贴水收窄，成本支撑转弱，供需走弱，短期震荡偏弱（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 原料端煤炭价格维持低位，供应端EG开工负荷回升，6月中下浙石化装置重启，供应压力大幅增加。进口方面泰国PPT装置计划6月重启，海外供应维持高位。华东港口库存在97万吨附近，处于历史中等水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷低位，新订单环比有所走弱。综合来看6月EG供应回归，聚酯需求维持高位，EG供需双增处于弱平衡状态；交易维度：最好的时候已过去，6月中下EG逐步走向过剩，预计价格弱势震荡，关注煤炭价格下降后的成本支撑，短期建议观望。中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变。风险点：需求超预期，装置检修情况，新装置投产进度。 原油 端午假期期间，油价呈现震荡偏弱走势，主要因英国央行超预期加息，美联储下次加息概率上升，欧美高利率环境使交易者对油品需求产生持续担忧，压制油价。周五以及周日时间，俄罗斯地缘冲突升级，或使周一开盘油价上涨，虽然目前没有对俄罗斯境内原油生产产生实质影响，但是或带来风险溢价，关注俄罗斯境内冲突进展。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本