白糖周报：巴西压榨生产顺利，原糖大跌

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 巴西压榨生产顺利，原糖大跌 2023-06-25星期日 一、主要观点： 国际方面，我国端午期间，ICE原糖大跌。近期主产国巴西天气一直很好，既有利于收割，也有利于在港口装货，市场供应压力较大。同时，过去一段时间来需求保持平淡，市场支撑减弱。此外，原油期货大跌也对糖价构成压力。原油价格下跌不利于乙醇价格和需求，并可能促使全球糖厂将更多甘蔗压榨转为生产糖而非乙醇，从而提高糖的供应。国内方面，前期国内糖市郑糖受制于商品下行拖累，市场多空双方保持谨慎态度，盘面进入盘整阶段。现货市场交投平淡，由于价格高企，贸易商终端消费观望情绪较浓。糖价维持高位震荡，下游寻求替代糖源有所增加，海关5月统计糖浆及预拌糖粉进口14.54万吨，2023年1-5月累计进口达到63.51万吨。在我国产量大幅减产以后，国内产需缺口大幅扩大，国内市场价格受外围市场影响大幅增加。在国际原糖大幅下跌的情况下，预计节后国内价格有望跟随下行。 二、操作建议： 节前中线期货多单注意离场观望，场外短线可适当少量沽空。下周郑糖2309参考运行区间 6750-7050元/吨；期权短线买入看跌期权，SR2309-P-6900参考支撑位100元/吨。 三、重点关注影响因素： 国内销售情况及政策变化；巴西生产及出口； 厄尔尼诺及其影响。 四、基本面分析 1、价格/价差 本周我国期货只有三个交易日，郑糖整体呈横盘震荡走势。其中主力2309合约全周上涨17元 /吨或0.24%，收于6957元/吨。 本周ICE原糖主力10月合约下跌6.12%，收于24.40美分/磅。 现货方面，本周国内现货报价总体持稳。截至本周三，广西南华新糖报价7170-7220元/吨，维 持稳定。南华昆明报价7000元/吨，维持稳定；祥云新糖报价6970元/吨，维持稳定。江苏镇江南 华场内车板加工糖报价7230元/吨，维持稳定。 本周主力基差变化不大。截至本周五，白糖主力基差250元/吨左右。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 2、产量 2022/23年制糖期截至2023年5月底，食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖897万 吨，比上个制糖期减少59万吨。工业库存下降至272万吨。 2022/23年榨季广西累计入榨甘蔗4122.13万吨，同比减少897.28万吨；产混合糖527.03万吨，同比减少84.91万吨；产糖率12.79%，同比提高0.6个百分点。云南省2022/23榨季于5月12日全部收榨，历时191天，开榨糖厂50家，全省累计入榨甘蔗1514.59万吨，与上榨季相当 （2021/22榨季入榨甘蔗1522.42万吨），产糖201.10万吨，同比上榨季增长10.5万吨（上榨季产糖190.60万吨），产糖率达13.28%（上榨季产糖率12.52%）。 3、进口 海关总署公布数据显示，2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%。 2023年1-5月累计进口食糖106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%。2022/23榨季截至5 月累计进口食糖283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%。 5月，我国税则号170290项下三类商品进口14.53万吨，同比增加3.71万吨，增幅34.29%，增 幅收缓。2023年1-5月累计进口税则号170290项下三类商品63.5万吨，同比增加17.2万吨，增幅 37.09%。 根据农业农村部2023年6月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，6月21日，我国进口巴西原糖的成本约为6669元/吨（关税配额内，15% 关税）或8427元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6775元/吨（关税 配额内，15%关税）或8685元/吨（关税配额外，50%关税）。 6月21日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为690元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-1067元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约5885元/吨（关税配额内，15%关税）或-1325元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年5月底，全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计 销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5979元/ 吨，同比回升214元/吨。2023年5月成品白糖平均销售价格6518元/吨。 根据农业农村部2023年6月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加30万吨至1570万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.6） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至5月底工业库存为272万吨，同比减少143.39万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少182万吨。 6、糖价维持高位震荡，下游寻求替代糖源有所增加 海关总署公布数据显示，2023年5月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号列1702.9011)进口量为9.79万吨，同比增加1.99万吨，增幅25.51%；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号列1702.9012)进口量为4.6万吨，同比增加1.89万吨，增幅69.74%；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号列1702.9090)进口量为0.15万吨，同比减少0.17万吨，降幅53.13%。 5月，我国税则号170290项下三类商品进口14.53万吨，同比增加3.71万吨，增幅34.29%， 增幅收缓。2023年1-5月累计进口税则号170290项下三类商品63.5万吨，同比增加17.2万吨，增幅37.09%。 7、国际糖市：巴西良好天气压榨生产顺利，利空国际糖价 我国端午期间，ICE原糖大跌6.12%。近期主产国巴西天气一直很好，既有利于收割，也有利于在港口装货，市场供应压力较大。同时，过去一段时间来需求保持平淡，市场支撑减弱。此外，原油期货大跌也对糖价构成压力。原油价格下跌不利于乙醇价格和需求，并可能促使全球糖厂将更多甘蔗压榨转为生产糖而非乙醇，从而提高糖的供应。 消息方面，5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4619.1万吨，较去年同期的4379.2万吨增加了239.9万吨，同比增幅达5.48%；甘蔗ATR为135.22kg/吨，较去年同期的128.72kg/吨增加了6.5kg/吨；制糖比为48.76%，较去年同期的43.17%增加了5.59%；产乙醇20.84亿升，较去年同期的20.36亿升增加了0.48亿升，同比增幅达2.35%；产糖量为290.2万吨，较去年同期的 231.8万吨增加了58.4万吨，同比增幅达25.16%。 2023/24榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为12537.9万吨，较去年同期的 10738.4万吨增加了1799.5万吨，同比增幅达16.76%；甘蔗ATR为124.49kg/吨，较去年同期的 122.17kg/吨增加了2.32kg/吨；累计制糖比为46.88%，较去年同期的40.50%增加了6.38%；累计产乙醇57.66亿升，较去年同期的51.89亿升增加了5.77亿升，同比增幅达11.12%；累计产糖量 为697.2万吨，较去年同期的506.3万吨增加了190.9万吨，同比增幅达37.70%。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/