鸡蛋周报：现货持续弱稳，盘面低位整理

现货持续弱稳，盘面低位整理 鸡蛋周报2023/06/25 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn028-86133280 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 现货端：国内蛋价上周走势弱稳，红蛋补跌，黑山大码蛋价周落0.2元至3.7元/斤，辛集粉蛋周落0.06元至3.56元/斤，销区回龙观周落0.29元至4元/斤，东莞周落0.05元至4.04元/斤；新开产继续增多，淘鸡出栏一般，但高温影响产蛋率，供应或持稳，需求受梅雨季影响整体采购谨慎，但如若节后下游逢低补库，价格不乏反弹可能，空间有限，整体低位整理为主。 补栏和淘汰：今年以来蛋价淡季偏高，养殖端盈利同比偏好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-5月补栏连续环比回升，其中5月份补栏8872万只，同比+10.1%，环比-3.5%，预计偏高补栏将对下半年蛋价施以压力，但也要关注近期蛋价下跌后补栏的高情绪还能否持续，将对下半年节奏产生影响；淘鸡方面，由于养殖盈利偏好，延淘有利可图，当前淘鸡出栏量不大，鸡龄维持在520天左右的偏高水平，关注梅雨季后淘鸡出栏是否有超量情况。 存栏趋势：5月在产蛋鸡11.79亿只，由于延淘加剧，存栏数据偏低但高于预期。趋势上，由于去年四季度补栏量偏低，预计未来两个月，存栏量将进一步下降至偏低水平，但边际变化有限，7月以后存栏有望触底回升，9-10月加速回升并再度年内同比转正且处于近年高位。 需求端：同比看，家庭消费习惯已经养成，鸡蛋消费整体维持中性偏好预估，环比看，上半年尤其是五一后是淡季，未来1-2个月预计消费增量有限，维持偏淡。 小结：现货季节性走弱，且今年叠加了存栏恢复以及成本下移的预期，当期市场信心较弱，对盘面驱动往下；估值方面，盘面更多博弈未来存栏恢复以及淘鸡的出栏力度，考虑成本下移和鸡龄偏高，短时空头逻辑暂无法证伪，维持偏空思路，留意近期成本端波动对多空心态影响。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 -4.9% 0.38 -242 -0.2% 1843 8872 11.79 2.28 多空评分 1 -1 0 -1 -1 -1 1 1 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 现货季节性走弱，且今年叠加了存栏恢复以及成本下移的预期，当期市场信心较弱，对盘面驱动往下；估值方面，盘面更多博弈未来存栏恢复以及淘鸡的出栏力度，考虑成本下移和鸡龄偏高，短时空头逻辑暂无法证伪，维持偏空思路，留意近期成本端波动对多空心态影响。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 08、09空单持有 2:1 1-2个月 补栏上升、成本下移 两星 6-2 套利 无 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 供给 疫病 需求 国内蛋鸡存栏鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 5.9 5.4 20192020202120222023 黑山大码 馆陶 辛集 6,500 6,000 5,500 4.9 5,000 4,500 4.4 3.9 4,000 3,500 3,000 2,500 3.42,000 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、国内蛋价上周走势弱稳，红蛋补跌，黑山大码蛋价周落0.2元至3.7元/斤，辛集粉蛋周落0.06元至3.56元/斤，销区回龙观周落0.29元至4元/斤， 东莞周落0.05元至4.04元/斤。 2、新开产继续增多，淘鸡出栏一般，但高温影响产蛋率，供应或持稳，需求受梅雨季影响整体采购谨慎，但如若节后下游逢低补库，价格不乏反弹可能，空间有限，整体低位整理为主。 基差走势 图3：09合约基差(元/500千克） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 11月1日 11月16日 12月1日 JD2009 12月16日 12月31日 1月15日 1月30日 2月14日 JD2109 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 JD2209 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 JD2309 7月29日 8月13日 8月28日 图4：01合约基差（元/500千克） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月1日 3月15日 3月29日 JD2101 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 JD2201 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 JD2301 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 JD2401 11月22日 12月6日 12月20日 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 7 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 2019 2020 2021 2022 2023 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 20192020202120222023 5.5 55 4.5 4 4.5 4 3.5 33.5 2.5 3 2 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 大码占比小码占比中码占比 20192020202120222023 60 50 40 30 8000 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 今年以来蛋价淡季偏高，养殖端盈利同比偏好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-5月补栏连续环比回升，其中5月份补栏8872万只，同比 +10.1%，环比-3.5%，预计偏高补栏将对下半年蛋价施以压力，但也要关注近期蛋价下跌后补栏的高情绪还能否持续，将对下半年节奏产生影响。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 540 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 530 520 510 500 490 480 470 460 450 440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 淘鸡方面，由于养殖盈利偏好，延淘有利可图，当前淘鸡出栏量不大，鸡龄维持在520天左右的偏高水平，关注梅雨季后淘鸡出栏是否有超量情况。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 14 13.5 13 80% 2019 2020 2021 2022 2023 70% 60% 50% 后备鸡占比在产蛋鸡占比待淘鸡占比 12.5 40% 30% 12 20% 11.5 10% 0% 11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 14 13.5 13 12.5 12 202120222023 12.511.5 12 11 11.5 1110.5 10.5 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 5月在产蛋鸡11.79亿只，由于延淘加剧，存栏数据偏低但高于预期。趋势上，由于去年四季度补栏量偏低，预计未来两个月，存栏量将进一步下降至偏低水平，7月以后存栏有望触底回升，9月加速回升并再度年内同比转正。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 同比看，家庭消费习惯已经养成，鸡蛋消费整体维持中性偏好预估，环比看，上半年尤其是五一后是淡季，未来1-2个月预计消费增量有限，维持偏淡。 5 成本端 鸡蛋和饲料成本 图19：蛋鸡饲料价格(元/公斤）图20：斤蛋饲料成本（元/斤） 3.9 4.0 3.7 3.5 3.8 3.6 3.4 3.3 3.1 2.9 2.7 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 7 6 5 4 3 -0.52 1月2日 1月23日 2月13日 3月5日 3月26日 4月16日 5月7日 5月28日 6月18日 7月9日 7月30日 8月20日 9月10日 10月1日 10月22日 11月12日 12月3日 12月24日 -11 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本回落，利润偏高，库存偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属