黄金期货周报：黄金趋势上涨行情仍需等待

研究员 黎照锋 电话：0769-22116880 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 黄金期货周报 黄金趋势上涨行情仍需等待 2023-06-25星期日 期货研究报告 一、主要观点： 随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900 美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后有所走稳。前期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。五一前后，美国银行破产再次发酵，黄金再次上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，市场如期出现了调整。6月中下旬公布了通胀数据和暂停加息，不过通胀数据超预期下跌，实际利率掉头仍需等待，上周黄金价格继续震荡回落。 6月中旬，美联储宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。不过，美联储主席表示，几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。美联储依然坚决致力于2%的通胀目标。公开市场委员会（FOMC）报告中的点阵图显示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外，美国5月未季调核心CPI年率5.3%，预期5.3%，前值5.50%。美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.40%。通胀数据低于预期，实际利率仍在上行，拐点仍需等待。上周美联储再次暗示仍要加息，伦敦金下跌1.90%，沪金主力下跌0.12%。今年以来两大指数涨跌幅分别为5.35%和9.58%。 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国5月未季调核心CPI年率5.3%，预期5.3%，前值5.50%。美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.40%。5月公布的CPI通胀数据低于预期，利空黄金。不过，预计通胀韧性仍在。 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，在美国债务上限影响下突破前期高点。5月末以来，短期利率高位震荡回落，中长期利率高位震荡小幅攀升。 从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是 黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入平衡态势。此外，ETF需求方面，今年黄金持有量继续减持12.52吨，上周持有量大幅减持9.45吨。 二、操作建议： 趋势：上周伦敦金大幅下跌，跌破前期平台区间下轨。一季度在央行增持、SVB破产影响下，市场出现了避险，黄金出现了一轮拉升。近期美联储加息预期较强，黄金价格震荡调整。中长期逻辑主要看实际利率，实际利率高位震荡。后续来看，随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在地缘政治和经济衰退下，中期黄金仍保持震荡攀升格局。但美联储6月暂停加息，但暗示仍要加息50BP,并且5月通胀超预期下行，实际利率掉头仍需等待；并且美国经济仍有韧性，因此中期趋势上涨行情仍需等待，短期或弱势震荡，操作上短期建议积极投资者逢高短空，供参考。 三、重点关注及风险因素： 美联储加息幅度加强、俄乌和解。 四、基本面分析 1.黄金指数走势 黄金指数走势 数据来源：wind华联研究所 随着美联储大幅加息后，加息幅度迎来拐点，黄金价格快速上涨，伦敦金价涨至1900 美元上方，接近2000美元。沪金价格突破了去年高点后震荡调整。调整近一个月后沪金突破区间上轨，一度冲击420元每克，随后回踩后有所走稳。前期受SVB破产事件影响，市场避险情绪上升，金价大幅上涨。五一前后，美国银行破产再次发酵，黄金再次上攻前期高点，短期高位震荡后形成顶部结构，市场如期出现了调整。6月中下旬公布了通胀数据和暂停加息，不过通胀数据超预期下跌，实际利率掉头仍需等待，上周黄金价格继续震荡回落。 2.黄金涨跌幅 黄金涨跌幅 数据来源：wind华联研究所 6月中旬，美联储宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录。不过，美联储主席表示，几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。美联储依然坚决致力于2%的通胀目标。公开市场委员会（FOMC）报告中的点阵图显示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本轮周期最后一次加息。此外，美国5月未季调核心CPI年率5.3%，预期5.3%，前值5.50%。美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.40%。通胀数据低于预期，实际利率仍在上行，拐点仍需等待。上周美联储再次暗示仍要加息，伦敦金下跌1.90%，沪金主力下跌0.12%。今年以来两大指数涨跌幅分别为5.35%和9.58%。 3.通胀 美国核心CPI和PCE 数据来源：wind华联研究所 随着通胀见顶迹象逐渐明显，美联储加息力度逐渐回归正常化。我们看到2021年以来美国通胀数据不断创新高，CPI最高数据是2022年6月的9.1%，随后连续几个月温和下行。PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国5月未季调核心CPI年率5.3%，预期5.3%，前值5.50%。美国5月季调后CPI月率0.1%，预期0.20%，前值0.40%。5月公布的CPI通胀数据低于预期，利空黄金。不过，预计通胀韧性仍在。 4.美国国债收益率 各期限国债收益率 数据来源：wind华联研究所 2022年美国10年期国债收益率一路上行，自去年10月突破4%后，1年期国债利率达到4.8%后出现震荡回落。今年2月以来，美国国债收益率再次震荡上行，1年期国债突破前高到达5%。SVB银行破产事件发生后，美国部门采取无限量货币支持，债券利率快速下行。债券利率企稳有所回升后，在美国债务上限影响下突破前期高点。5月末以来，短期利率高位震荡回落，中长期利率高位震荡小幅攀升。 5.黄金供需平衡表 黄金ETF持有量变化 黄金供需平衡表 数据来源：wind华联研究所 数据来源：wind华联研究所 从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。 从供需变化来看，影响比较直接算黄金投资需求的快速增长对金价影响较大，也就是黄金ETF持有量变化对黄金影响较大。不过去年四季度央行储备量大幅上升，供需偏松态势一下进入平衡态势。 此外，ETF需求方面，今年黄金持有量继续减持12.52吨，上周持有量大幅减持9.45吨。 免责声明 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22110802、22116880 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/