纯碱玻璃投资策略周报：雨天影响玻璃销售 纯碱观望情绪浓厚

雨天影响玻璃销售纯碱观望情绪浓厚 观点策略 玻璃震荡为主，运行区间[1450,1550]纯碱震荡为主，运行区间[1600,1750] 逻辑驱动 1、远兴能源150万吨7月初投产，市场观望情绪浓厚 2、5月工业恢复较差，轻碱需求转好有限 黑3、本周多地雨天较多影响玻璃销售 色建 材后期关注点 组1、浮法玻璃新点火以及复产带来的日熔增量 2、梅雨期维持时间 3、竣工周期需求持续释放 4、纯碱产能投产时间 风险提示 1、竣工周期需求超预期释放2.经济恢复超预期 3、纯碱投产不及预期4、梅雨季节时间超预期 5.地产政策发布 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃投资策略周报2023年6月25日中财期货黑色组 联系人：荣浩冉（F3082083， Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1.6月15日国家气候中心预计：6月18日前后江南和长江中下游地区将同时进入梅雨期，入梅时间均较常年偏晚，梅雨期将偏短，美玉量接近常年到偏晚。江南地区：预计6月18日前后入梅，较常年（6月9日）偏晚，梅雨期较常年偏短，梅雨量接近常年（395毫米）。长江中下游地区：预计6月18日前后入梅，较常年（6月14日）偏晚，梅雨期较常年（32天）偏短，梅雨量接近常年（318毫米）到偏少1-2成。 2.6月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年6月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.55%，5年期以上LPR为4.2%，均较去年8月下降了10个基点。这是年内LPR首次下调。 3.中国建筑材料流通协会日前发布的数据显示，5月份全国建材家居景气指数BHI为135.19，环比下跌7.72点，同比上涨12.12点。全国规模以上建材家居卖场5月销售额为1390.20亿元，环比下跌15.30%，同比上涨12.94%；1~5月累计销售额为6238.41亿元，同比上涨21.13%.BHI为全国建材家居景气指数的简称，是由商务部流通业发展司立项、中国建筑材料流通协会编制并发布的一个建材家居终端卖场的景气度指数。它是从全国各指定的集中采集点采集了50000家建材家居商户（铺）的相关数据编制而成。中国建材流通协会行业研究部解读数据称，5月BHI出现高位回落，全国建材家居市场终端需求尚有不足，市场期待的“红五月”行情缺席。具体分析认为，全国建材家居市场5月市场增长动能同样有所放缓，BHI也在5月出现历年少有的高位回落，显示出建材家居终端消费需求有所走弱。从人气指数看，5月受“五一”假期带动，消费者出行需求上升，叠加各大建材家居卖场也通过纷繁多样的优惠促销活动吸引人气，5月份指数“人气指数”值为218.65，环比上涨44.92，同比上涨45.86.但是，由于当前宏观经济回升内生动力仍然不足，消费者对未来预期悲观，使得成单率和客单值均有走低现象。另外，进入6月传统淡季，受到农忙时节及高温多雨等因素影响，预计BHI仍将走低。 4.6月24日，携程发布2023端午假期旅行总结。从数据来看，部分旅游业态的恢复进展已超过疫情前水平，其中国内门票业务等订单量较2019年同期已翻倍。中国热门城市机票预订量超过2019年同期两成，热门城市酒店预订量超过2019年同期1.6倍。 二、基本面与逻辑驱动 纯碱：上周轻重碱价格维稳，轻重碱价差不变，氨碱法和联碱法开工率略有提升，近期装置检修较少，7、8月份开始进入检修旺季。远兴能源天然碱法第一条线150万吨预计7月初出产品，后续产线根据一线利润情况而定。成本端：原材料价格企稳，纯碱厂家利润无较大变化，整体上联碱法和氨碱法均有较好利润。需求端：光伏玻璃近期冷修1条，新点火和 复产2条，日熔量小幅上升。光伏玻璃日熔量维稳，在大投产预期下，玻璃厂家观望情绪浓厚，重碱小幅累库；轻碱需求回暖，小幅去库。受梅雨以及市场情绪影响，上周整体出货率有所降低。轻重碱库存仍处于历史低位，下游采购偏谨慎，整体库存不高，近期补库成交为主。 我们认为：目前纯碱大规模投产即将于七月初兑现，市场观望情绪浓厚。目前纯碱处于供给偏紧的状态，且在近期浮法玻璃复产以及光伏玻璃投产的预期下，下周纯碱供给将继续收紧。前期纯碱投产重大利空已经反映在盘面上，在09纯碱供给过剩多少问题上，多空展开激烈博弈，本周无实际利空或利多消息落地。近期震荡为主。 玻璃：玻璃现货价格企稳，近期玻璃厂家有推涨计划，关注后续落实情况。上周新点火1条、冷修1条、复产1条，日熔量小幅上升。成本端：节前原材料和燃料价格企稳。需求端：新增地产投资数据表现较好，地产融资端环境持续改善，5月地产竣工数据表现持续亮眼，刚需支撑仍在，本周降雨天数较多，对玻璃需求产生一定影响，叠加端午假期中下游放假，玻璃厂家累库幅度较大，库存天数环比上升。 我们认为：地产竣工逻辑仍在演绎，目前5月份竣工累计值略高于21年，在“保交楼”政策加持下玻璃刚需支撑短期难于松动，因此现货价格企稳后，期货价格向现货修复是意料中的事，地产竣工持续释放为玻璃带来中期需求，厂家复产心态改观，后市玻璃日熔量继续恢复可能性较大。上周梅雨季节雨天玻璃销售受影响较大，盘面下跌。本周多地雨天仍较 多，对玻璃销售影响仍较持续，预计本周玻璃震荡偏弱。 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 重碱沙河价 2000 2000 2000 #N/A #N/A 2000 1980 20 1.01% 重碱华东价 2150 2150 2150 #N/A #N/A 2150 2150 0 0.00% 重碱华南价 2200 2200 2250 #N/A #N/A 2217 2200 17 0.76% 重碱华中价 2100 2100 2100 #N/A #N/A 2100 2100 0 0.00% 轻碱全国价 2010 2010 2017 #N/A #N/A 2012 2003 9 0.46% 轻重碱华北价差 200 200 200 #N/A #N/A 200 200 0 0.00% 沙河5mm白玻大板 1855 1855 1855 #N/A #N/A 1855 1855 0 0.00% 湖北5mm白玻 1860 1860 1860 #N/A #N/A 1860 1896 -36 -1.90% 山东5mm白玻 1980 1960 1960 #N/A #N/A 1967 1980 -13 -0.67% 沙河6mm白玻大板 1852 1852 1852 #N/A #N/A 1852 1852 0 0.00% 表2：纯碱装置动态 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 山东海化（老线） 氨碱法 120 计划6月底检修12天 徐州丰成 联产法 60 计划6月24日-7月24日检修 青海发投碱业 氨碱法 130 计划7月份检修 青海昆仑 氨碱法 150 计划7月份检修 甘肃金昌 联产法 20 计划7月检修20天左右 中盐昆山 联产法 80 计划7月下旬检修25天左 内蒙古化工 氨碱法 35 计划7月底检修7-10天 河南骏化 联产法 80 计划7月份检修 江西晶昊 氨碱法 60 计划8月份检修 表3：玻璃装置动态 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 弘耀一线 河北 500 2023.6.19 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 华南台玻二线 广东 900 2023.6.19 产线 地区 日熔量（吨/日） 新点火时间 鸿泰二线 广东 900 2023.6.21 纯碱数据 图1：纯碱09基差图2：纯碱9-1月差 1,900 600 1,400 500 400 300 900 200 400 -100 100 0 -100 -200 -600 9/1711/171/173/175/177/179/17 2309220921092009 -300 1-163-165-167-16 2309-24012209-23012109-22012009 图3：轻重碱价差图4重碱现货价 800 700 600 500 20192020202120222023 4050 3550 3050 2550 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 400 300 200 100 0 01- 01- 03- 04- 05- 05- 06- 07- 08- 09- 10- 11- 12- 2050 重碱华中价 重碱华南价 1550 1050 550 50 -10001 -200 3102 01013130 302928 282727 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 图5：纯碱利润图6：纯碱开工率（%） 2300 1800 1300 800 300 -200 2800氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海纯碱利润：联碱法 100 95 90 20192020202120222023 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图7：氨碱法开工（%）图8：联碱法开工（%） 110 100 90 80 70 60 20192020202120222023 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 20192020202120222023 5001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712 图9：纯碱库存(万吨)图10：轻碱库存（万吨） 20020192020202120222023 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 10020192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图11：重碱库存（万吨）图12：纯碱周产量（万吨） 12020192020202120222023 6520192020202120222023 100 60 80 55 60 50 40 45 20 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 40 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图13：轻碱周产量（万吨）图14：重碱周产量（万吨） 3220192020202120222023 4020192020202120222023 30 35 28 30 26 25 24 20 22 2001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 1501-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图15：纯碱重质化率（%）图16：纯碱进口量（万吨） 6020192020202120222023 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 1220192020202120222023